8月貸款超預期 未解實體企業之渴

央行昨日（9月11日）發布數據顯示，8月份人民幣貸款增加7039億元，同比增加1555億元。

此前市場預期8月份新增貸款可能在6000億元以內，而實際數據超出預期1000多億元。這主要是受到7月份貸款只增加5401億元的過低水平的影響。

然而，筆者認為新增貸款仍在正常偏低水平。8月份貸款增加7039億元，比7月份多增加1638億元，但是，比6月份貸款增加的9198億元仍然少增加2159億元。更加值得注意的是，工農中建四大行8月份新增人民幣貸款約2200億元，與上月持平。這說明四大行放貸仍處于謹慎狀態，說明8月份比7月份多增加的1638億元貸款是其他股份制或者地方銀行發放的。

8月份是工業企業等所有實體經濟生產的旺季，應該是全年信貸增加最多最快的時期，僅僅增加7039億元貸款并不算多。而且四大行表現，更顯得銀行放貸意愿與實體經濟信貸需求都不太強。況且，8月份信貸增加在四大行以外的股份制銀行和地方性銀行，其貸款增加的不確定性和不可持續性很強。

一個擔憂是，各地基礎設施建設升溫，地方政府是投資主體，而地方政府自身掌控的財力非常有限，借債投資特別是對貸款需求異常強烈。四大行是系統性管理，不受制于地方管轄，貸款審批權力一般都在總行層級。這就使得地方政府將貸款需求伸向了地方性銀行等金融機構。筆者擔心，8月份貸款超過預期部分主要投向了地方政府主導的大型投資項目上，實體企業并沒有得到貸款資金，實體企業特別是中小企業貸款難問題仍沒有解決。當然，可能實體企業不景氣，對經營生產前景不樂觀，對貸款需求欲望也不強。8月進口出現自2009年10月以來的34個月（扣除今年1月春節因素）的首次負增長，說明生產者對經濟前景的預期謹慎，對未來經濟走勢極度不樂觀，因此，不愿大力投入生產，導致投資收縮，原材料、能源進口自然下降，同樣會導致貸款需求較弱。

隨著大型投資項目的審批通過，預計在9月份是地方籌集資金的密集高潮期，因此，9月份貸款可能在8月份基礎上還有所增加。但是，我們必須警惕將來可能發生的更大的債務風險包袱。貸款融資成本較高，償還約束較強，而城鐵等交通項目收回成本周期較長，項目性質與貸款資金性質嚴重背離。

因此要注重貸款增量，更要注重貸款投向。貸款應該投向實體經濟，解決實體經濟經營資金不足問題。宏觀財稅政策要給企業特別是中小企業實施大幅度減稅降費措施，減輕企業負擔，調動企業生產積極性，將對企業結構性減稅變為全面性減稅降費，使資本包括金融資本向回報高的行業企業流動。