葉檀：中國版401K是個大笑話

　　在美國式微的401K計劃，在中國卻找到了傳人。一些救市派將401K計劃作為中國股市雄起的契機，卻忘記了在流動性充斥的世界里，資金從來不是主要問題。

　　我們必須要問中國401K計劃三個問題。

　　第一，推出401K的宗旨到底是什么？

　　中國股市缺的不是資金，是信心與誠信，而信心比黃金貴。當一個市場的基礎不牢固，任何推出大規模資金的計劃，都只能轉化為短期炒作的概念，而非市場健康發展的根基。

　　社保基金入市，轉變股市圈錢的理念了嗎？以往我們總是不負責任地把市場理念的不更改，歸咎于機構投資者比例過低。然而，當機構投資者數量日增，卻令人驚奇地出現了集體散戶化的趨勢，趨勢投資者大規模增加，基金越發越多卻越發越小，追漲殺跌之下，機構持股市值與數量不成比例。根據《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計，截至5月16日，公募基金、券商、QFII、險資和社保等五大機構累計持股市值約1.1萬億，占全部A股20萬億流通市值的5.42%，遠低于2007年的18.86%。通過統計發現，機構在A股市場中的話語權逐漸萎縮，市場投資結構逐步轉變“散戶化”。

　　推出中國版401K計劃，不會改變中國股市圈錢、內幕交易等頑疾。這個結論，至于你信不信，反正我是信了。

　　第二，推出401K計劃是否能夠保障民眾的養命錢保值增值？

　　有人說可以，社保基金可將投資資產的20%投入股市，獲得了不菲的收益率，401K計劃當然也可以。截至2009年末，9省個人賬戶委托資金年均收益率達18.9%；截至2010年底，社保基金成立以來的權益投資收益2772億元，年均投資收益率9.17%，高于同期年均通脹率7個多百分點。

　　但是，有幾家機構投資者能夠如此精準：在2004年7月到2005年6月，滬指由1340.75點跌至998點，下跌約20%，社保基金持股量卻增至26.14億股，增倉規模約為5倍；2005年7月至2006年6月，滬指從1077.31點上升至1641.30點，漲幅達50%，社保基金則從2006年三季度開始減倉。2007年四季度，社保基金全面減倉三分之一。至2008年一季度末，其持股數從26.14億股減少到7.78億股，成功“逃頂”，使其在2007年的收益達到創紀錄的1453.5億元，收益率高達43.19%。而美債危機，滬綜指處于2500點低位時，又傳出了百億社保基金入市抄底的傳聞。

　　這難道是社保基金特立獨行？試問有誰能夠理直氣壯地廉價吸籌成為戰略投資者或者財務投資者？在社保基金這位股市傳奇英雄的背后，是其他機構投資者與個人投資者的累累尸骨。只要市場下挫，股基就晚節不保。今年上半年基金虧損嚴重，基金最多收益為5%，最大虧損卻達到了20%。據天相投顧的統計數據顯示，今年上半年基金虧損了4397.5億元，僅次于2008年上半年，虧損最大的依然是偏股類基金。而絕大部分個人投資者，在絕大部分時間里保持著悲壯的虧損歷史。

　　如果把401K計劃與社保基金相提并論，中國證券市場又出現了一位享受特殊政策的巨無霸，其他投資者恐怕更沒有活路。A股市場與股權投資市場，將進入公關資源的白熱交戰期。

　　第三，推出401K計劃是否能夠善始善終，條件是否具備？

　　在美國，401K計劃已經式微。2008年12月，經合組織（OECD）發布的《養老金市場聚焦》報告顯示：2007年12月至2008年10月，OECD國家的股票市場整體下跌近50%，造成私營養老金投資虧損約5萬億美元，資產縮水20%；在美國4/5以上的家庭參加了401k計劃，損失已超過3.3萬億美元，損失慘重，加上計劃的主要參與者——嬰兒潮年代出生的人口成為銀發一族，越來越多401K賬戶將消失。

　　不顧這一慘淡的現實，不顧中國機構投資者高于美國數倍的管理費率，推銷中國版401K計劃的人食洋不化。他們告訴我們，美國的401K計劃對于股市功勛卓著，對美國公眾養老善莫大焉，有功于美國經濟結構轉型。這真是奇聞，從來沒有聽說一個國家的強盛與經濟轉型成功，重要原因是因為養老金入市。

　　我們在B股市場套住了國內投資者，在A股市場讓中小投資者買單，真正獲利的是中介機構，是上市公司，是被造富的一族。在基礎的上市與懲戒制度完善之前，不要用華麗的幌子打民眾養命錢的主意了，這樣真的很不靠譜，很不道德。