天鴿互動今日港交所招股 網絡KTV概念引關注

每經編輯｜陳小雨

每經記者 曾子建 實習記者 袁東

6月以來，港交所新股市場逐漸轉暖。今日（6月25日），國內最大實時社交視頻平臺天鴿互動控股有限公司（以下簡稱天鴿互動）擬在港交所首次公開發售，這也將是首家在港股市場IPO的社交視頻平臺公司。據了解，天鴿互動憑“網上KTV”獨特的業務模式備受關注，目前已鎖定包括京西投資、奇虎360等10名基礎投資者，合計認購7980萬美元的股份。

《每日經濟新聞》記者了解到，天鴿互動前日就開始路演，并且預計在紐約時間6月30日定價，香港時間7月9日在聯交所掛牌上市，上市編號“1980，HK”。天鴿互動擬按每股4.5港元～5.3港元，初步發售約3億股，募集資金13.7億港元～16.1億港元。

個性化定制社區盈利模式清晰

據天鴿互動在港交所提交的招股文件顯示，其核心業務是經營實時社交視頻平臺，包括9158視頻社區、新浪秀、多多游戲及其他社區。而天鴿互動在提供以上視頻互動服務以后，公司提供多元化的虛擬禮物及虛擬物品選擇，用戶可發送虛擬禮物給聊天室主播或其他用戶以表示支持或欣賞，也可為期自身購買虛擬物品，用于想整個聊天室發送表情或圖片。而天鴿互動的收益，主要來自于自身平臺銷售虛擬物品來產生收益。天鴿互動與分銷商和銷售代理合作，用戶則向銷售代理購買虛擬貨幣，然后用虛擬貨幣購買虛擬物品。而根據艾瑞貶值的報告顯示，就用戶支出而言，天鴿互動在國內實時社交視頻社區市場的市場份額于2013年達到33.9%。

此外，天鴿互動針對不同的受眾，推出了差異化視頻社區。其中9158視頻社區于2008年11月推出，主要面向華中、華南、華東地區二至四線城市的介于18至30歲的用戶，該視頻社區主要以娛樂為導向的互動內容，如歌唱、音樂表演及網絡聊天。而新浪秀則主要面對華北地區的30歲以上的用戶，該社區提供較廣泛的非娛樂話題，如金融和教育。多多游戲則是天鴿互動專注于網絡游戲的社交視頻社區，特色是在游戲中嵌入視頻直播聊天，用戶可以邊玩游戲邊與游戲伙伴、游戲對手互動，獲得身靈其境的體驗。

有分析指出，天鴿互動之所以能夠受到市場關注，與其清晰的盈利模式有關依。靠道具收費的網絡秀場模式，9158獲得了大量營業收入。招股文件顯示，2011年～2013年，天鴿互動收益分別為3.84億元、4.56億元和5.48億元；而同期經調整后的純利分別為1.4億元、1.58億元和2.06億元。

公司：業務可能受“凈網”行動等因素影響

分析人士認為，天鴿互動之所以能夠成功，借助了行業先行者“YY”的成功經驗。《每日經濟新聞》記者注意到，YY（歡聚時代）和天鴿互動有類似的盈利模式。歡聚時代已于2012年11月在納斯達克IPO上市，上市以后股價一路飆升，從每股10.5美元的發行價，截至目前，其股價達72.33美元，市盈率也達到了46倍。今年一季度，YY營收高達3.49億美元，同比增長111.6%，息稅攤銷前利潤達1.08億美元。

相比之下，天鴿互動的發行價為4.5港元～5.3港元，此價格相對2014年預測市盈率為16.8～19.8倍，較歡聚時代（YY）的市盈率明顯較低。或許，正是由于目前天鴿互動具有的估值優勢，也使得其IPO吸引了多家機構的追捧。據香港地區媒體報道，天鴿已鎖定10名基礎投資者，合共認購7980萬美元（約6.22億港元），占集資額約40%。其中奇虎認購500萬美元，西京投資認購1000萬美元。此外，京西投資劉央認為，天鴿互動具有潛在的發展空間，加上是改企業的行業龍頭，其增長及潛力勝于YY。

分析人士認為雖然天鴿互動備受期待，但是仍有風險值得注意。如天鴿互動資料顯示，公司業務及營運可能受監管部門“凈網2014”專項行動及其他互聯網監管活動的不利影響。同時，《每日經濟新聞》記者注意到，天鴿互動并不擁有新浪秀標志和新浪秀域名，只是在新浪集團的許可下使用該標志和域名，而該許可有效期截止于2020年。分析人士認為，若不能與新浪集團訂立新的許可，天鴿互動將失去新浪秀的標志和域名，這也會導致天鴿互動營運中斷，公司業績、財務狀況、經營業績和前景受到重大不利影響。