每經(jīng)編輯｜董先安     

董先安 （北京領(lǐng)先國際金融資訊公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

從通縮預(yù)警到通脹高風(fēng)險(xiǎn)來臨不足5月，與2010年6月～11月些許相似。7月數(shù)據(jù)已預(yù)警消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)環(huán)比、同比先后回升進(jìn)入倒計(jì)時(shí)：海外流動(dòng)性、氣候與農(nóng)產(chǎn)品供給、國內(nèi)肉糧比價(jià)均隱含了能源漲價(jià)、肉價(jià)回升等風(fēng)險(xiǎn)。最新制造業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)亦急升5.1個(gè)百分點(diǎn)。

8月食品價(jià)格按年率漲3.4%，月環(huán)比急升1.5%；非食品價(jià)格同比漲1.4%，環(huán)比漲0.1%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比降3.5%，環(huán)比降0.5%。這必然制約寬松政策，我們下調(diào)今明兩年中國經(jīng)濟(jì)至7.5%增長與4.0%左右通脹率搭配，一個(gè)較低增長、較高通脹時(shí)期將開啟，政策信號(hào)即便短暫反復(fù)，也左右不了向上趨勢回歸。

政府短期政策反應(yīng)有復(fù)制2008～2009年真實(shí)通縮時(shí)期跡象。若今年為防通縮再度滯后超調(diào)，則通脹、房價(jià)新一輪暴漲極可能卷土重來。舊風(fēng)險(xiǎn)尚待釋放，新風(fēng)險(xiǎn)山雨欲來。

海外對(duì)中國看法存在兩極化。近日大宗商品市場即隱含中國等新興經(jīng)濟(jì)中長期增長前景的盲目樂觀情緒。自然，資源品價(jià)格高企令中國價(jià)格貿(mào)易條件惡化，迫使決策者言行由寬松回歸謹(jǐn)慎。

自去年12月央行已三降準(zhǔn)備金率，今年6、7月份于四周之內(nèi)兩降利率；后者實(shí)為二季度初前瞻性缺乏、滯后支付更高政策成本；前7月平均新增人民幣貸款7707億元，月均同比超千億元；二季度政府基礎(chǔ)設(shè)施投資已顯著回升。而今年余下時(shí)間，通脹風(fēng)險(xiǎn)會(huì)上升，寬松政策高概率告一段落，應(yīng)避免滯后超調(diào)。

近日國家發(fā)改委公告其5月至8月間陸續(xù)批復(fù)的60個(gè)基建為主項(xiàng)目，其中包括近期建設(shè)項(xiàng)目（新增）總投資超6400億元的25項(xiàng)軌交工程。我們需要思考地方財(cái)政如何覆蓋項(xiàng)目總投資的25％～45%？商業(yè)銀行如何防御被迫承擔(dān)政策性不良貸款？

當(dāng)預(yù)算過程法治約束，以及基建過程開放、競爭、監(jiān)督與制衡的制度與非制度環(huán)境尚在完善時(shí)，拿投資作調(diào)控手段，短期效率很高，但中長期的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。一是給定中國對(duì)資源品進(jìn)口高依賴，價(jià)格貿(mào)易條件硬約束內(nèi)需擴(kuò)張；二是發(fā)改委調(diào)價(jià)方式可追溯1984年9月上旬莫干山討論。至今油價(jià)采用國內(nèi)調(diào)價(jià)滯后盯住海外定價(jià)、海外市場反之緊盯發(fā)改委信息的滯后反饋；三是價(jià)格信號(hào)滯后，令中國宏觀調(diào)控滯后超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大；四是銀行業(yè)政策性不良貸款升高，侵犯儲(chǔ)戶、股東權(quán)益；五是有粗制濫造和豆腐渣工程存在等。

上述是推理中國經(jīng)濟(jì)與投資增速內(nèi)生性放緩的思考維度之一：盡管以人均鋼表觀消費(fèi)量等實(shí)物指標(biāo)衡量，中國整體發(fā)展水平僅接近日本1969年～1973年。但通脹、房價(jià)、不良貸款與公共事故對(duì)投資沖動(dòng)的約束越來越緊，轉(zhuǎn)型是諸多制度、非制度條件及市場供求關(guān)系等社會(huì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律內(nèi)生決定，不以哪一個(gè)人情感好惡而改變。故此，筆者認(rèn)為，中國將內(nèi)生拉長基礎(chǔ)設(shè)施飽和過程，經(jīng)濟(jì)年增速降至6％～7%水平，對(duì)應(yīng)投資增速高概率初步降至15%水平。

與日本1969年前后相似，中國新增勞動(dòng)人口同比增速已于2010年進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，2020年將下探-2%。在思考中長期增長潛力時(shí)，還有必要調(diào)研工地老齡化、建筑工人日薪以及“邊干邊學(xué)”的普通技術(shù)服務(wù)報(bào)酬等草根信息。貨幣、人力資本、撫養(yǎng)比、資源、農(nóng)產(chǎn)品、草根調(diào)研等均指向上述較低增長、較高通脹的新趨勢。

化危為機(jī)、向服務(wù)型政府轉(zhuǎn)軌是多贏路徑之一，重新梳理民眾、企業(yè)家、納稅人與市政公共設(shè)施決策者之間的各種委托代理關(guān)系，理性界定各方權(quán)利，建立制衡、問責(zé)與激勵(lì)機(jī)制，在透明條件下，一步一步提升基礎(chǔ)設(shè)施性價(jià)比。

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501 上海：021-61283003 深圳：0755-83520159 成都：028-86516389 028-86740011 無錫：15152247316 廣州：020-89660257