曹中銘：大股東金蟬脫殼全流通風險顯現

曹中銘

    自4月中旬開始，股市便出現調整，境內外惡劣的市場環境以及上市公司竭澤而漁式的融資行為，導致股市不堪承受之重，也導致投資者失去了信心。在股指大幅下挫的背景下，個股同樣未能幸免，但也有例外出現，多倫股份就是其中之一。

    今年堪稱多倫股份的“翻身之年”。金融危機爆發之后，在兩年多的時間里多倫股份并沒有優異的表演，但因為涉“礦”傳聞，從6月23日起，多倫股份展開了一輪凌厲的上漲走勢。短短的34個交易日，其股價便從5.76元飆升至14.60元，漲幅高達153.47%。而在股價瘋狂的背后，多倫股份大股東多倫投資（香港）有限公司（以下簡稱多倫投資）的大肆套現也一發不可收拾。

    定期報告顯示，去年底與今年一季度末，多倫投資持有上市公司股份均為12431.44萬股，占已全流通的多倫股份總股本的36.50%。此后，大股東減持的消息不斷傳來。至6月底，多倫投資持股10533萬股；到了9月13日，大股東持股下降為8951.61萬股；9月21日的公告顯示，多倫投資的持股進一步下滑至7248.78萬股，占比21.28%。公告同時表示，未來12個月內，其不排除有繼續減持多倫股份的可能。

    盡管在半年時間內多倫投資減持了41.69%的股份，但其仍然穩坐第一大股東的“寶座”。而多倫投資的套現行為，市場亦懷疑多倫股份實際控制人欲通過減持實現金蟬脫殼。事實上，多倫投資的減持套現并不是最具“特色”的，ST梅雁大股東梅雁實業的減持，才是真正為投資者上了一堂全流通的風險課。

    資料顯示，從2007年11月7日至本月9日收盤，梅雁實業累計出售所持ST梅雁股份2.54億股，占公司總股本的13.4%。減持之后，梅雁實業還持有上市公司股份4170萬股，占其總股本18.98億股的2.197%，并且仍為第一大股東。持股不到2%，居然也能占據“老大”的位置，這樣的事情真實地發生在A股市場身上。

    截至二季度末，ST梅雁第二大股東持股不過區區405萬股，十大股東中其余八大股東都是自然人股東，如果梅雁實業繼續減持棄“殼”而逃，ST梅雁極有可能變得群龍無首，如此狀況并非不可能發生。那么，上市公司的日常經營管理如何保證？投資者的利益又有誰來保護？

    股改之后意味著全流通的來臨，也意味著上市公司流通股份的增多，同樣意味著股價風險的放大。如果上市公司主營不振，業績表現平平，大股東就存在套現后拍屁股走人的可能。如此，大股東在獲得資本溢價獲利出逃后，剩下的就只有中小投資者在其中苦苦掙扎。或許中國香港市場的案例更能說明其中的問題，在香港市場掛牌的思捷環球的大股東在大肆減持之后，其股價也跌入萬劫不復的深淵，從最高時的133港元跌至目前的12港元左右。

    多倫股份以及ST梅雁大股東的減持行為，應該引起投資者的警惕。最近兩年來，上市公司高管辭職套現、大股東大肆減持的現象不斷增多，上市公司大股東與高管股東在賺得盆滿缽滿的同時，留給中小投資者的或許是“一地雞毛”。關于這一點，以自然人股東為主的創業板上市公司更須引起注意。

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