量化寬松魅影 全球若隱若現

每經編輯｜張敬偉    

◎張敬偉

每個時代都有自己的經濟學熱詞。上世紀“二戰”前夕，美歐世界制造了“大蕭條”。前些年，高通脹時代的中國民眾每月都關注著CPI的增減變化。次貸危機從美國肇發，量化寬松則為全球熟知。后危機時代，日本流行射箭的“安倍經濟學”，中國則流行“新常態”……

這些經濟學名詞，對于普通人而言，或許只是說說而已。但其內涵，卻是相關國家乃至整個世界的宏大命題。按照美聯儲的預定計劃，美國量化寬松第三版即將在本月退市。雖然全球市場早有準備，但是脆弱的全球市場神經過敏。美國股市債市的低迷，以及對中歐日股市的傳導效應，給全球經濟帶來凜冽寒意。當前，對全球市場樂觀期待得少了，各大機構更擔心上波經濟危機尚未消退，新的全球危機再次襲來。

年內流行的經濟復蘇論，開始偃旗息鼓。即便是一枝獨秀的美國，對于慘淡的全球市場也謹慎起來。美聯儲加息的時間表，變得模糊黯淡起來。

救經濟仍是當務之急。但是如何救，主要經濟體卻無立竿見影的良策。二戰以來，全球經濟到了最彷徨的時期。由于全球化彌漫到全球各個角落，危機讓所有國家都不能全身而退。讓某個國家先復蘇，然后再將復蘇的希望遍灑全球。美國三波量化寬松，正是基于這種邏輯——當然是美國依傍其超級大國實力和美元信用讓全世界不得不屈服的邏輯。但現實是，美國經濟雖然復蘇了，但脆弱的復蘇對全球經濟的引擎作用效用式微。所以，當美國希望退出量化寬松并逐步走向貨幣政策常態化時，全球市場依然難以淡定。

要想界定危機、后危機和復蘇的界限，美國給世界出了一道難題。只能說美國救經濟“還算成功”的量化寬松政策，對全球經濟造成了彌漫性的影響——希望和失望交替出現，搞得全球市場無所適從。

日本也一直在量化寬松，而且初期效果不錯。去年底到今年初，日本首相在國際雙邊和多邊場合一直都在推廣“安倍經濟學”。10月22日的FT中文網對此調侃道：“至于日本，至今它似乎仍甘愿扮演美國‘跟屁蟲’的角色，老板一聲令下，它自然會乖乖印鈔。”

但在“安倍經濟學”射出“第三箭”后，日本的經濟成績單不夠樂觀，第二季度日本實際GDP增長率為-6.8%，創下2011年第一季度以來的最大跌幅。10月21日，日本內閣府發布了10月份經濟展望調查報告，連續第二個月下調對經濟的基本評估，認為個人消費以及工業產出受消費稅上調的拖累持續不景氣。而消費稅調整，則是“安倍經濟學”的核心要素。

一直是進行時的“安倍經濟學”，要達到何種效果，何時是終點尚不得而知。關鍵是，用極端通脹逆轉通縮，本身就是以毒攻毒的危險做法。

歐洲央行本不該垂頭喪氣，但是主權債務危機的幽靈剛剛散去，這個聯合體又面臨通縮困境。歐洲央行行長德拉吉顯然沒有美聯儲主席耶倫的權力。他要想在歐元區推行美國式的量化寬松政策，要經過28個國家的同意，尤其是歐元區老大德國的首肯。危機時代，德國經濟表現一直很好，這也避免了歐元區的瓦解。現在，“歐豬五國”不再危機纏身，德國經濟卻成了強弩之末，歐元區經濟的火車頭引擎力道不足，二季度GDP下降0.2%。

現在是德拉吉時間，在德國經濟不景氣的時候，可能更容易獲得德國同意下的歐版量化寬松。不過，歐元不是美元，德國也不是美國，德拉吉更不是耶倫，何況28個國家的經濟表現也良莠不齊。歐版量化寬松，屬于內部消化式的經濟刺激，不像美式量化寬松那樣，美國感冒全球吃藥。

中國第三季度增長率7.3%，依然維持下行趨勢，但也穩定在經濟新常態的經濟增速區間內（7.5%左右）。值得關注的是，中國9月份的通脹指數降至1.6%。但中國政府給出的篤定答案是，沒有量化寬松，只有結構調整。

量化寬松在美國、歐洲和日本，不管是完成時、將來時還是進行時，三大經濟體的量化寬松魅影都昭示著全球經濟遠未脫離危機險境。

（作者為察哈爾學會研究員）