2014A股并購路線圖（上）

每經編輯｜每經記者 楊建 左越    

每經記者 楊建 左越

2014年的A股并購大時代，此起彼伏的并購個案，各有背景和動因，一場轟轟烈烈的并購大潮洶涌襲來。站在潮頭回看，2014年的并購潮正是以掌握核心技術的研發型企業為對象，將跨市場、跨行業的并購當做推動產業升級的重要手段。

《每日經濟新聞》記者梳理2014年上千起上市公司并購后發現，這些并購大致有4大類路徑：多元化戰略發展、橫向整合資源、打通產業鏈上下游、借殼上市。其中，最主要的并購目的以橫向整合、多元化發展為主，超過七成并購都是通過這兩大類路徑展開的。

《《《

并購路徑一：借殼上市

表面來看，借殼上市好處多多：對買入績差股的投資者而言，殼的存在避免了血本無歸的風險；對借殼方來說，也可以通過借殼實現快速上市。

不過，從另一個角度看，資金追捧垃圾股，沒有流向更為優質的公司和行業，也背離了資本市場存在的初衷。事實上，借殼上市正是導致資源配置扭曲的主要推手。根據不完全統計，2014年A股共上演借殼上市28起，涉及金額達906億。

其中，印紀傳媒借殼高金食品算得上最受市場關注的幾大借殼案例之一。2014年4月，高金食品發布公告稱，公司擬置出生豬養殖及屠宰加工資產，同時置入估值逾61億元的印紀傳媒。

一邊是連續虧損三年，并且主營的生豬養殖及屠宰加工業務后繼乏力的高金食品；一邊是身處市場熱門行業，估值溢價超8倍的印紀傳媒。高金食品復牌當日即步入股價上漲快車道，連續收獲7個漲停，股價幾乎翻番。

此外，市場關注的熱門借殼上市類并購還有奧瑞德借殼西南藥業，國軒高科借殼東源電器等。

這類并購案請參照表1。

《《《

并購路徑二：橫向整合資源

當經濟增速放緩，同時伴隨產業轉型、技術變革等沖擊，行業內生增長面臨困境時，企業往往迫切需要通過并購擴張，加固主業等手段來贏得新的發展機遇。

據不完全統計，2014年，有超過1590起以橫向整合為目的的并購事件，其中，披露金額的有1294家，涉及金額達5409億。在案例數量上，較2013年的441起，增長260%，在披露資金額上，較2013年的2516億增長114%。

百視通吸收合并東方明珠便是其中的經典案例，通過此次整合，百視通將原有業務與其大股東旗下相關業務重構整合，打通產業鏈而形成了自身的互聯網媒體生態系統并完成產業布局，打造出了一個全新的上市平臺。百視通通過推進傳統媒體與新興媒體的融合，成為文廣集團統一的產業平臺和資本平臺，打造出了一個新型互聯網媒體集團。

通過并購謀求橫向整合的并非只有百視通一家，事實上，2014年并購金額在1億元以上的橫向并購案例超過310起，涉及金額達2493億。華錄百納25億收購藍色火焰，華邦穎泰14.5億收購百盛藥業等案例都受到了市場的不小關注。

部分并購案請參照表2。