想過并購重組關 請先接受投資者“挑刺”

每經編輯｜周俊生    

周俊生

繼新股IPO“透明化”之后，10月15日，證監會正式宣布開始公示上市公司的并購重組審核流程與審核進度。與此同時，證監會披露了涉及近50家上市公司并購重組行政許可申請基本信息及審核進度表，其中7家上市公司，備注內容均為“有關方面涉嫌違法稽查立案，暫停審核”，意味著這些公司運作已久的資產重組可能突然面臨“猝死危機”。

證監會首次公開重組審核進度是推進行政審核權力公開化的一個重要行動。除此之外，對于A股市場來說，此舉還有一項更為重要的作用，就是讓并購重組所產生的內幕交易陷入投資者的重重包圍，從而可以有效地遏制內幕交易的泛濫，維護市場的正常交易秩序，保護投資者的利益。

并購重組是資本市場的一種常態，企業通過股權轉手，實現對所屬資產的“吐故納新”，有利于企業的不斷優化，保證公司給投資者提供回報。即使對于二級市場來說，并購重組也能頻繁制造出熱點，促進市場的活躍。但是，一個企業的并購重組，從產生動議到談判，再到最終完成股權易手，往往要經歷一個漫長的過程。而在此過程中，有關并購重組的內幕信息也會不斷產生，只要這些內幕信息的知情人踏準了并購重組的節拍，就可以不斷地收獲隨并購重組進程而產生的股價上升機會，從而獲取非法利益，使市場的公平公正秩序受到破壞。

正是由于并購重組能夠產生豐厚的利益，因此，多年來，A股市場上的并購重組已經漸漸出現了異化，有些公司的并購不再完全是為了公司的發展，而是為了在二級市場上為公司股價的暴漲制造題材。長期以來，盡管A股市場的并購重組很熱鬧，一些公司甚至頻繁地進行重組，一些已經被“披星戴帽”的股票在這種題材的支撐下成為熱門股，但上市公司的總體面貌卻并沒有好轉，市場上充斥了對垃圾股的炒作，人們期望從中抓住并購重組的 “黑馬”。無疑，大量中小投資者因此而遭受重大損失，而那些內幕信息知情人卻因為從事內幕交易而獲得暴利。并購重組本是一種正常的市場交易活動，但在這種炒作之下，已經被扭曲，導致A股市場也成為一個風險系數遠超投資回報的場所，投資者對市場的評價日趨低下。

對于圍繞著并購重組發生的內幕交易，證監會多年來一直在積極布控監管，并且也抓出了為數不少的頂風作案者。但是，面對浩瀚的市場，監管不可能深入到每一個公司的并購重組。

盡管內幕交易十分隱蔽，但資本市場的特點是：每一筆交易都會留下痕跡，如果交易達到一定的數額，很容易出現股價異動，從而給監管留下線索。此次證監會決定將并購重組審核流程和審核進度網上公示，使投資者可以方便地檢查重組進程與其股價變動情況的耦合，從而發現內幕交易的蛛絲馬跡，向證監會進行舉報。而證監會則可以利用投資者的力量，順藤摸瓜，挖出隱藏在其中的內幕交易。在此次證監會的公示中，已經有7家公司因為有關方面涉嫌違法受到稽查立案而暫停審核，這幾家公司的案例也為未來投資者舉報內幕交易提供了可以借鑒的范例。

內幕交易的泛濫是A股市場久治不愈的一個頑癥。打擊內幕交易，監管部門施以重拳固然重要，投資者的積極參與也是不可或缺的。可以期待，在投資者的“全民監督”之下，內幕交易一定會像過街老鼠一樣受到圍殲，而并購重組也將逐步走上正軌。

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