曹中銘

    今年的市場，有兩方面值得投資者重點關注。其一是股指出現大幅下挫走勢。自今年4月下旬以來，滬深股市便陷入無休止的下跌中。不僅上證指數連創新低，甚至去年的2319點也被擊穿——10月21日上證指數收于2317點；另一關注點無疑在于上市公司的“圈錢”現象。按照目前的態勢，繼去年A股市場融資額突破萬億大關，并再次登上融資額全球首位的“寶座”之后，今年再奪“圈錢”的桂冠，似乎早已被注定。

    股指下挫，當然存在多方面的原因。境外方面，歐美債務危機蔓延導致境外市場動蕩，繼而傳導至A股市場。國內方面，通脹壓力使今年的銀根收緊，導致市場流動性受到制約，這對于資金推動型的A股市場而言，顯然造成了嚴重的負面影響。而新股IPO的肆意放行以及上市公司愈演愈烈的再融資行為，其實同樣使市場有不堪承受之重。在內外夾擊的背景下，市場重心不斷下移，股指不斷向下尋求支撐，其實再正常不過。

    有統計數據顯示，今年前三季度，共有137家上市公司完成增發，圈錢3521.5億元。盡管同期新股IPO項目高達228個，但再融資額卻是IPO募資的2.87倍。這說明在今年上市公司“圈錢”行為中，再融資已扮演著主要的角色。

    融資功能是資本市場最基本的功能之一。B股市場由于10多年來沒有新股發行，雖然已對國內投資者開放，但其暮氣沉沉的表現，遭到其投資者的廣泛詬病。因此，發揮市場正常的融資功能，不僅是向市場輸入新鮮血液的需要，實際上也是市場本身發展的需要。

    但在A股市場中，惡意“圈錢”的現象比比皆是，一些上市公司為了“圈錢”，符合條件的要“圈”，不符合條件的  “創造”條件也要“圈”。如此，市場的融資功能就遭到了無形的扭曲。去年A股市場之所以“圈錢”全球最“牛”，顯然與再融資額的大幅攀升是分不開的。

    股權分置時代，由于“一股獨大”的制度弊端，中小投資者的權益沒有保障曾經廣受質疑；股改之后，事實上“一股獨大”的劣根性同樣存在。關于這一點，在上市公司再融資中同樣表現得很明顯。

    曾經，針對招商銀行的巨額再融資行為，證券投資基金組成了“基金聯盟”進行維權，其時，基金亦被打上了“散戶利益代言人”的烙印。但此后，基金在維權方面的集體行動即告消失，再也不曾出現過。于是我們看到，即使上市公司再融資方案嚴重損害著中小投資者的利益，基金也是集體失聲。

    作為代人理財的基金，維護其持有人的利益本責無旁貸，但基金的表現卻令人不敢恭維。同樣以上市公司再融資為例，當年招商銀行之所以最終不得不更改再融資方案，“基金聯盟”的強力反對是最主要的因素，也是基金維護自身聲譽與持有人利益的表現。這說明，基金的維權并非只開花不結果，關鍵在于基金維權意識的高低。

    中國北車再融資方案從定向增發變更為配股，原因在于其股價出現大幅下挫。按理，如果市場化機制產生作用，中國北車本該放棄再融資方案，但其不圈到錢不罷休的強盜式  “圈錢”行為，卻在市場中引起了“公憤”，而持有大量流通股的眾多基金卻沒有一家站出來討說法。雖然在再融資問題上，還是由上市公司的大股東說了算，但作為機構投資者，至少還存在一定的博弈空間，然而，基金卻輕易地放棄了。

    筆者以為，無論是從持有人的利益考慮，還是從其自身的利益出發，基金都應該提升維權意識。否則，投資者憑什么將數以萬計的資金讓基金來理財？更何況，真正能為投資者理好財的基金并不多。

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