天量逆回購(gòu)或預(yù)示中國(guó)式量寬開(kāi)啟

25日央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了兩期逆回購(gòu)操作，規(guī)模總計(jì)2900億元，創(chuàng)下了央行有史以來(lái)最大逆回購(gòu)規(guī)模。之后，27日上午，央行再次進(jìn)行了500億元14天期和1300億元28天期逆回購(gòu)操作。

至此，鑒于本周逆回購(gòu)到期規(guī)模為1070億元，減去20億元央票到期以及共計(jì)4700億元的逆回購(gòu)?fù)斗牛_(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放3650億元。

從目前的情況看，一是受中秋、國(guó)慶雙節(jié)來(lái)臨，市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)趨緊之勢(shì)，二是受本周逆回購(gòu)到期數(shù)量較大的影響，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)利率跳空高開(kāi)，資金價(jià)格走高，反映出資金呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。

央行在這個(gè)時(shí)候天量逆回購(gòu)，除了對(duì)沖了本周逆回購(gòu)到期資金外，也為防止雙節(jié)來(lái)臨，資金供應(yīng)出現(xiàn)緊張的情況發(fā)生。

然而，筆者認(rèn)為，央行更有可能是，出于應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣政策工具走向的考慮。近期，全球其他經(jīng)濟(jì)體如歐盟、美國(guó)、日本等，已先后出臺(tái)了貨幣寬松的相關(guān)政策，全球經(jīng)濟(jì)體新一輪“放水”行動(dòng)正在展開(kāi)。

無(wú)論是美國(guó)的QE3，還是歐洲的OMT以及日本的QE8，都在置中國(guó)貨幣政策工具于兩難選擇之境地。全球市場(chǎng)放松貨幣，特別是美國(guó)“放水”美元，本來(lái)受沖擊最大的就是中國(guó)。

中國(guó)如果跟隨其放松貨幣，那么，只能給自己帶來(lái)更多的貨幣洪水，最終推高通脹和資產(chǎn)價(jià)格。如果不跟隨其“放水”貨幣，那么，必將導(dǎo)致人民幣升值，使得中國(guó)出口遭受更大打擊，對(duì)正在放緩的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，無(wú)異于雪上加霜。

在中國(guó)通脹抬頭的情況下，存款準(zhǔn)備金率和利率手段貿(mào)然啟動(dòng)，都不是最佳選擇。那么，如何應(yīng)對(duì)外圍市場(chǎng)大肆“放水”貨幣，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊呢？中國(guó)貨幣政策工具該如何選擇？中國(guó)在降準(zhǔn)、降息都受制約情況下，有沒(méi)有更為合適的應(yīng)對(duì)之策呢？回答應(yīng)該是肯定的。這就是央行采取的準(zhǔn)量化寬松貨幣政策——大規(guī)模的逆回購(gòu)。

逆回購(gòu)與降準(zhǔn)、降息相比，其特點(diǎn)是，短、平、快，即：期限短、平穩(wěn)、操作快捷方便，收放自如、靈活，市場(chǎng)見(jiàn)效快、反應(yīng)快。中國(guó)央行的逆回購(gòu)與歐、美、日的量化寬松，從本質(zhì)上說(shuō)是一樣的，即通過(guò)在市場(chǎng)購(gòu)買有價(jià)證券，釋放流動(dòng)性的行為。

只要操作好，從市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，逆回購(gòu)的威力并不亞于降準(zhǔn)、降息，比如：25日當(dāng)天，逆回購(gòu)釋放2900億元流動(dòng)性，就相當(dāng)于降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，由于其短、平、快的特點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)沖擊又不那么大，央行又很容易操作把控。唯一一點(diǎn)不利因素是，央行操作頻繁，工作量大而已。央行有史以來(lái)最大逆回購(gòu)，或預(yù)示了中國(guó)式量化寬松正式啟動(dòng)。

央行創(chuàng)下有史以來(lái)最大逆回購(gòu)規(guī)模，說(shuō)明降準(zhǔn)、降息操作更加漸行漸遠(yuǎn)了。一方面，緩解了市場(chǎng)短暫性資金面緊張狀況。在央行逆回購(gòu)操作之后，資金融出已明顯增多，資金利率已開(kāi)始回落；另一方面，對(duì)低迷的股市應(yīng)該是一個(gè)利好。25日，在證監(jiān)會(huì)重啟IPO大利空影響下，滬指僅下跌0.19%，堅(jiān)守住了2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，27日則大漲了52.15點(diǎn)，收于2056.32點(diǎn)，這與央行及時(shí)出手天量逆回購(gòu)不無(wú)關(guān)系。