每經評論員 葉檀

2007年港股直通車被喊停，2014年4月10日，滬港通再度打開大門。滬港通是個嘗試，著眼于股票國際市場定價、人民幣國際化、香港離岸中心地位。與常規的拉動藍籌股的認知相反，長期來看，藍籌股遭遇長期挑戰。

滬港通投資于上證180指數、上證380指數和上證所A+H股票；港股通標的限于恒生綜合大型股指、恒生綜合中型股指和A+H股票。此舉力度與QFII、QDII、RQFII大致相當，滬股通總額度3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。與QFII等不同，滬港通相當于居民資本項下部分開放，一些資金可以迅速內外套利，短期影響市場。

中國大中型上市公司股價與國際市場定價體系并軌，是校正扭曲價格的快速辦法。

拉動內地藍籌股價格只是特定市場背景下的短期效應，樂觀者不應該高興得太早。目前恒生AH股溢價指數為93.3，說明內地股票對香港股票有6%的折價。A股市場低迷5年，定價低于港股市場，但在股市高漲時，則遠高于香港。此一時彼一時，現在的提振情緒可能成為日后的抑制秤砣。

滬港通一不能長期提振市場，二不能徹底消除二者差價。

從理論上說，滬港通可以通過快速套利行為，消除兩地市場過大的價差，但股價最終取決于上市公司基本面，“中概股”前兩年在美國市場遭遇股價滑鐵盧，說明利潤與信用是上市公司高價的根基，除非中國經濟迎來新一輪改革之后的騰飛，否則以中國概念就能在國際市場獲取高溢價的時代將一去不復返。

客觀上說，滬港市場的差價未來將繼續存在，同時在兩地上市的公司在兩個市場股票份額不同，上市時定價不同，計價貨幣也不同，港幣與美元是聯系匯率，以人民幣購買時需要考慮匯率風險，投資者將要求一個合理的風險價差以彌補潛在匯兌風險。

將香港市場與內地市場更緊密地捆綁在一起，相當于把境內的大中型上市公司放在國際投資者灼熱的目光下經受檢驗，遭遇國際定價的校正。如果這樣的校正早就開始，“兩桶油”等藍籌股在A股市場就不可能以遠比境外高的價格在A股上市，一旦內外標準逐漸統一，差價逐漸收窄，不同的藍籌股之間的分化將更加劇烈，同樣是銀行板塊，這兩天有漲有跌，就是證明。

滬股通每日允許進入上海股市的130億元人民幣，相當于去年滬市日均交易量的14%。港股通每日允許進入港股市場的105億元人民幣，相當于港股市場日均交易量的五分之一。要強調的是，以每天130億元的額度想要撬動上海股票市場大盤股價，是困難的任務，只有一種可能，A股市場低迷到幾乎沒有什么成交量，定價權被境外少數資金獲得。《金融時報》披露，摩根士丹利資本國際（MSCI）表示，QFII2160億美元總額度中，只有820億美元得到占用，部分原因在于繁瑣的行政手續。連現有的額度都用不完，新的人民幣額度會被有效使用嗎？

滬港通不僅會將A股市場藍籌股與境外資金捆綁，還將明顯增強香港作為人民幣離岸中心地位的權重，人民幣國際化進程進一步加快。

3月31日，香港金融管理局發表統計數據，2月份外幣存款總額微跌0.4%，當中香港人民幣存款增加3.0%，至2月底的9203億元人民幣。4月10日，香港特別行政區行政長官梁振英在博鰲論壇上表示，2004年2月香港成為中國內地以外首個提供人民幣銀行服務的地區。截至今年2月底，香港人民幣存款及存款證總額達11280億元人民幣，這是全球最大的離岸人民幣流動資金池。除了銀行服務，香港離岸人民幣業務已擴展至涵蓋人民幣集資和結算，2013年，香港銀行全年處理的人民幣貿易結算交易總額達38410億元，較2012年增加46%。

大量的離岸人民幣需要人民幣投資產品，滬港通正是在這樣的背景下應運而生。香港與上海成為境內外人民幣對接的橋頭堡，以國企為主的藍籌股與國際如鯰魚一樣活躍的人民幣市場對接，會是什么樣的結果？答案在推出滬港通之后很快就會浮出水面。