中小盤股“速度與激情”玩過頭 機構：低估值藍籌更溫柔

每經編輯｜每經記者 劉明濤    

◎每經記者 劉明濤

昨日（4月13日）A股全線上漲，滬指收于4121.72點，站上4100點大關；創業板指盤中創出2596.92點新高，日K線三連陽。

在牛市氛圍中，不少投資者既想贏得更多收益，又怕遭遇突然回調的風險。那么，如何操作才相對安全呢？《每日經濟新聞》記者注意到，雖然中小板、創業板強勢依舊，但一些大券商不約而同地對中小盤股提示風險，同時對低估值藍籌表示出進一步看好。

融資余額創4周新低

昨日，海關總署公布了3月外貿數據，我國3月出口同比減少14.6%，預期增長8.2%，前值增長48.9%；3月進口同比減少12.3%，預期減少11.3%，前值減少20.1%。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌對此表示，3月出口增速超預期大跌，外需疲軟和人民幣強勢升值是主因。在大宗商品價格企穩和近期基建投資帶動下，進口降幅有所收窄。春節后外貿狀況仍不樂觀，或對增長帶來額外下行壓力，政策寬松刻不容緩。

值得注意的是，本周一季度宏觀數據也將陸續出爐，不少機構預測一季度GDP增速在7%左右，交通銀行金融研究中心報告預計，一季度GDP增速在6.9%左右；中金公司則表示，從基本面看，由于政策放松帶來的房地產邊際改善不足以改變房地產弱勢格局，經濟仍然存在較大下行壓力，產出缺口持續為負，疊加央行貨幣政策放松之后導致貨幣條件偏緊，核心通脹難有顯著回升。盡管通縮風險略降低，當經濟下行壓力仍大，一季度GDP或跌破7%。

不過，昨日A股在政策面沒有更多利好的情況下全面走強，滬指漲87.40點，收盤站上4100點大關；創業板指盤中觸及2596.92點，再創歷史新高。

當前，投資者已習慣了融資余額持續創新高的現象，記者注意到，截至4月10日（上周五），A股融資余額為1.64萬億元。但融資買入額為1861億元，創出4月2日以來的6個交易日新低；上周A股融資買入額為8519億元，創出3月16日以來的4周新低。從行業融資凈買入來看，4月9日（上周四），醫藥生物板塊位居第一，超過非銀金融和地產；4月10日，醫藥生物仍排名行業融資買入第三。分析人士認為，當市場持續青睞醫藥股時，說明避險情緒加重。

瑞銀：加倉創業板已不恰當

股指越是漲得兇猛，投資者既想加倉，又對調整的擔憂加劇。《每日經濟新聞》記者注意到，券商對當前指數行情以及大、小盤股后市走勢的分歧均進一步加大。

海通證券表示，牛市途中必有波折，但目前暫不必憂慮。該券商稱，2014年下半年，偏股型公募及陽光私募新增份額1448億份，今年以來為2677億份，機構資金增長迅猛，顯示資金入市加速。與此同時，A股融資余額目前為1.62萬億元，較年初增長6000億元，動態測算，2015年融資余額上限可達2.4萬億元。從換手率、交易活躍度來看，近期市場熱度明顯上升，參考過去歷史，市場波動率將加大。

而中金公司分析員王漢峰4月13日表示，EPFR（新興市場投資基金研究公司）數據顯示，截至4月8日的一周中，約17億美元流出港股和內地股市，為連續第8周資金凈流出。

在對大盤藍籌和中小盤股的態度上，券商體現出更大的分歧。

銀河證券首席策略分析師孫建波、策略分析師姚玭認為，本輪成長股的龍頭“互聯網+”泡沫未至頂峰，移動互聯網對傳統產業的改造才剛剛開始，成長股還能繼續飛。

不過，更多的券商對當前中小盤股的態度是警示風險。

廣發證券分析師陳杰認為，今年二季度，國內環境與美國股市1995年～1998年高增長、低通脹、降息周期、利率下行的環境類似，當時美股大盤戰勝了小盤股。今年上半年主板表現有望強于創業板，下半年創業板或強于主板。

興業證券張憶東認為，短期以創業板為代表的高價高漲幅成長股的風險收益比變差，4月中旬創業板構筑上半年頂部的概率較大，建議降低相關股票的融資杠桿。超額收益的本質都是預期差，當股價大幅上漲后，預期差帶來的超額收益顯著下降。從行為金融的角度，市場最看好的互聯網板塊的一線龍頭股放量滯漲，應當引起警惕。

瑞銀證券策略分析師楊靈修和蒲延杰表示，他們過去兩周陸續拜訪了20多個內地機構投資者，通過交流，他們認為，內地投資者開始回避高估值小盤股而提前布局深港通。在創業板股票沖高后，繼續選擇加倉創業板等中小市值股票，風險收益比已不恰當，預計新增的較大規模資金將配置低估值藍籌股，二季度，低估值藍籌股相對成長股將有超額收益。

機構提“牛尾”判斷標準

無論市場怎樣上漲，都有投資者擔憂大的回調將至，甚至擔心牛市是否將終結。那么，到底用什么指標來衡量牛市終結與否呢？《每日經濟新聞》記者注意到，廣發證券分析師陳杰總結了歷史上牛市終結的兩條路徑：第一，通脹上行導致貨幣政策收緊和利率上升；第二，在低通脹低利率環境下，牛市因為行政干預和資金分流而結束。

陳杰表示，二季度國內通脹壓力還很低，貨幣政策仍處于放松階段，利率還有下降空間，不符合常規的牛市結束路徑；而監管層目前希望股市健康發展，促進產業轉型，在資金面上股市也不短獲得增量資金流入，因此，A股牛市至少在二季度不會結束。