科研院所改制開啟軍工大年 四大主線掘金概念股

市場期盼了多年的軍工科研院所改制終于有了實質性的政策推動。國防科工局已下發軍工科研院所改革重要文件，軍工科研院所改革根據功能定位分為三類：公益一類、公益二類和企業類，公益一類和公益二類不能超過一定的比例。這標志著軍工事業單位改制邁出關鍵一步。

隨著軍工科研院所改革、軍品定價機制改革等政策在未來一段時間的逐步兌現，業內人士認為，2015年軍工行業可以關注四大投資主線：民參軍、定價/采購體系改革、事業單位改制和資產整合以及特殊行業扶持。

據中證報報道，軍工科研院所改制一直被認為是未來3-5年軍工行情的主要催化劑。以科研院所類資產為主的航天科技、航天科工、中電科等軍工集團資產證券化空間仍較大，預期隨著未來一段時間相關政策出臺，其下屬科研院所改制工作有望加速推進。

軍工科研院所多涉及軍品系統甚至總裝業務，收入規模較大，盈利能力往往強于其下屬或相關的已上市公司。譬如中船重工集團的28家科研院所貢獻了集團40%利潤，而上市公司中國重工的凈資產占中船重工的55%，凈利潤僅占集團的22%。如果科研院所資產得以注入上市公司，將顯著提升上市公司的收入規模和盈利水平，增厚公司業績，帶來二級市場的投資機會。

中信證券研報認為，2015年底至2016年主要院所可能完成改制，驅動相關上市公司估值提升；而2016年起可能成為改制后的科研院所注入的高峰期。潛在資產規模較大的公司包括中航電子、中國衛星、航天長峰、航天動力、航天科技等，若實現注入，業績將獲得明顯增厚。

在2014年國企改革大背景下，各大軍工集團紛紛加快了集團改革步伐。中國兵工集團2014年7月提出大力推進無禁區改革，旗下北方導航、北化股份、華錦股份等上市公司緊接著啟動了資產整合步伐。

2014年A股市場南通科技、閩福發A的兩起重要的“民轉軍”并購事件則開啟了中航工業集團、中航科工集團資產證券化的新路徑。南通科技通過收購中航復材、優材京航和優材百慕的100%股權，成為中航工業旗下專業從事航空新材料業務等的資產整合平臺。閩福發A通過航天科工二院下屬的南京長峰資產，成為航天科工系第七家上市公司。

此外，航天科技集團和中船重工集團等也明確提出改革方向，混合所有制、員工持股、事業單位改革成為未來改革重點。

2015年一季度有望出臺的國企改革頂層設計和總體方案，則將加速軍工集團改革進程。中信證券董事總經理金劍華表示，各大軍工集團母公司層面的股份制改造特別是整體上市，可能是下一階段的改革重心。我國軍工集團借助資本市場發展，目前正處于借助上市公司平臺進行專業化整合，即軍品資產的注入階段，未來的發展目標是整體上市，包括單一板塊整體上市或分板塊整體上市。

中信證券認為，隨著我國軍工企業核心資產上市步伐的加快和軍工事業單位改制工作的推進，未來5-10年大約有萬億元的軍工資產有走向資本市場的需求。

不過，成飛集成重組預案被否也提醒市場，軍工資產證券化的路途也存在一些變數，軍工資產注入仍存在較大的政策風險。

申銀萬國軍工行業首席分析師李曉光認為，2015年軍工行業可以關注四大投資主線。

一是“民參軍”概念，建議關注基礎配件配套、核心配件配套和軍工產業平臺邏輯；二是定價和采購體系改革，預計該主線可能后來居上，成為配置主流；三是軍隊事業單位改制和資產整合主線；四是特殊行業扶持主線，涉及北斗導航、發動機和材料領域。

中信證券研報認為，未來3-5年軍工行業預計將發生科研院所改制、員工持股、軍品定價機制改革、軍民融合等一系列大變革，將逐步提升軍工企業經營效率，從而帶動業績實質性增長，不斷催生軍工行業投資機會。