家用電器行業研究周報:10月大家電零售應能實現趨勢質變的正增長

家用電器行業研究周報:10月大家電零售應能實現趨勢質變的正增長

類別：行業研究 機構：國金證券股份有限公司

近期行業觀點:1)銷量增長——4Q行業增速在去年同期低基數下料有反彈(預估空冰出貨都能較大幅度正增長;從奧維10月周數據來看空冰洗電10月零售都實現了正增長),但難改全年個位數下降的結果;13年行業增速會較今年好轉(除冰箱)。2)盈利能力——白電有望同比環比都保持穩定(QE3后4Q大宗原材料價格環比反彈后又開始下降,10月成本同比降3%),但電視機有面板成本上升壓力;全年盈利能力白電提升、黑電略降。3)政策面——家電下鄉11月底將有9省市退出(內蒙/遼寧/黑龍江/安徽/湖北/湖南/廣西/重慶/陜西),有關部門正在研究接續政策(上周財政部又召開會議聽取意見);家電節能補貼產品占比已提高到50%以上,有助于企業提升產品結構,本次財務處理基本不影響損益表。4)競爭格局——優秀企業份額提升,下鄉政策退出和節能補貼實施更利于集中度提升。

近期行業策略:四季度總體維持“增持”評級。10月我們認為家電板塊會因三季報利潤增速繼續明顯好于全部A股而有相對收益的判斷已得到印證。11月我們本來看板塊調整(因前期相對收益以及市場對家電下鄉政策開始退出的擔憂而相對跑輸市場),但我們又認為龍頭公司如相對回調10%又將是買入的好機會(至1Q13能收獲估值切換的上漲空間);近期由于市場也有預期家電下鄉政策可能延續,而且我們估計10月終端零售量及空冰出貨量都將正增長、屬于行業景氣度的質變(接下來正增長很有希望持續下去),所以現在估計11月的調整幅度不大,不考慮波動目前就可以布局至1Q13的估值切換空間(15-20%)。

近期個股推薦:繼續重點推薦競爭力突出且估值最低的格力電器、青島海爾(海爾相對受政策預期變化的影響大),品牌競爭力強、發展戰略清晰、細分行業及公司均處在較快成長期的老板電器,4Q因32寸面板上漲而盈利上升超預期、PB/PS均觸底的TCL集團,今明兩年受益于液晶電視代工比例上升及LED業務快速增長而業績快速增長且低估值的兆馳股份(近期面板緊張和價格上漲對公司略有負面影響),建議關注下半年業績改善明顯、或有增發需求的合肥三洋,今年業績增速與估值均觸底、未來當業績增速上升能帶來估值彈性的陽光照明、三花股份。11月組合:格力25%、TCL集團25%、老板20%、兆馳20%、海爾10%。