中航飛機:募資建設民機產(chǎn)能,利于軍民機雙線發(fā)展

中航飛機 000768 汽車和汽車零部件行業(yè)

研究機構：招商證券 分析師：王超,梁錚 撰寫日期：2014-10-19

事件:

公司發(fā)布公告,擬非公開發(fā)行募集資金不超過30億元,發(fā)行股票不超過2.5億股,發(fā)行底價不低于13.21元。用于數(shù)字化裝配生產(chǎn)線條件、運八裝配、機輪剎車、關鍵零件、國際轉包等項目的生產(chǎn)能力建設以及客戶服務體系建設和補充流動資金。

評論:

1、“大飛機夢”是“中國夢”的重要部分,高端民用機長期發(fā)展勢不可擋

《高端裝備制造業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中提出2020 年,國產(chǎn)干線飛機國內市場占有率達到 5%以上,支線飛機和通用飛機國內市場占有率大幅提高,民用飛機產(chǎn)業(yè)年營業(yè)收入超過 1,000 億元。2014年習主席視察商飛,表示要扭轉過去對飛機“造不如買,買不如租”的想法,顯示國家大力長期投入民機產(chǎn)業(yè),進軍國際商用航空市場,實現(xiàn)三分天下的宏大設想。

2、募集資金提高民機產(chǎn)能,緩解軍民混線壓力 上市公司民機產(chǎn)品有新舟、運8系列整機,另外承擔商飛C919飛機機身、機翼等,ARJ21飛機前機身、機翼、前起落架等生產(chǎn)任務,是商飛在國內最主要供應商。同時公司是國內軍用戰(zhàn)略大飛機的唯一生產(chǎn)基地,募投項目達產(chǎn)將有效緩解運-20未來批產(chǎn)帶來的軍機產(chǎn)能壓力。

3、據(jù)媒體報道,運-20將航展亮相,首架機可能2年內交付空軍 運-20最大起飛重量220噸,載重66噸,目前只有美國、俄羅斯和烏克蘭具備200噸級以上運輸機研制能力,歐洲A-400M載重只有40噸。保守估計未來國內總需求超過400架,我們認為,十三五期間運-20將轉批產(chǎn)階段,帶來公司業(yè)績爆發(fā)式增長。

4、重要民機產(chǎn)品時間節(jié)點臨近 據(jù)媒體報道,C919將于2015年實現(xiàn)首飛,預計完成國內、國際適航認證,2020年實現(xiàn)量產(chǎn);ARJ21預計2014年完成取證,2015年實現(xiàn)首架機交付;新舟700于2013年立項,預計2016年首飛,2018年實現(xiàn)取證。

5、業(yè)績預測 預計2014年-2016年EPS為0.22、0.27、0.34,上市公司總股本為26.54億,非公開發(fā)行不超過2.5億,發(fā)行后總股本29.04億,短期對EPS攤薄不超過10%,結合公司現(xiàn)金流改善效果,繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。

風險提示:公司民機產(chǎn)品開發(fā)及生產(chǎn)進度不達預期的風險。