周子勛：匯豐PMI下滑 經濟政策如何調整

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◎周子勛（資深財經評論員）

7月24日公布的中國7月匯豐制造業PMI預覽值降至47.7，創11個月以來新低。多個分類數據也創新低，產出指數為48.2，創9個月以來新低；就業指數初值降至47.3，創52個月最低值。中國匯豐制造業PMI繼續下滑暗示中國經濟增速將進一步放緩。

客觀而言，中國經濟的中速增長已經基本成為定局，繼續把增長目標定在8%甚至更高，不利于中國經濟的調整；但倘若經濟增長進一步下滑，也將引發失業及諸多其他社會問題。中國政府對于“保下限”的強調，與其說是基于經濟方面的考慮，不如理解為，為了保持社會穩定，中國經濟仍需要保持一定的經濟增長。

具體來看，下半年宏觀經濟政策有四個方面值得關注：

一是貨幣政策。今年6月“錢荒”期間，市場上要求放松的呼聲很高，但央行按兵不動。既然沒有在 “錢荒”時推出放松政策，在下半年流動性趨于平穩時，推出的可能性也不大。不過，在宏觀調控“保下限”的基調下，相信貨幣管理層會在信貸投放上較原有節奏適度放松。

二是房地產政策。現時強調最多的是建設長效機制，讓短期的行政管制向長期的制度調節過渡，這表明中國政府依然會堅持房地產調控。更何況，諸如房產稅這種長期制度建設并非朝夕之功，在這些制度能夠良性運轉前，短期的行政管制基本不會放松。

三是財政政策。激活財政存量資金可能將成為下半年政策調整的一個亮點。此前，國務院會議提出要進一步盤活存量，把閑置、沉淀的財政資金用好。據估計，這部分沉淀資金有3萬億元，中央政府有可能出臺相關政策，促使各部委把這部分資金充分利用起來。央行研究局局長紀志宏認為，盤活存量的核心是定價，價格定不準，資源配置很難優化，企業兼并重組和淘汰產能過剩，核心是價格，這一過程中金融機構提供金融支持的關鍵也是定價。

四是擴大內需，這可能是中國政府政策調整的重點。在擴大投資需求方面，棚戶區改造、鐵路投資、城市基礎設施建設、寬帶中國、4G建設及節能環保等，都是近期國務院會議明確提過的投資重點；在擴大消費需求方面，信息消費、服務消費、電子商務消費、消費金融及旅游休閑度假等，都被寫入了政策鼓勵的范圍，料在可預期的未來，將陸續有動作跟進。至于城鎮化，改革方案可能將于今年十八屆三中全會前后推出，由之帶動諸多領域的改革和建設。

總之，只要中國經濟處于合理運行的區間，宏觀經濟政策就會維持既定格局，在穩定的前提下，繼續推動結構調整和經濟轉型；財政政策會維持積極態勢，但財政資金的使用有可能面臨較大力度的調整，這是“盤活存量”的具體體現；貨幣政策不會有顯著的放松，但可能會準備一些靈活的微調工具；產業結構調整將會一如既往地向大力度推進。