廣船國際停牌引整合猜想 集團旗下公司集體躁動

每經編輯｜每經記者 張昊    

每經記者 張昊

4月5日，廣船國際（600685，收盤價17.14元）公告稱，實際控制人中國船舶工業(yè)集團 （以下簡稱中船集團）正在謀劃與公司的有關事項，公司自2014年4月8日起連續(xù)停牌5個交易日。

上述停牌公告，引發(fā)了市場對中船集團旗下業(yè)務整合的猜想。昨日，中船集團旗下的上市公司中國船舶（600150，收盤價19.97元）、*ST鋼構 （600072，收盤價6.73元）分別大漲6.28%、4.99%。

停牌強化資產整合預期

中船集團是中國船舶工業(yè)的主要力量，截至2012年底，中船集團擁有60余個成員單位，下屬單位包括中國船舶、廣船國際以及*ST鋼構三家A股上市公司。

中船集團旗下單位產品交叉、區(qū)域臨近情況非常普遍。在近年行業(yè)不景氣的背景下，中船集團2012年營業(yè)收入出現(xiàn)明顯下滑，并出現(xiàn)虧損。與之形成鮮明對比的是，十大軍工集團的另一成員中船重工集團，通過上市公司作為資本運作和整合平臺，不僅化解過了過剩產能，而且實現(xiàn)了產品升級。基于上述背景，業(yè)內對中船集團的整合抱有較高的預期。

申銀萬國證券研報認為，中船集團大概率將采用 “軍民融合+區(qū)域融合”的方式進行資產整合。很有可能的情況是，廣船國際將注入華南地區(qū)黃埔文船的資產（包括軍船以及民船資產），初步實現(xiàn)華南地區(qū)造船業(yè)資產的整體上市。

申銀萬國預計，黃浦文船的收入規(guī)模在100億元左右，預計軍船收入在40億元～50億元，按照8%～10%的凈利潤率水平（假設民船盈虧平衡），黃浦文船的利潤在4億元左右。參照軍工股40倍的P/E，其市值將達到160億元。加上目前資產的2倍P/B和50億的土地補償款，廣船國際的市值預計在350億元左右。

券商：中國船舶受益最明顯

在廣船國際停牌、市場預期中船集團將整合旗下資產的情況下，昨日中船集團下屬的另外兩家上市公司中國船舶、*ST鋼構紛紛強勢上漲。申銀萬國認為，預計廣船國際停牌將帶來整體軍工投資機會，其中最為直接的是中國船舶。同為中船集團的控股公司，未來華東區(qū)域的資產整合 （滬東中華以及江南），包括軍船的資產整合仍是大概率事件。

滬東中華造船是中船集團旗下既建造軍、民船舶，又制造船舶和船用柴油機配套件的綜合性集團公司。滬東中華造船還擁有上海長興、崇明兩大分段制造基地，以及下屬20多家投資企業(yè)，業(yè)務涵蓋船舶修理和改裝，各類船用下水件、管件、鋼結構工程產品生產制造，以及圍繞造船生產提高各種相關社會化配套服務，是中國造船產業(yè)鏈最完整的企業(yè)之一。

申銀萬國預計，在沒有剝離三產（第三產業(yè)）的情況下，滬東中華造船和江南船廠2013年的盈利在4億元左右，但收入規(guī)模在230億元左右 （軍船收入預計在110億元左右），正常的利潤約10億元。未來中國船舶的資產整合值得期待。