“黑天鵝”奪期貨私募半程冠軍 管理人：偶然性很大

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 蒙湘林

滬指自去年12月4日探至1949.46點(diǎn)后,一路反彈至2013年2月18日的2444.80點(diǎn)，這一點(diǎn)位成為截至目前的年度高點(diǎn)。此后滬指在6月出現(xiàn)一波慘烈下跌，最低跌至6月25日的1849.65點(diǎn)。

在此背景下，期貨私募上半年業(yè)績(jī)也出現(xiàn)明顯分化，黑天鵝二號(hào)以178%的收益率奪得今年上半年業(yè)績(jī)冠軍。管理人孟慶華在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，他的投資原則是：順勢(shì)而為、低頻交易，但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)此次奪冠偶然性很大，希望投資者重視期貨私募的高風(fēng)險(xiǎn)。

兩次精準(zhǔn)把握趨勢(shì)

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至6月底，共有58只期貨私募產(chǎn)品納入半年度收益(成立滿6個(gè)月)排名，其中，濟(jì)南百仕旺投資旗下黑天鵝二號(hào)上半年凈值增長(zhǎng)高達(dá)178.4%，摘得上半年期貨私募收益冠軍。據(jù)了解，該產(chǎn)品成立于2012年7月初，目前累計(jì)凈值達(dá)4.1668，12個(gè)月收益達(dá)到317%，遙遙領(lǐng)先其他策略的私募業(yè)績(jī)。

資料顯示，濟(jì)南百仕旺投資成立2009年，基金經(jīng)理孟慶華具有多年的股票和期貨投資經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)品種包括股指、螺紋鋼、焦炭期貨等，公司以量化為基礎(chǔ)，趨勢(shì)判斷為核心，低頻交易。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，黑天鵝二號(hào)產(chǎn)品的凈值曲線趨勢(shì)整體平緩，今年上半年以來才開始爆發(fā)。去年下半年，該產(chǎn)品凈值漲跌幅度微小，徘徊在1元左右，但進(jìn)入12月，該凈值卻被大幅拉升，當(dāng)年年收益率一舉達(dá)到153%，高占期貨私募榜單。

孟慶華對(duì)記者表示，不同于國(guó)際上流行的“積少成多”的高頻交易，百仕旺更傾向于“做減法”的低頻模式。他認(rèn)為，國(guó)際許多機(jī)構(gòu)熱愛追漲殺跌，但市場(chǎng)來回震蕩時(shí)卻被迫吐出利潤(rùn)，因此他們必須通過多品種對(duì)沖來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而黑天鵝則致力于減少虧損，在震蕩時(shí)操作系統(tǒng)會(huì)減少甚至停止交易，靜觀其變，以便趨勢(shì)到來時(shí)一舉進(jìn)攻，這部分投資給其帶來了穩(wěn)定的收益，由于抓住了年末股指上漲的行情，因此產(chǎn)品才有了較大的漲幅。

緊接著，黑天鵝二號(hào)在今年年初一直不溫不火，凈值徘徊在2.5元上下，在進(jìn)入6月后，又迎來了第二次爆發(fā)，6月份單月收益率達(dá)到53.7%。對(duì)此，孟慶華補(bǔ)充道：“和上次股指觸底回彈類似，這次依舊是跟準(zhǔn)了股指趨勢(shì)，只不過這一次是持續(xù)下跌，收益率在二季度有了明顯增長(zhǎng)，當(dāng)然，股指的跟隨策略并不是特例，關(guān)鍵是順勢(shì)而為，不刻意判斷趨勢(shì)，但要跟準(zhǔn)趨勢(shì)的節(jié)奏。”

管理人：奪冠偶然因素居多

不過，孟慶華對(duì)自己取得的亮麗業(yè)績(jī)表達(dá)了另外的看法，他認(rèn)為黑天鵝二號(hào)能奪得收益冠軍，偶然因素很多，建議投資者謹(jǐn)慎關(guān)注期貨私募產(chǎn)品，不應(yīng)對(duì)這類型產(chǎn)品盲目樂觀。

他認(rèn)為，期貨私募產(chǎn)品關(guān)鍵是對(duì)趨勢(shì)的判斷，這對(duì)于資金管理人來說尤為重要。比如A股股指，可以分為震蕩期和明顯趨勢(shì)期，在這兩個(gè)階段，管理人不同的投資理念都會(huì)讓業(yè)績(jī)出現(xiàn)暴漲暴跌，由于偶然性很大很難判斷產(chǎn)品的業(yè)績(jī)。但另一方面，周期降低來看，所有的震蕩都可以變得有趨勢(shì)，周期放大，所有的趨勢(shì)都可以是震蕩，如何判斷震蕩期貨趨勢(shì)期的到來，關(guān)乎到是否要及時(shí)進(jìn)行清倉交易和規(guī)避回撤，黑天鵝自然是抓住了這樣的時(shí)點(diǎn)，但偶然性太大。

私募排排網(wǎng)研究總監(jiān)彭曉武也向記者表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)對(duì)比實(shí)質(zhì)意義并不大，因?yàn)闃I(yè)績(jī)變化很快，不少去年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的產(chǎn)品今年都有可能排在末尾，而對(duì)于期貨私募來說，排名的反復(fù)相比股票型私募則更為頻繁，業(yè)績(jī)波動(dòng)非常劇烈，偶然性很大。

資料顯示，去年期貨私募半年度業(yè)績(jī)冠軍頡昂·商品對(duì)沖1期收益率高達(dá)98%，但此后的業(yè)績(jī)名次不斷下滑，未能再創(chuàng)佳績(jī)，而去年的年度冠軍凱豐對(duì)沖一號(hào)更是獲得了400%的年收益率，如今也未能進(jìn)入前十。

對(duì)于期貨私募的風(fēng)險(xiǎn)，一位期貨私募的業(yè)內(nèi)認(rèn)為：“期貨是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的品種，投資者不能只看重其中的高收益，必須要有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，期貨比較看重回撤率，投資者應(yīng)該注意投顧的資金管理水平和過往業(yè)績(jī)，黑天鵝雖然是今年的半年冠軍，但下個(gè)半年也可能出現(xiàn)真正的‘黑天鵝’基金。”