央行密集逆回購緩解節前流動性緊張和潛在資本流出

今年以來，央行共實施逆回購操作2450億元，除去到期和即將到期的800億元，央行截至目前已經通過逆回購實現凈投放1650億元，投放規模可觀，且非常集中，其中1200億元凈投放采取了跨過春節的28天期逆回購操作。注意到逆回購密集投放與近期銀行間市場質押式回購利率的上揚密切相關。27日以來，7天期質押式回購利率（加權平均）由3.91%飆升至4.58%，29日以來，1月期質押式回購利率也由5.27%攀升至5.95%。資金面緊張一方面反映與實體經濟和居民消費行為相關的季節性流動性緊張，另一方面反映二級市場新股發行等的影響，同時也反映新增外匯占款近期的潛在下降對流動性的潛在影響。密集進行逆回購投放有助于緩解上述原因引發的流動性緊張，同時保持逆回購利率不變亦對銀行間利率形成引導。 申萬宏源認為，逆回購操作具備可逆性，宜用于應對短期資金流動和流動性變化；而降息降準等總量寬松政策更多針對國內信貸供需和經濟發展情況。近期人民幣在岸即期匯率多次逼近中間價跌停位置，可能進一步引發短期內的資金外流。貨幣政策手段中，回購/逆回購等公開市場操作具備可逆性，適宜應對波動較大，受短期影響較顯著的流動性沖擊，如季節性流動性變化和資金的短期跨境流動；而降息降準等總量寬松政策直接影響銀行體系資產負債表和信貸創造，反向調節困難，因而不宜作為應對外匯占款短期變化的主要政策手段，國內信貸供需和經濟發展情況對于預測總量寬松政策可能更具備先導作用。