股市“不死鳥”集體躁動說明什么？

龍年最后一個交易日，12家曾經被暫停上市的ST公司恢復上市，并引發了股市 “不死鳥”的集體躁動。除了*ST武鍋B下跌外，其余11只A股全部上漲。其中，漲幅前三名*ST恒立大漲373.21%，*ST生化大漲282.02%，*ST關鋁上漲115.30%。

監管部門安排這12家公司在春節前恢復上市交易，可謂用心良苦，其目的無疑是為了避免這些問題公司股價產生太大的波動，進而放大風險。整體而言，12家股市“不死鳥”恢復上市，呈現出兩大特征。其一是漲幅較大，其投資者獲利不菲，像*ST恒立、*ST生化、*ST關鋁自不必說，即使是漲幅靠后的*ST浩物、ST北生等，其漲幅也分別達到43.97%、34.6%，投資者的收益遠遠超過股票暫停上市期間的銀行利息。其二則是換手率較低。像借殼、資產重組等一旦完成，按照經驗掛牌時往往會伴隨著較高的換手率，但這12只股市 “不死鳥”的投資者普遍表現出“惜售”的心態，如漲幅最大的*ST恒立換手率不過9.88%，漲幅近44%的*ST浩物換手率低至2.67%，即使是換手率最高的*ST生化，其換手率也不足50%。而在低換手率的背后，明顯存在某種“貓膩”。

其實，這12家股市“不死鳥”能夠重新恢復上市，主要受益于滬深交易所對上市公司退市問題上采取的“移花接木”的舉措。去年滬深交易所紛紛對此前的退市機制進行了完善，但是，退市新規卻對2012年1月1日前暫停上市的公司并不適用。很明顯，監管部門采取“新老劃斷”的區別對待方式，意在保護那些暫停上市公司，以避免市場出現大量公司集體退市的現象發生。盡管如此，監管部門某些方面的“作為”，仍然值得商榷。

去年12月24日，深交所宣布*ST炎黃、*ST創智兩家公司終止上市，此舉被認為是揭開了新制度下滬深股市退市的大幕。但退市的大幕剛一拉開即被“堵”上，在大限到來之前，包括*ST關鋁在內的16家暫停上市公司，要么其恢復上市的申請直接獲得通過，要么是有條件通過，即使是像*ST中鎢這樣存在爭議的公司亦是如此。這些“沉寂”了數年之久的ST公司，在掛牌當天再次創造了“財富神話”。

值得注意的是，這些股市“不死鳥”的恢復上市，并不意味著此前的問題已經“被解決”，相反，像*ST恒立等還是帶著“問題”上市的。而且，這些“問題”公司依靠自身根本無法實現真正意義上的“翻身”，那么，其今后再次被暫停上市并退市將是大概率事件。有鑒于此，借助于資產重組、借殼等手段或方式保牌保殼，無疑是眾多股市“不死鳥”的最佳選擇。

A股市場常常上演的“烏鴉變鳳凰”的故事，更多的出現在資產重組或被借殼的上市公司中。事實上，這也是為什么股市“不死鳥”恢復上市掛牌首日出現大幅上漲的根本原因。而縱觀A股市場誕生以來所謂的借殼或資產重組，真正使上市公司產生脫胎換骨變化的又有幾家呢？更多的情況則是，借殼或重組之后，上市公司業績出現短暫的脈沖，之后便陷入再一次的下降與虧損中，最終又是一輪暫停上市后的輪回。

資產重組是資本市場永恒的主題，但當資產重組或借殼被別有用心者所利用，本質上就已經變了調。因此，對于所謂的借殼上市或資產重組，監管部門有必要大幅度地提高門檻。