藍寶石標的業績承諾一浪更比一浪高

蘋果手機此次并沒有推出藍寶石屏幕，業內早有預期，因目前藍寶石成本很難降下來。同樣，上市公司在收購藍寶石產業的資產時，市盈率也降不下來，火爆程度就像去年手游行業的重演。更令市場關注的是，資產方承諾的業績連續猛增，都不約而同地對賭未來藍寶石在屏幕上的廣泛應用。

業績承諾暴增

新亞制程昨日公告，擬以2.8億元的價格受讓深圳市富源實業(集團)控股子公司廣東賽翡10.3%的股權，這意味著廣東賽翡的估值高達27.18億元。

資料顯示，截至2014年7月31日，廣東賽翡總資產20.5億元，凈資產3.7億元，2014年前7個月營收6279萬元，虧損2899萬元。在前7月虧損的情況下，廣東賽翡評估增值率超過6倍。

不過，富源實業同時承諾，廣東賽翡2014年至2016年的凈利潤分別不低于5000萬元、2.5億元、5.5億元(三年凈利潤合計不低于8.5億元).

按照廣東賽翡2014年的凈利潤，新亞制程收購廣東賽翡的市盈率也高達54.36倍。令市場奇怪的是，富源實業仍做出增幅巨大的業績承諾，年增長分別達到400%和120%。

以凈利計算，廣東賽翡2016年的盈利水平將超過目前的行業老大——剛借殼西南藥業的奧瑞德，預計奧瑞德2014年至2016年扣非后的凈利潤分別不低于2.22億元、2.99億元和3.98億元。

根據法國市場調研公司Yole統計，2013年全球藍寶石銷售額2.3億美元(約合14.1億人民幣)，折合7760萬毫米2寸晶棒。

國泰君安分析師牟卿指出，奧瑞德2013年晶棒銷售額2.45億元，折合1190萬毫米，分別占全球市場的17.2%和15.3%，居全球領先地位，名列國內第一。牟卿認為，奧瑞德2014年的盈利承諾已經超過了市場預期。

此前，奧瑞德借殼西南藥業受到市場多方關注。奧瑞德100%股權預估價值為41.2億元，母公司賬面凈資產價值為5.96億元，預估增值率為590.84%，按照2013年7536萬元的凈利潤計算，市盈率更是高達50倍。

即使按照2014年2.2億元的盈利預測來看，其18.73倍的市盈率也是重組借殼中較為少見的。

此外，東旭光電擬增資控股江蘇吉星新材料有限公司。江蘇吉星主營藍寶石，預計2015年~2017年凈利潤分別不低于3000萬元、6000元和1億元，增幅分別達100%、66.67%。

蘋果成風向標

昨日，上述藍寶石概念股都出現大跌，反映出市場對蘋果未發布藍寶石屏手機所引起的擔憂。

牟卿預計，因為藍寶石蓋板的良品率過低導致有效產能不足，且跌落試驗無法通過，iPhone6大量使用藍寶石的概率不大，但2015年出貨的iPhone可能大批量搭載。

據業內人士透露，目前傳統方法制造藍寶石屏幕成本在30美元左右，是康寧大猩猩玻璃屏幕的10倍。這還僅僅是藍寶石玻璃的成本，如果要將其完美結合到手機上，總體成本會增加到100~120美元，這將大幅提高手機的銷售價格。

據一家藍寶石上市公司技術人員介紹，藍寶石蓋板的成本降低主要靠后段切、磨、拋的良品率提升來實現，目前行業的平均良率不到20%，量產成本很高。此前和蘋果簽訂5.78億美元藍寶石玻璃供應協議的GT Advanced Technology，其產品的良率也只有42%，同樣有待提升。

從蘋果與GT Advanced Technology簽訂的協議中不難看出，蘋果的注資是從2015年才開始的，持續5年，即這是一個未來5年的計劃。

上海巨潮資產管理有限公司董事長趙公明介紹，蘋果的投資方式一向是布局早、投資大，喜歡壟斷一個供應部件，由此造成其供應鏈體系十分封閉，任何部件的更換需要深思熟慮，提早布局。

牟卿認為，藍寶石蓋板給消費電子帶來外觀、功能(生物識別)等多項改進，仍是外觀件升級的重要趨勢，短期推遲不影響未來規模化應用。國內品牌金立、華為已經或即將推出采用藍寶石蓋板的智能手機，驗證了此前國內廠商應用藍寶石蓋板快于蘋果的判斷。

趙公明預計，藍寶石玻璃材料會逐步應用在各種尺寸的蘋果設備上，先是手表，再到手機，然后是iPad。按照正常的邏輯，使用范圍應該是從小屏逐漸延伸到大屏幕。

對于廣東賽翡未來凈利潤大增的承諾，趙公明認為其作為國內僅有四家(都是非上市公司)熱交換法(HEM 法)廠商中的龍頭，技術路線不同導致成本差異，決定了未來的利潤空間，并且明年廣東賽翡將增加100多臺長晶爐至250臺以上，產品已得到下游客戶的廣泛認可。