希臘“黑天鵝”飛走 黃金避險需求減少

周三，希臘危機暫時得到緩解，黃金避險需求減少，北京時間19點左右國際金價跌破1613美元的年線。全球物價在持續走低，黃金抗通脹屬性已然薄弱，筆者認為黃金避險功能的減弱更使得黃金較難展開多頭行情。

希臘問題在本周得到極大緩解，歐債危機最恐慌時刻或已過去。周一，希臘支持緊縮政策的新民主黨以近30％的得票率勝出。與其持相同意見的其他政黨在300個議會席位中占據一半以上，使得這次聯合政府的組閣成功性大大增加。而歐盟也同意在希臘聯合政府組閣成功后，與其重新談判獲得救助資金的條件，即會放松部分緊縮政策。因而筆者預計，這些措施會受到希臘民眾的歡迎，而希臘退出歐元區的可能性在目前看來已微乎其微，黃金的避險需求將有所減少。

另一方面，黃金的商品屬性在中長期仍是偏空。2012年2季度多數時間內，黃金價格表現出與原油等大宗商品的高度相關性。這是因為黃金和原油等商品價格均是由經濟形勢主導。世界范圍內，中國對多種資源的需求占據了主要位置。中國在進行以房地產市場調控為主導的較長周期的經濟結構改革，主動和被動放緩經濟增長。這打擊了原油、鐵礦石和銅等資源的需求，拉低了生產者物價指數（PPI），進而降低了金價上升和物價增長的預期。

貨幣政策方面，美國量化寬松政策短期內難產。美國數據雖有好有壞，但整體經濟復蘇趨勢確立。美國制造業采購經理人指數（PMI）連續維持在50％上方，顯示制造業持續繁榮。5月份失業率小幅上升0.1％，但勞動市場仍在不斷增加新就業機會，失業率有望繼續下滑。美聯儲在歐債危機緩解之后，筆者認為它可能會更多依賴市場自身的調節來解決本國問題，對量化寬松這劑猛藥的使用會相對謹慎。而主要紙幣美元的貶值預期削弱，對黃金而言，也是利多因素的消散。

筆者認為黃金多頭因素比較無力，金價或將延續前期走勢，震蕩下跌。建議投資者可做空并持有黃金空單，初始倉位20％為宜，中長線可以1700美元/盎司，即350元/克為止損價位。

另外金銀套利機會持續存在，可買金賣銀。黃金白銀的半年合約，即當前的12月合約都很活躍，這使得金銀套利存在實際可操作性。因黃金和白銀期貨在日內平今倉不收取費用，套利成本非常低廉。金銀套利單可在國內期貨交易時間內同時開平倉，也就不存在交易時間有跨度的風險。

當前金銀比值在57，而2011年均值在45.3，2010年在62.1，過去10年的均值在60.5。也就是說當前金銀比值正在波動區間中部，在低成本低風險的情況下，套利有較大操作空間。具體操作方式而言，可買金賣銀，倉位30％，中長線以金銀比值49為止損。