資本市場如何支撐中國夢

◎田立 （哈爾濱商業(yè)大學金融學院金融工程研究所所長）

“中國夢”是一個非常宏大的概念，其根本的基礎在于經(jīng)濟發(fā)展的不斷深化與前行，就是我們常說的“經(jīng)濟基礎決定上層建筑”。那么，當今之經(jīng)濟該如何變革方能支撐未來之夢想呢？

中國經(jīng)濟從新中國成立以來已經(jīng)歷了兩次大的變革，1949年，我們用革命的方式聚集了國家的資源與財富，救中國于破敗、貧窮和貧弱之中，逐步用有限的資源最大限度地實現(xiàn)了國家自強之夢，是順應歷史的必然選擇；1978年改革開放，我們又運用市場的力量最大限度地激發(fā)人的主觀能動性，糾正和完善了計劃經(jīng)濟在提高生產(chǎn)力方面的缺陷，實現(xiàn)了國家富強之夢。如今，當我們再次走到經(jīng)濟發(fā)展的十字路口時，改革的方向應該是哪里呢？筆者以為，應該是以價值杠桿撬動資源的配置效率，實現(xiàn)國強民富之夢。

從微觀層面講強調(diào)的是公民價值的實現(xiàn)，既包括以人為主體的權(quán)利和自由的價值的體現(xiàn)，也包括以生產(chǎn)單元為主體的企業(yè)的價值的實現(xiàn)；從宏觀層面上看，則是以微觀個體價值實現(xiàn)為基礎的資源支配權(quán)的合理分配。當資源的規(guī)模效應和人的主觀積極性都已開發(fā)到極致，有限資源的效率最大化就是邏輯的必然。

過去經(jīng)濟學家們一直呼吁資源的配置效率，但始終不能觸及具體的邏輯層面。金融學家們以資產(chǎn)定價為基礎，提出了在不確定性條件下的資源配置邏輯，即以資產(chǎn)交易為平臺廣泛吸納市場意見，以資產(chǎn)交易價格為基礎確立公司市場地位，以公司市場地位為基準決定資源支配權(quán)力。在這個過程中有兩個關(guān)鍵點要得到保證，一是資產(chǎn)的準確定價，二是公司市場地位的體現(xiàn)。前者是市場意見的表達，后者則是對這種表達的尊重。無論哪一種，實現(xiàn)載體只有一個，就是資本市場。

關(guān)于我們的資本市場，筆者聽到太多的是抱怨、批評和詬病，這既反映了市場人士的憂慮，也反映出當前資本市場存在的問題，這是沒有錯的。但是，如果我們因為這些問題和憂慮就否定資本市場對于實現(xiàn)中國夢的意義和價值，那顯然既沒有讀懂中國夢的內(nèi)在邏輯，也沒有理解資本市場的本質(zhì)機理，這對于我們呼吁完善市場建設，乃至于理解并追逐中國夢都是有害而無益的。

實際上，我們的資本市場也是一個不斷進步的過程，包括各種制度的完善和機制的建立，都在走向成熟。過去我們?nèi)狈Ρ匾淖隹諜C制，以至于資產(chǎn)定價體系始終處于無邏輯起點的尷尬境地，但我們陸續(xù)出臺了股票期權(quán)交易、股指期貨交易，盡管離真正意義上的做空機制還有距離，但畢竟是進步了。當然，這種進步與經(jīng)濟發(fā)展的整體要求還有很大差距，但差距折射的不是資本市場本身有沒有價值的問題，而是市場制度還不夠完善的問題。因此，我們要做的是不斷完善它，而不是因為它不完善就根本否定它。

當前資本市場最大的問題是缺少必要的“惡意搶購制度”，這和目前評論家們奔走呼吁的退市制度有著本質(zhì)的區(qū)別，后者實際上只給不良企業(yè)提供了一個出逃之路，但沒有給優(yōu)質(zhì)企業(yè)以應有的市場地位，以及由此產(chǎn)生的資源支配權(quán)轉(zhuǎn)移。建立惡意搶購制度的目的就是要通過企業(yè)地位的變化來變更資源的支配權(quán)，也就是讓那些經(jīng)過市場投票得到認可的企業(yè)有資格去“搶奪”得不到市場認可的劣質(zhì)企業(yè)的資源支配權(quán)，這是當今中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中實現(xiàn)資源優(yōu)化配置、提高資源效率的必經(jīng)之路，也是支撐那個上層建筑的最根本經(jīng)濟基礎，而這條必經(jīng)之路恰恰就存在且僅存于資本市場。

讓資本市場承載中國夢不是哪一個人的主觀意志，而是我們回避不開的客觀規(guī)律。如果說計劃經(jīng)濟靠的是集中意志，改革開放靠的是“摸著石頭過河”，那么中國夢想則要靠頂層設計，這就需要有識之士獻計獻策，從制度建設著手，來引導市場機制的實現(xiàn)，激勵資源配置效率的提高，夯實深化改革的基礎。而不是一味地抱怨和譴責，更不是用狹隘的抱怨來否定一個市場對于夢想實現(xiàn)的作用。我想這也許應該是今后我們對于資本市場態(tài)度的基本出發(fā)點。