應防止創業板泡沫背后利益輸送

每經編輯｜熊錦秋    

◎熊錦秋

5月15日，創業板指數突破千點大關，目前兩市整體市盈率為13倍左右，而創業板為40多倍、估值溢價超過200%。創業板泡沫泛濫，有關部門應高度重視，采取措施防范其中可能的利益輸送。

創業板揪出了萬福生科等造假標本，財務造假情節異常惡劣，監管部門為此采取在IPO之前進行財務核查打假措施，來彌補制度漏洞；但顯然，在上一輪IPO大躍進過程中，由于缺乏嚴格的IPO財務核查打假環節，造假上市絕不僅僅只是萬福生科等幾家，只是情節輕重不一罷了。

創業板高成長雖然沒有現實數據支持，且造假等問題重重，然而基金和社保組合的投資邏輯卻反其道開始蜂擁搶籌。截至一季度末，創業板股票在主動偏股基金重倉股中現身514次，基金重倉持有創業板股票市值為246.32億元，重倉持股市值較去年年末增加94.15億元，增幅61.87%。

基金與社保組合投資創業板的一個主要手法，就是聯手分享某個創業板上市公司的大部分流通籌碼。比如藍色光標、勁勝股份、華平股份、樂視網等等，無不是基金云集，同時社保組合也位居主要股東位置。這些股票股價已經泡沫化，比如華平股份目前動態市盈率100多倍，藍色光標市凈率達10多倍，而且泡沫仍然在繼續膨脹。

但這些創業板股價泡沫的產生，卻是在創業板大小限又一輪解禁大潮即將來臨的環境下產生。2013年，245家創業板公司解禁市值為2350.94億元，占2012年底流通市值的70.04%。目前一些基金鼓吹創業板泡沫的投資行為，不排除其目的就是利益輸送，就是為了給創業板解禁股高價套現提供方便，進入5月份以來，創業板上市公司每天均有減持公告披露。5月初至12日共有46家創業板上市公司披露了股東或高管的減持公告，這值得投資者高度警惕。

前不久，南方基金管理公司在南方開元滬深300ETF投資過程中給份額持有人造成了較大損失，最終被責令賠償損失。由此可見，防止基金管理人的利益輸送行為，可以說是基金治理的永恒課題，為打擊創業板泡沫、防止其中不法利益輸送行為、防止股價操縱，筆者建議：

首先，完善對創業板股票的做空機制。目前股指期貨的標的指數只有滬深300指數、創業板可以逃脫期指做空機制的打擊，另外目前只有6只創業板股票成為融資融券標的股、絕大多數創業板股票可以逃脫融券做空機制的打擊。建議以創業板指數為標的，設立期指合約；另外，將更多的創業板公司股票納入融資融券標的股，這可一定程度推動市場挖掘創業板公司的負面信息。

其次，明確限制股票型基金投資創業板的比例。目前基金在A股的持股市值占流通市值比例在7%左右，建議除了創業板指數基金和創業板ETF等專門追蹤創業板的基金之外，其他股票型基金對創業板股票的投資比例，不得偏離超過該基金投資A股比例的2%，一旦快觸及該比例要盡快減倉創業板。另外，也要控制創業板指數基金和創業板ETF基金的發行，否則就可能在小小的創業板形成金融傳銷游戲。

其三，打擊操縱行為。目前，監管部門對基金扎堆投資某只股票引起的股價泡沫還沒有引起足夠重視，創業板股票流通盤小，更適合基金扎堆操縱，在基金等運作下，有些社保組合也被捆綁到了一起。筆者認為，不管是否涉及社保組合，如果涉嫌操縱同樣要進行查處，當然操縱主體是負責運作的基金公司等主體。