機構賣出300ETF 罕見折價難套利

每經編輯｜每經記者 徐皓 發自上海    

每經記者 徐皓 發自上海

5月28日周一，兩只滬深300ETF正式登陸交易所上市交易，同時打開一級市場申購贖回。上市首日，兩只ETF均成交活躍，成交額領銜ETF產品。與此同時，昨日股指期貨主力合約空頭頭寸大幅減少。分析人士認為，此前賣空期指套保的機構，在周一ETF上市后可能拋掉現貨，同時平倉期指。拋壓之下，兩只滬深300ETF均出現明顯折價情況。

不過，由于兩只ETF各自在設計上存在的不足和套利機構的減少，該套利空間難以收窄。

機構大幅出貨

隨著昨日市場由綠轉紅，兩只滬深300ETF上市首日均取得開門紅。

嘉實滬深300ETF上漲1.55%，成交總額10.38億元，華泰柏瑞滬深300ETF上漲1.17%，成交32.86億元。華泰柏瑞滬深300ETF由于體量較大，成交活躍度也明顯高于嘉實滬深300ETF。從當日ETF的周轉度來看，華泰柏瑞滬深300ETF“換手率”為10.45%，嘉實滬深300ETF則為5.58%。而同日深證100ETF的“換手率”僅為2.6%。

雖然兩只ETF首日的申購贖回情況沒有公布，但《每日經濟新聞》記者注意到，從上市首日交易情況來看，無疑有大量資金出貨。股指期貨主力合約空頭持倉大幅減少，在一定程度上也有對此所印證。

在昨日滬深300ETF上市后，主力合約IF1206貼水幅度較上周有所收窄，同時空頭大幅平倉，前20名空頭累計減持空頭頭寸1521手。“此前賣空期指套保的機構，在昨天ETF上市后可能拋掉現貨，同時平倉期指。”分析人士表示。

據記者了解，此前部分申購了滬深300ETF的機構在其快速建倉后，建立了相應的股指期貨空頭頭寸對沖。“這可以使得純粹為了沖量的幫忙資金能夠降低本金損失風險，安全撤退。”有業內人士表示。

在此情況下，在5月7日也即華泰柏瑞滬深300ETF成立后第二個交易日、嘉實滬深300ETF的成立日，股指期貨主力合約IF1205空單急劇躥升，合約貼水頻繁出現。而在隨后的半個月內，股指期貨陷入罕見的持續貼水狀態，并頻頻創出上市以來最大貼水幅度。

出現罕見折價

由于拋壓較大，兩只滬深300ETF上市后均出現不同程度的明顯折價情況。

據《每日經濟新聞》記者觀察，華泰柏瑞滬深300ETF在日內交易的大部分時間，市場價格相對于即時份額參考凈值的折價率幅度在0.15%~0.35%之間；而嘉實滬深300ETF折價率幅度更大，在0.5%~0.7%之間。根據天相的統計，嘉實滬深300ETF全天的平均折價率為0.55%，華泰柏瑞滬深300ETF全天交易的平均折價率為0.3%

而在收盤時，由于滬深兩市不同的交易規則，這一情況出現逆轉。由于深市收盤前最后三分鐘實行集合競價方式，嘉實滬深300ETF價格明顯上拉，最終收盤價更接近滬深300指數，其折價率也縮窄至0.1%。而在滬市交易的華泰柏瑞滬深300ETF由于在最后三分鐘不再進行代買賣，大多數ETF交易商和流動性服務提供商不再進行相關申購贖回交易，其收盤時折價率擴大至0.46%。

從全天的情況來看，相較于上證50ETF、上證180ETF等流動性好的大型ETF而言，兩只滬深300ETF的折價幅度可謂罕見。

一二級市場套利難成行

“按照以前的情形，0.1%以上的折溢價率出現就有套利的空間。”上海數君投資CEO劉宏對《每日經濟新聞》記者表示。該私募基金公司早前曾廣泛參與ETF套利交易。

但值得注意的是，兩只滬深300ETF全天始終維持了較大的折價空間，并未因可能出現的一二級市場套利交易而收斂。

上海安蘇投資總經理童國林表示，這是因為兩只滬深300ETF的設計上都存在一定不足，導致套利交易的實施存在難度。

“嘉實滬深300ETF由于實行場外實物申贖，T+2日交易，因此無法滿足一二級市場套利者實時套利交易。這也是為什么嘉實滬深300ETF折價率較高。”童國林表示，“華泰柏瑞滬深300ETF雖然通過深市證券用現金替代的辦法實現T+0交易，但也正是因為現金替代的問題，申贖成本難以提前精確估計，使得套利者的風險增加。”

此外，由于機構紛紛淡出也使得ETF套利交易人氣不足。劉宏表示，由于獲利空間越來越小，其公司很早已經不做ETF一二級市場套利交易。“現在市場上做這塊的機構已經很少了，所以即使出現較大的折價空間，市場也沒人關注。”

不過，童國林認為，滬深300ETF的折價空間在其上市一段時間后應該會逐漸收窄。