黃人天：調控政策對沖貨幣寬松決定今年房價

◎黃人天（獨立經濟學家）

筆者在去年年中即提出房價整體會低速小漲，而不會高速大漲，事實也確實如此。這必須從宏觀經濟政策角度來分析這個問題。

現在我國政府追求的不是過去那種兩位數的超高速增長，而是可持續的較快增長，這是由金融危機以來的國際國內宏觀經濟條件決定的，歐美經濟陷入困境帶來外需下降，而國內物價、工資上漲帶來中國出口商品競爭力下降，外貿發展速度減慢，2012年2月甚至出現314.9億美元貿易逆差。

出口和房價是如何搭上關系的？

我國加入WTO以后，廉價勞動力優勢和國際貿易空間的打開相結合，形成了出口創匯的強大有效生產力。隨著外貿順差的飆升，大量貨幣財富涌入國門，將中國經濟整體帶活。貿易順差通過外匯占款變成人民幣，而這些巨量人民幣不可能在實體經濟當中完全找得到出路，因為我國的實體經濟已經號稱世界工廠，于是產生了大量的剩余資本。剩余資本要尋找保值增值的出路，而房地產作為一種長期看漲的商品，具有保值增值的屬性，所以被剩余資本所青睞。

在剩余資本的支持下，金融業全面介入房地產業，促成房地產業供需兩旺，房價大漲，然后房地產業又進一步帶動跟它關聯的數十個產業高速增長，所以我國經濟就出現了貌似以房地產業為龍頭的經濟奇跡，實際上經濟奇跡的根源在于出口。

而今，如果再沒有金融危機之前那種長期高速增長的外貿順差，就不可能再度支撐國內經濟長期兩位數增長。

如果不明智地繼續利用財政貨幣政策刺激追求超高速增長，必然陷入泡沫經濟的泥潭，最終像日本一樣泡沫破裂，迎來長期經濟衰退。2008年金融危機之后的4萬億經濟刺激計劃成功地維護了社會穩定，但也因為用藥過猛而成為一次泡沫經濟的實驗，結果引發通貨膨脹，房價也在暴漲之中嚴重脫離國民收入水平。

我國政府顯然吸取了國內外的經驗教訓，力求走可持續發展的道路，2010年4月開始的房地產宏觀調控，宗旨是整體壓低生產要素價格水平，使國民經濟恢復有競爭力的健康狀態，為此不惜降低對經濟增長率的要求。所以，任何人都不要幻想政策會像以前一樣全面放松，針對投資投機需求的限購限貸將會延續。

然而，隨著美國QE3\QE4，世界各國都在貨幣寬松，貨幣戰爭已經打響，日本安倍晉三新政府的印鈔機更是來勢洶洶，我國不可能長期實行相對保守的貨幣政策，今年應該會在一定程度上加大貨幣寬松力度，以維持匯率穩定，不然我國出口將前景不妙。而在泡沫未破的宏觀經濟環境中，只要貨幣持續寬松，房價必然會有一定幅度上漲。

由于房地產業關聯國民經濟眾多產業，而經濟活動的特征通常是追漲殺跌，因此房價適度上漲有利于刺激宏觀經濟。但如果房價上漲過快，就會扭曲市場的經濟資源配置功能，引誘過量資本涌入房地產業和其后盾金融業，國民經濟將陷入金融泡沫泥潭。因此，我國政府會盯著房價，一旦房價有失控趨勢，調控政策一定還會加碼。政府就是要用調控政策來對沖貨幣寬松的風險，這將決定今年我國房價的走向。

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