新電改方案有望年底出臺 三主線布局(附股)

國電南瑞2014年三季報點評:業績較為一般,全年增效預期猶存

國電南瑞 600406

研究機構：開源證券 分析師：夏正洲 撰寫日期：2014-11-03

一、事件

國電南瑞公布2014年第三季報:基本每股收益0.27元,2014年前三季度實現營業收入52.38億元,同比增長0.27%,歸屬母公司凈利潤6.54億元,同比減少18.4%,每股收益0.27元。其中扣非后凈利潤6.46億元,同比增長5.5%。

二、業績點評

三季度業績較為平淡,毛利率出現較大幅度下滑,導致凈利潤下降。前三季度收入與去年基本持平,但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9個百分點,致使第三季度僅實現營業利潤8466萬元,遠低于去年同期2.35億元的水平。這主要受到配網建設進程影響,配網主站招標價格下降,致使業績略低于預期。但由于四季度國家加大特高壓電網建設力度,預計配網建設進度會有一定進展,全年業績不會明顯下降。

資產注入與整合方面,包括南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞等公司的注入,由于條件不成熟,尚未實質性進展。但在國資國企改革的背景下,電力體制改革預期明確,因此,上述公司的注入值得期待。

三、投資預期

公司經營穩健,三季度業績雖然有所下滑,但營業收入增長率和毛利率增長沒有超出預測假設,因此,我們維持之前對公司的預期判斷,即預計公司2014年、2015年的EPS為0.68元、0.8元,給予“增持”評級。