只靠貨幣政策難以挽救俄羅斯經(jīng)濟(jì)

每經(jīng)編輯｜余豐慧    

◎余豐慧

12月15日，俄羅斯貨幣盧布瘋狂貶值13%。12月16日凌晨，俄羅斯央行火線開(kāi)會(huì)，將基準(zhǔn)利率從10.5%上調(diào)至17%。

盧布大幅貶值給俄羅斯經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了空前影響。首當(dāng)其沖的是國(guó)內(nèi)通脹正在快速抬頭。11月俄羅斯通脹同比大增9.1%，如果盧布繼續(xù)貶值下去，那通脹率將會(huì)很快突破10%。通脹的惡果不僅使得國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，增加百姓生活成本，加重百姓生活負(fù)擔(dān)，而且是對(duì)百姓財(cái)富的洗劫。

俄羅斯貨幣大幅度貶值使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。貨幣貶值一定程度上有利于出口，但以石油等能源資源出口為主的俄羅斯，出口價(jià)格正在大幅下跌，特別是紐約輕質(zhì)原油價(jià)格已跌破每桶55美元，俄羅斯出口越多損失越大，換匯越少。通脹對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是噩夢(mèng)。俄羅斯經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)出現(xiàn)零增長(zhǎng)。

為應(yīng)對(duì)危機(jī)，俄羅斯目前最重要的手段是貨幣政策，主要是加息和向市場(chǎng)拋售美元穩(wěn)定盧布匯率。12月11日，為對(duì)抗通脹高企，俄央行宣布將關(guān)鍵利率從9.5%上調(diào)到10.5%，12月16日俄羅斯央行將關(guān)鍵利率從10.5%大幅上調(diào)到17%。這是俄央行不到一周來(lái)第二次加息，旨在阻止盧布貶值、防控通脹大幅走高風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，加息是把雙刃劍。加息使得幣值提高，可以緩解居民拋售盧布，起到穩(wěn)定貨幣作用，同時(shí)讓通脹放緩。但加息又會(huì)進(jìn)一步扼殺經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使得國(guó)內(nèi)企業(yè)融資成本上升，加重國(guó)內(nèi)企業(yè)負(fù)擔(dān)。

拋售美元力阻盧布匯率走低也不是治本之策。俄羅斯目前外儲(chǔ)總額僅僅不到4000億美元，明年又是其國(guó)際債務(wù)還債高峰。拋售美元救盧布匯率將可能使得美元儲(chǔ)備很快被耗干，最終導(dǎo)致俄羅斯經(jīng)濟(jì)全面崩盤。

美聯(lián)儲(chǔ)正在走入加息通道，美元已經(jīng)進(jìn)入升值周期，這必將促使盧布繼續(xù)快速貶值，也將抵消俄羅斯央行加息等貨幣政策效用。4000多億美元外儲(chǔ)，很難頂住拋售壓力。一方面居民、投資者對(duì)盧布貶值的恐慌心理驅(qū)使其拋售盧布、手持美元；另一方面俄羅斯央行干預(yù)匯率也要拋售美元。更加致命的是，俄羅斯外儲(chǔ)基本是有出無(wú)進(jìn)的狀態(tài)，創(chuàng)匯的石油價(jià)格暴跌，使其美元外匯流入大減。一個(gè)美元大幅度流失，一個(gè)外儲(chǔ)大幅度減少，使得俄羅斯外匯儲(chǔ)備乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越堪憂。這種狀況絕不是依靠貨幣政策單兵突進(jìn)能夠解決的。

挽救俄羅斯經(jīng)濟(jì)下滑、金融風(fēng)險(xiǎn)、外匯困境的治本之策是迅速尋求國(guó)際合作，從政治層面入手，改善與歐盟、美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)系。一方面使得國(guó)際油價(jià)盡快穩(wěn)定下來(lái)，阻止繼續(xù)下滑的趨勢(shì)，進(jìn)而穩(wěn)住俄羅斯的外匯儲(chǔ)備，給其干預(yù)匯率補(bǔ)充源源不斷的“彈藥”。一旦盧布匯率能夠趨穩(wěn)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)的所有問(wèn)題都將迎刃而解。另一方面，尋求國(guó)際合作，從國(guó)際貨幣基金組織或者其他經(jīng)濟(jì)體尋求融資幫助，使得俄羅斯渡過(guò)目前經(jīng)濟(jì)金融難關(guān)。國(guó)際貨幣基金組織的宗旨就是救急，而俄羅斯到了“最急”的階段，國(guó)際貨幣基金組織理應(yīng)伸出援手。當(dāng)然，其前提是俄羅斯必須在烏克蘭東部等國(guó)際問(wèn)題上采取與國(guó)際社會(huì)談判盡快解決爭(zhēng)端。妥協(xié)和策略性讓步往往是智慧的體現(xiàn)。

俄羅斯作為一個(gè)開(kāi)放大國(guó)包括其匯率和貨幣兌換都已經(jīng)完全市場(chǎng)化、國(guó)際化，在這種情況下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受制于國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)氣候影響很大，即使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題也不是俄羅斯獨(dú)自能夠解決的，必須依靠國(guó)際力量，這是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)一大特質(zhì)。盡快創(chuàng)造一個(gè)寬松的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境是解決目前俄羅斯經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的唯一出路。