IPO定價隱現天花板 新股申購一簽難求

新股申購“第二季”今日開啟，首批申購的4家新股定價均未超出行業平均水平。雖然監管部門并未明文規定發行市盈率的上限，但害怕夜長夢多的發行人清一色選擇了低價發行，行業平均市盈率成為IPO定價隱形天花板。 業內人士認為，低價、募集規模小令新股必然搶手。但在新的游戲規則下，網上網下搶購新股難度均大幅增加，網下中簽率日漸走低，甚至有與網上中簽率看齊的趨勢。 定價現隱形天花板 雪浪環境(300385)等4家公司的定價公告值得細讀。雖然監管部門并未明文規定發行市盈率不得超過行業平均市盈率，但事實上平均水平已經成為定價隱形的天花板。 雪浪環境公司首次公開發行A股的發行價確定為14.73元/股，對應市盈率為22.17倍，低于中證指數有限公司發布的行業最近一個月靜態平均市盈率。按照證監會行業分類指引，發行人所屬行業為專用設備制造業（C35），截至6月13日，該行業最近一個月平均靜態市盈率為30.07倍。 龍大肉食(002726)所屬行業為C13“農副食品加工業”，截至6月13日，中證指數發布的C13“農副食品加工業”最近一個月平均靜態市盈率為23.01倍。而該公司發行價格9.79元/股對應的發行人2013年扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率為19.58倍。 飛天誠信(300386)亦不例外。按照證監會行業分類指引，其所屬行業為I65“軟件和信息技術服務業”，截至6月13日，中證指數發布的I65“軟件和信息技術服務業”最近一個月平均靜態市盈率為52.03倍。而該公司發行價格33.13元/股對應的發行人2013年扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率為16.57倍，低于中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率。 值得關注的是聯明股份(603006)，公告顯示，公司首次發行A股的發行價格確定為9.93元/股，對應的2013年攤薄后市盈率為13.43倍。而發行人所屬行業為汽車制造業（C36），中證指數有限公司6月13日發布的最近一個月行業平均靜態市盈率為13.43倍。 “按照證監會的規定，IPO公司定價超過行業平均市盈率水平的，需要連續三周披露風險再上市。這是一個隱形的天花板，是導致大家踩線甚至是低價發行的主要原因。”對于前述定價結果，有投行人士指出，目前要上市的企業排隊時間長，多數不愿意為了多募集一些資金延長發行周期，壓價發行恐怕會成為未來一段時間常見的現象。“聯明股份就是很明顯的例子，踩線發行有些無奈，作為汽車零部件企業可比的公司平均市盈率高達22.83倍，但因為當年選擇了市盈率較低的汽車制造業大項，目前只能按13.43倍市盈率的‘天花板’市盈率發行。這導致公司原計劃募集2.5億元，實際募集額只有1.986億元。” 網下申購難度增加 事實上，發行價大幅度縮水早在市場的普遍預計之中，這從“第二季”開閘最初申購的四只新股的申購情況中可見一斑。 其中，參與雪浪環境網下初步詢價申購的投資者為154家，申購總量為367,600萬股，整體申購倍數為306.33倍。參與龍大肉食網下初步詢價申購的投資者為139家，剔除11家無效申購報價后，網下初步詢價申購的投資者為128家，申購總量為605,200萬股，整體申購倍數為183.39倍。參與飛天誠信網下初步詢價申購的投資者為153家，剔除14家無效申購報價后，網下初步詢價申購的投資者為139家，申購總量為314,650萬股，其中自愿鎖定12個月的申購量為66,500萬股，整體申購倍數為209.77倍。 雖然還有回撥，但從這些火熱的申購情況中不難看出網下申購的難度正在增加。在今年初的一輪IPO申購中，網下也曾有較高中簽率的公司，如牧原股份(002714)達到了45.38%，全通教育(300359)網下中簽率為15.94%，遠高于網上的1.68%。但也有一批股票出現網上網下一樣火熱的情況，如天賜材料(002709)的網上有效申購倍數為156倍，經回撥調整后為77倍，最終的網上、網下中簽率皆低于2%，分別為1.28%和1.67%。 “未來機構的中簽率或許將與個人投資者相似，這倒是新股發行市場一種新的公平。”對于這一申購情況，有分析人士指出，網下申購一直易于網上，在新的回撥機制將網下發行比例下限調至10％等新規制約和市場對新股的追捧下，本輪打新網下申購的中簽率將大幅度降低。 新規則帶來新玩法 在幾乎全民打新股、“打中就賺錢”的預期下，新股的投資規則近期再次發生調整，而市場上專門為提高打新中簽率而設計的產品也隨之應運而生。 能否打中新股首先得看賬戶是否羞澀。滬深交易所新出臺的修訂后申購規則明確，投資者持有市值的計算口徑由“T-2日（T日為發行公告確定的網上申購日）日終持有的市值”調整為“T-2日前20個交易日（含T-2日）的日均持有市值”。這就意味著，以6月18日為網上申購日計算，只有投資者在5月17日前持有相應市值的股票至今，才可申購相應新股。 此外，滬市每持有1萬元市值最高可申購每只新股1000股，深市每持有5000元市值最高可申購每只新股500股，這也使得打新客還得手握足夠現金，打新的成本水漲船高。 為應對打新資金不足的問題，近期不少券商緊急推出了類似于股權質押的“類貸款”業務。如銀河證券4月專門針對打新推出了“鑫新雨”，手中持有股票市值卻缺乏現金打新的投資者，可將股票質押給銀河證券，股票質押率最高可達90%。 網絡論壇里各種打新炒新秘籍更是層出不窮。從下午下單中簽率高到首日精準計算價格秒殺，盡管投資者費勁了心思，但在目前的游戲規則下，能夠搶到新股的投資者依然是少數。Wind數據顯示，今年以來發行的新股中，中簽率最高的為陜西煤業為4.87%，其余均不足3%，最低的為登云股份(002715)為0.46%。眼下新股申購“第二季”重啟，中簽情況依然不容樂觀。