周俊生：GDP指標調降 讓“偽藍籌”現形

周俊生

改革開放以來，我國一直努力讓GDP保持有效增長。GDP的快速上升保證了我國國力的增強，但是也產生了一定的副作用，由于內需市場長期不足，政府在拉動GDP增長方面過度偏重于投資和外貿，而在近兩年因金融危機侵襲而導致外貿走軟以后，更是傾盡全力以拉動投資來保GDP。

在擴大投資方面最能發揮作用的便是以央企為代表的國有資本，他們不僅能夠得到政府的資源傾斜，而且也很容易得到銀行等方面的信貸支持。資本市場同樣為央企等國有資本的進入大開方便之門，央企等有政府背景的企業即使在某個方面有與上市要求不符之處，也可以由政府以特批的方式推上市場，并且被加冕上“藍籌股”的桂冠。近期，證監會主席郭樹清在多個場合向市場推薦投資藍籌股，其實就是號召市場投資于以央企為代表的國有資本。盡管郭樹清以其證監會高官的身份向市場直接喊話的行為引起了很大的市場爭議，但他之所以有這樣的勇氣，顯然是以央企大盤股能夠借助制度優勢不斷地創造利潤為其支撐的。

但是，由于以GDP為目標的單一化增長模式，已經對社會經濟的可持續發展帶來了負因素。因此，最近幾年，中央政府一再強調經濟結構轉型，都提出要把經濟增長重點轉移到擴大內需上來。因此，今年的《政府工作報告》將年度GDP增長目標作適度降低，是可以預期的。但是，政府要把GDP增速控制在7.5%，就必須遏制過熱的投資，那么，央企等曾經在GDP指標模式之下大獲投資盈利的國有資本，已經不可能再輕松地獨享這種“制度紅利”。這樣一來，管理層極力推薦的藍籌股的投資價值，也就很難站得住腳了。5日下午，A股市場再度出現下跌，其中藍籌板塊跌幅居前，正是市場擔心GDP指標下降以后，對藍籌股投資價值所起的負面影響的一種曲折反映。

最近，郭樹清主席發表談話指責投資者熱衷于“炒新”是一種不理性行為，這樣的批評是否準確姑且不論，事實上投資者目前對藍籌股的厭棄倒可以說是一種理性行為。所謂藍籌股是指具有穩定的盈余記錄，能定期分派較優厚的股息，被公認為業績優良的公司的普通股票。從這個意義上說，A股市場由于制度設計上的偏差，真正意義上的藍籌股幾乎沒有。那些央企公司雖然借助市場壟斷條件可以有較穩定的利潤，但他們的股息分派并不豐厚，相反由于其體量龐大而經濟對股市行情產生壓制作用；而且，央企憑借壟斷優勢在市場中的獲得和強勢地位已經很難持久，隨著中央政府控制GDP指標的落實，政府對它在拉動投資方面的依賴也會有所減輕；隨著經濟體制改革的深入，央企所倚重的市場壟斷優勢也將受到擠壓，這樣一來，一些“偽藍籌”也將業績下滑，逐漸顯露原形。

近幾十年來，我國的經濟增長一直在“GDP指揮棒”的驅使下高歌猛進，資本市場也被作為一個推動GDP快速增長的政策工具來利用，號召投資者投資藍籌股，正是在這種特殊的市場環境下所產生的一種 “政治正確”行為。但是，事實已經告訴我們，這種“唯GDP”的路子已經無法再走下去了。今年的政府工作報告主動將GDP增長指標降低，就顯示了這方面的轉變姿態。對于資本市場管理部門來說，同樣需要轉變原來在GDP指揮棒下所產生的管理思路，要看到經濟發展方式的改變對以央企為代表的藍籌股所產生的影響，而不能停留在或沉湎于原有的狀態。如果面對新的市場格局卻依然用舊的思維來管理市場，那么，它除了不斷給投資者制造麻煩、制造痛苦以外，不會還有別的結果。