葉檀：人民幣跌一跌并不可怕

每經評論員 葉檀

人民幣近期的下跌是放任的結果，不必太糾結，即使人民幣今年下跌3%也沒有什么了不起，前兩年美元兌歐元還有大幅下跌的時候呢。

目前人民幣這一輪下跌，似乎是有意為之的結果。在過去兩個交易日，人民幣兌美元累計跌幅創2008年11月以來最大，美元兌人民幣升至2012年中旬以來的最高水平，打破了2%的目標波幅限制。很可怕？看看人民幣兌歐元，從2001年以來首次上升到7以上。

2008年全球金融危機爆發后，為避免人民幣匯率震蕩，人民幣與美元掛鉤紋絲不動。現在，美元一騎絕塵，人民幣必須更多地參考其他貨幣，以免和美元一起高高在上。美國經濟已經好轉，美元上升關系不大，美國財長雅各布·盧在瑞士達沃斯世界經濟論壇年會上強調：“我會重復我以及我的所有前任一直所說的話，那就是強勢美元對美國是好事，我們的經濟相對于世界其他經濟體而言強勁很多。”而中國的人民幣承受不了高處不勝寒的風險，中國經濟處于轉型階段，相當于又一次蛻皮，相對而言比較弱勢。

對于人民幣匯率，中國人民銀行已經打過預防針，在1月23日舉行的國新辦發布會上，央行副行長潘功勝表示，歐央行新版QE政策加上美國量化寬松政策正?；内厔?，將會進一步推動美元匯率的走強，從而可能會對人民幣對美元匯率形成下行壓力。中間價可以部分反映央行的意圖，1月26日，人民幣兌美元中間價為6.1384元，下跌42個基點，創下2015年以來新低。中間價下挫說明央行對于最近人民幣匯率下行樂觀其成。

香港離岸人民幣即期早盤一度報6.2643元，創近8個月新低，考慮到此前人民幣大幅上漲，此次是人民幣價格在頂部的一個震蕩。事實上，從2014年開始，人民幣中間價已經小幅往下波動，直到年末，目前趨勢仍未改變。

只要是可控的，就不是大風險，人民幣不存在類似盧布這樣的失速貶值風險。

最大的不確定因素來自信心。筆者幾乎見到的所有人都希望進行美元資產配置，把部分人民幣換成美元，一些基金正在幫助企業家與地方政府完成資產配置計劃，他們把企業所獲得的美元留在國外市場，盡量避免換成人民幣。

市場風險在小范圍內存在。彭博社報道，有跡象顯示，中國正在努力推高人民幣匯率，遏制危及經濟增長的資金外流。中國央行資產負債表上的資金流指標上月創出2003年以來最大降幅，發出了央行正在拋售外匯的信號，央行設定的人民幣匯率中間價也接近相比于市場價的最強水平。與以往希望壓低人民幣匯率不同，現在央行希望穩定人民幣匯率，兌美元既不能過于強勢以免影響出口，也不能過于弱勢，使信心潰堤，加速資金出逃。

考慮到中國仍然有3萬億美元以上的外匯儲備，以及大量的歐美國債等資產，人民幣大幅下跌引爆國內債務危機是不可想象的，除非中國出現了不可逆轉的黑天鵝事件。

按照現在歐元區的失業率，如果在冷戰階段，說不定就要大打出手、刀兵相見了。現在，金融互助、金融挑戰取代了殘酷的消滅肉體、消滅產能的戰爭，但經濟的復蘇卻變得遙不可及。2008年之后的金融危機目前還處于第二階段，第一階段是美國大規模印鈔，經濟逐漸復蘇、資產品價格上升，而現在是歐洲與日本在美國的默許下，大規模印鈔自救，美元恢復強勢，為歐元、日元騰出恢復的空間。

總要消滅產能，總要有人買單，可能是中國的普通投資者，可能是俄羅斯的石油大亨，可能是地中海某個國家。從這個角度出發，全球主要貨幣雖然不會崩潰傳導到所有市場，但劇烈的震蕩卻足以讓比較軟弱、存在天然缺陷的經濟體加速衰敗。