國泰君安堅定唱多：A股年內反彈20%

國泰君安日前發(fā)布中期策略，堅持看多觀點，認為年內市場存在20%反彈空間，推薦以藍籌股為主的配置結構，同時輔以優(yōu)質成長股在市場短線波動中獲取收益。

國泰君安表示，盡管對當前經(jīng)濟前景預期普遍悲觀，但其先前假設的無風險利率下降已經(jīng)得到市場驗證和共識，而對市場前景的認識，則應被歸類為恐慌。恐慌不但制約市場估值，也在制約經(jīng)濟增長。受制于增長轉軌壓力、地產市場震蕩、信用風險暴露以及監(jiān)管規(guī)范化因素，風險溢價持續(xù)高企甚至進一步上升是制約估值的核心因素。當前A股中藍籌股風險溢價甚至已經(jīng)超越2013年錢荒高峰時期，全市場恐慌水平也與歷史高點接近。

不過，國泰君安明確指出，恐慌是估值提升的最大障礙，也是進攻的號角。5月23日高層提出金融政策“應適時適度預調微調”可以視為調控政策的積極且重要轉向，此舉也將幫助市場緩解恐慌情緒。重建社會和市場信心、打消恐慌認識是穩(wěn)增長政策的重要目標。市場風險溢價回落將成為觸發(fā)市場反彈的重要催化劑。在底部區(qū)域中，國泰君安建議及早以攻代守，對估值修復進行布局，抓住流動性寬松的機遇，積極配置。

無風險利率的大幅回落已在二季度被全市場確認，流動性寬松環(huán)境已然成型，這是改革紅利的第一步。一季度剛性兌付打破后，無風險利率指標逐步從非標理財轉向城投債。AA級城投債收益率自高點降幅已超過20%。全社會資產配置結構正在發(fā)生深刻變化。自4月初以來，藍籌已經(jīng)顯示了明顯的相對收益。展望未來半年，國泰君安維持對于全市場20%反彈空間的判斷，推薦藍籌為主，優(yōu)質成長股為輔的配置策略。

國泰君安建議把握三大驅動下的行業(yè)配置新思路。首先是商業(yè)模式驅動。模式是價值提升的捷徑，背后伴隨盈利模式的升級，先進的商業(yè)模式享受更高的估值溢價；其次是創(chuàng)新驅動，創(chuàng)新來自于新技術與新需求兩個方面，兩者都能產生具有一定持續(xù)性的機會；第三是政府驅動，其中包括兩個方面：長期是制度紅利，如國企改革、去管制，短期是放松刺激。

就主題投資而言，國泰君安認為，改革是當前主題投資的核心源動力。國內經(jīng)濟面臨進一步下行的壓力，出路在于制度創(chuàng)新。一方面，其預計政府將陸續(xù)出臺穩(wěn)增長措施；另一方面，一個相對中速的增長期有利于促使政策制度出現(xiàn)明顯的突破。在十八屆三中全會確認市場在資源配置中起決定性作用以來，資本市場正迎來力度最大的一次制度變革。重建社會和市場信心，打消恐慌意識，這成為改革紅利落地的第二步，將主導A股市場的主題投資。改革紅利看好五大主題的投資機會，分別是國企改革、壟斷領域管制放松、兼并收購、絲綢之路以及優(yōu)先股。