北方創業：訂單結算影響q3業績 自備車拓展仍可期

研究機構：國泰君安證券 分析師：黃琨，呂娟，王浩 撰寫日期：2014-10-30

投資要點：鐵總700輛C80E未實現Q3 交貨影響業績，自備車發展前景和軍工資產注入仍可期待。公告前三季度收入、歸母凈利潤22.75、2.09 億元，同比-5.6%、-3.3%，EPS 0.25 元，低于我們預期。基于自備車發展前景和軍工資產注入預期，維持2014-16 年EPS 為0.48、0.66、0.87 元，維持目標價24.5 元，維持增持評級。

國鐵車生產未交付致Q3 業績低于預期，預計Q4 業績環比明顯改善。Q3業績主要影響因素：①公司按要求Q3 已完成700 輛C80E 國鐵車生產，由于尚未簽訂合同，無法確認收入影響Q3 收入，估計C80E 單價約60萬元，此批車輛合同約4.2 億元;②資產置換完成，Q3 合并報表范圍變化，新置入特種技術裝備公司和鑄造公司一般納稅人資格未批復，尚無法確認收入。預計Q4 部分鐵路車輛合同能確認收入，盈利將環比大幅改善。

軍工資產證券化創空間，并購完善產業鏈增業績。①自備車市場營銷經驗豐富，隨著自備車市場化程度提升，預計公司可能實現戰略層面合作，獲取更多自備車訂單，為業績持續增長打下堅實基礎。②手握超13 億現金，基于想打破產品單一局面的發展戰略，預計公司將可能通過并購等手段不斷完善鐵路設備相關產業鏈，未來業績增長有望邁向多元化。③一機集團軍品需求旺盛，資產證券化將有效提升產能，預計公司軍品產品線將逐漸富，打開公司新的成長空間。

催化劑：自備車新訂單;新產能投產進度提前;有效資本運作。

風險提示：鐵路投資風險;海外市場風險;軍品證券化不達預期。