曹中銘：創(chuàng)業(yè)板準入門檻該如何放寬？

◎曹中銘

日前，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，為使創(chuàng)業(yè)板更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，將適當放寬財務準入指標，拓展市場服務的行業(yè)覆蓋面，合理設(shè)計并盡快推出再融資制度。財務準入指標的放寬，也意味著創(chuàng)業(yè)板準入門檻的放寬。

長期以來，在上市公司準入門檻上，發(fā)行人業(yè)績的成長性備受關(guān)注。如果業(yè)績表現(xiàn)出前高后低，或者最近三年飄忽不定，這樣的公司是很難成功過會的。不幸的是，這一“潛規(guī)則”最終也被延續(xù)到了創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行上。從另一個方面講，無論是滬深主板還是創(chuàng)業(yè)板，如果對發(fā)行人的業(yè)績沒有要求，在當前的A股市場現(xiàn)實下，又幾乎是不可想象的。因此，創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人財務指標需邁過一定的門檻，又是必要的。

但是，必要性并不等于合理性。在美國納斯達克市場，像微軟、谷歌等全球知名企業(yè)能夠做大做強，也得益于上市成功，反過來這些知名企業(yè)又“反哺”了納斯達克市場，從而取得了“雙贏”。

創(chuàng)業(yè)板準入門檻的放寬，筆者以為首先是財務準入指標的放寬。在財務指標考核中，不能再一味地唯“利”（凈利潤）是圖。發(fā)行人營業(yè)收入的增長率、市場規(guī)模占有率等也可成為重要的考核因素。像連續(xù)兩年盈利保持增長、累計凈利潤不低于400萬元，且最近兩年營業(yè)收入增長率不低于30%的；連續(xù)兩年不出現(xiàn)虧損、每年營業(yè)收入超過1億元且其增長不低于50%的；以及市場規(guī)模占有率超過50%的企業(yè)，都應該成為創(chuàng)業(yè)板公司中的一員。特別是營業(yè)收入增長率指標，應該在今后準入門檻放寬時重點考慮。業(yè)績考核不能局限于凈利潤，營業(yè)收入的增長亦不可被忽視。

其二是放寬行業(yè)的限制。既然要拓展市場行業(yè)的覆蓋面，那么創(chuàng)業(yè)板就不能僅僅定位為服務于創(chuàng)新型、成長型企業(yè)。老樹也能發(fā)新芽。此前像傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特色之一就是“傳統(tǒng)”，但今年以來隨著電商競爭的白熱化、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，在歷經(jīng)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)無疑又迎來了“第二春”。而A股市場的創(chuàng)業(yè)板，卻沒有一家真正的互聯(lián)網(wǎng)公司掛牌。因此，創(chuàng)業(yè)板市場對于行業(yè)不應設(shè)置人為障礙。其實國內(nèi)并不乏互聯(lián)網(wǎng)類的企業(yè)，但由于種種原因，被擋在創(chuàng)業(yè)板的大門之外。

其三是放寬創(chuàng)業(yè)板公司的規(guī)模限制。前不久，阿里巴巴赴港上市被鬧得沸沸揚揚，這樣一家優(yōu)秀企業(yè)，竟然沒有選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，而是欲選擇中國香港或美國，無疑是投資者的一大遺憾與損失。實際上，即使阿里巴巴選擇在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，也會因其不是“中小企業(yè)”與巨額融資導致市場吃不消等原因而作罷。問題是，同樣都是創(chuàng)業(yè)板，美國納斯達克能接受阿里巴巴，而我們?yōu)槭裁淳筒荒苣兀?/p>