國泰君安：人民幣貶值影響短期 資金不會持續(xù)大幅流出

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

1月26日，人民幣即期匯率貶值254個基點(diǎn)，逼近中間價(jià)最大波幅2%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。人民幣25、26日兩天共跌476個基點(diǎn)，創(chuàng)下2008年12月以來的最大兩天跌幅。

人民幣大幅貶值令A(yù)股焦躁不安，滬指連續(xù)沖擊5年來高位3400點(diǎn)失利，如今“下蹲”動作仍在進(jìn)行中。

對此，國泰君安表示，人民幣暴跌對資金流向的影響是一次性的，對A股影響已部分體現(xiàn)。

大市風(fēng)向/

◎國泰君安：一次性影響流動性

人民幣貶值可能帶來的熱錢流出，令市場忐忑不安。

國泰君安認(rèn)為，1月25、26日兩天人民幣匯率暴跌對資金流向的影響是一次性的，對A股影響已經(jīng)部分體現(xiàn)。中期看，人民幣實(shí)際有效匯率升值，央行有意愿在中期保持幣值穩(wěn)定，中國經(jīng)濟(jì)基本面尚屬穩(wěn)健，避險(xiǎn)資產(chǎn)效應(yīng)會逐步顯現(xiàn)，不會出現(xiàn)資金持續(xù)大幅流出。受去年11月降息影響，人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，但之后由于人民幣中間價(jià)保持平穩(wěn)。近日受歐洲QE和希臘大選影響，人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，但未來貶值空間有限。

盡管人民幣相對于美元貶值，但是相對于歐元和日元等貨幣是升值，利好“一帶一路”國家戰(zhàn)略；同時利好美元資產(chǎn)、人民幣負(fù)債的企業(yè)。

市場關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動周期：中長期

重點(diǎn)關(guān)注：人民幣匯率走勢

行業(yè)熱點(diǎn)/

◎政策引爆稀土底部反轉(zhuǎn)預(yù)期

工信部于1月28日在北京舉辦稀土大會。證監(jiān)會、地區(qū)稀土管理部門負(fù)責(zé)人、六大稀土集團(tuán)等多方人員參會。本次稀土大會主要總結(jié)近年來稀土行業(yè)發(fā)展取得的成績，分析當(dāng)前行業(yè)發(fā)展面臨的新形勢和存在的問題，進(jìn)一步明確“十三五”和近期工作的方向和要求，部署2015年主要任務(wù)和重點(diǎn)工作。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，會上工信部要求加快完成六大稀土集團(tuán)實(shí)質(zhì)性重組，2015年底前6大集團(tuán)要整合全國所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè)，實(shí)現(xiàn)以資產(chǎn)為紐帶的實(shí)質(zhì)性重組。據(jù)工信部提供的數(shù)據(jù)，截至目前，6家集團(tuán)共整合了全國67本稀土采礦證中的66本和99家冶煉分離企業(yè)中的77家，剩余1本采礦證和22家冶煉分離企業(yè)也已明確整合意向或列入淘汰落后計(jì)劃，2015年將全部完成。

海通證券認(rèn)為，國土資源部召開第三輪礦產(chǎn)資源規(guī)劃編制工作視頻會議，對新一輪規(guī)劃編制工作進(jìn)行再動員、再部署。第三輪礦產(chǎn)資源規(guī)劃編制中明確提出對于稀土、鎢等傳統(tǒng)優(yōu)勢礦產(chǎn)及戰(zhàn)略性新興礦產(chǎn)，實(shí)行開采總量控制。事實(shí)上這不是我國首次提出稀土開采總量控制措施，近年來我國每年稀土開采配額約為10萬噸，本次規(guī)劃進(jìn)一步顯示了國家從上游保護(hù)稀土資源的決心。

海通證券還指出，監(jiān)管將更加頻繁及嚴(yán)格，六大集團(tuán)以資產(chǎn)為紐帶加快整合。從目前的配額看，上市公司平臺與六大稀土集團(tuán)均為優(yōu)質(zhì)資源稟賦。此外，整合打黑以及收儲等多方面因素支撐稀土價(jià)格，上漲態(tài)勢勢不可擋，首推五礦稀土。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中長期

重點(diǎn)關(guān)注：政策執(zhí)行力度◎鉀肥底部已至

目前，全球鉀肥產(chǎn)業(yè)正面臨庫存偏低、產(chǎn)能趨緊的雙向刺激，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為鉀肥行業(yè)整體基本面向好趨勢已經(jīng)確立。

資料顯示，2002~2014年，全球氯化鉀消費(fèi)量整體保持增長態(tài)勢，12年間的復(fù)合增長率2.6%。2014年，全球氯化鉀消費(fèi)量達(dá)到5950萬噸，較2013年增長10.2%，創(chuàng)下鉀肥消費(fèi)的歷史新高。全球人口增長仍將繼續(xù)拉動鉀肥需求，鉀肥需求未來或?qū)⒈３?.5%的增長速度。

從供給端看，未來至2018年，預(yù)計(jì)有1500萬噸左右的鉀肥產(chǎn)能等待投放?？傮w上看，未來若干年，全球鉀肥的供求格局不會發(fā)生較大變化，預(yù)計(jì)開工率也將保持穩(wěn)定。

廣發(fā)證券指出，全球鉀肥總體呈現(xiàn)寡頭壟斷的局面。2013下半年鉀肥價(jià)格快速下跌與烏拉爾鉀肥公司退出白俄羅斯鉀肥聯(lián)盟導(dǎo)致壟斷格局被部分打破有較大關(guān)系。在當(dāng)前時點(diǎn)看，基于烏拉爾鉀肥等龍頭企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，且未來執(zhí)行以價(jià)換量的策略亦無量可換，加之執(zhí)行數(shù)量優(yōu)先策略后公司經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，廣發(fā)證券認(rèn)為全球鉀肥銷售聯(lián)盟解體帶來的影響已經(jīng)消除。即鉀肥價(jià)格已經(jīng)觸底，未來鉀肥龍頭應(yīng)該考慮的事情將回到如何提高鉀肥價(jià)格上來。

另外值得注意的是，相比現(xiàn)有鉀肥礦山，近年來大部分鉀肥新建和擴(kuò)建項(xiàng)目的單位生產(chǎn)成本有較大幅度的上升。廣發(fā)證券認(rèn)為，從長期來看全球鉀肥價(jià)格必將上漲，最重要的原因在于新礦山對老礦山的替代。當(dāng)前全球大部分大型礦山已經(jīng)投產(chǎn)40~60年，新老礦山交替后，在需求穩(wěn)定增長的情況下，全球鉀肥的生產(chǎn)成本被推高，價(jià)格也將步入上行通道。

根據(jù)歷史規(guī)律，氯化鉀價(jià)格與A股鉀肥板塊指數(shù)高度相關(guān)，走勢較為一致?；趯︹浄蕛r(jià)格的長期看好，建議密切關(guān)注鉀肥板塊中的氯化鉀龍頭公司和正在收購鉀肥資產(chǎn)的金谷源、東凌糧油。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中長期

重點(diǎn)關(guān)注：鉀肥供需變化