中國鐵建：業績略低于預期 下半年多重受益

研究機構：國信證券 分析師：邱波，劉萍 撰寫日期：2014-09-02

1h14年業績略低于預期

1h14年中國鐵建完成營收2616.94億元，同比增長10.87%;實現營業利潤62.39億元，同比增長10.34%;歸屬母公司股東凈利潤49.83億元，同比增長4.78%，對應EPS 0.4元，略低于預期，主要是資產減值損失增加1.8億元，部分子公司稅收優惠到期導致本期所得稅增長明顯。

費用增加致凈利增速低于營收增速

1h14年期間費用率4.74%，同比下降0.13個百分點，銷售、管理和財務費用率分別為0.49%、3.35%和0.91%，同比上升0.07、-0.41和0.22個百分點。1h14綜合毛利率10.13%，同比微升0.09個百分點，其中施工、設計、工業和房地產毛利率分別為9.12%、31.67%、21.69%和27.45%，同比分別下降0.36、1.76、-1.54和-0.56個百分點。

在手合同規模巨大

1h14年公司新簽合同總計3898.24億元，同比增長13.29%，為年度計劃的50.88%。其中，工程承包、勘察設計、工業等板塊新簽合同同比增速分別為21.39%、4.95%、22.59%。物流和房地產開發分別下降19.34%和14.42%。

核心業務工程承包中，鐵路工程新簽合同增速最快，為72.57%。原因是海外鐵路項目合同大幅增長。

截止1h14年，公司未完工合同總計17983億元，為2013年營收的306.5%。

其中，工程承包、勘察設計、工業等板塊未完工合同額分別為16608.1億元、51.2億元、42.8億元，分別為相應業務2013年營收額的354.9%、66.5%、36.4%。

受益鐵路投資提速，受益滬港通

鐵路投資政策利好不斷，鐵總目前正制定《關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》文件的實施細則，鐵路土地開發也正式開啟，未來鐵路投資將提速。我國高鐵走出去戰略在不斷推進，公司受益明確。公司也是滬港通受益股，目前A股較H 股仍有約19%的折價，未來價差有望縮小。

維持“推薦”評級

維持公司14~16年EPS 至0.94/1.04/1.15元的預測、對應14~16年EPS 的PE 分別為5/5/4x，維持“推薦”評級