2011-05-20 03:49:19
社保基金作為大額投資機構，習慣于左側交易，即在市場下跌中買入，通過在不斷的下跌中攤薄成本提前布局，但這只是社保基金基于股市投資技術操作角度出發的決策。在以前股市流通市值較小的環境下，這樣的操作手法或許能夠一呼百應托住市場；但現在股市環境大有不同，股市流通規模極其龐大，即使國有股解禁部分不上市流動，其他流通市值也有上十萬億元的規模，社保基金區區幾百億元進場資金相對于大盤就是小菜一碟，社保基金入市難以從根本上扭轉股市頹勢。
要讓股市止跌，關鍵要搞明白股市現在為什么會跌。筆者在較早時間撰文認為，目前股市下跌，只是股市痼疾開始引發股市系統風險的預演。流動性趨緊只是一個引子，實質是投資者對這個市場的信心開始從根本上發生動搖。比如，以前的下跌，市場表現為一損俱損，大家都在虧；現在市場即使下跌，卻呈現散戶普遍虧損與發起人高價減持暴富交相輝映現象，這讓中小投資者心理極不平衡。上市公司發起人也是人，除了創業大股東，其他跟隨入股的“小非”或“小限”卻多是名人或是有關系背景的人，沒有看到幾個散戶能成為突擊入股的 “小非”或“小限”，股市財富再分配機制強化了強勢者的強勢地位。
現在，不少新股首日上市破發，但也沒有澆滅投資者打新熱情，還沒有出現新股發行失敗案例，新股發行“三高”及其制度漏洞并未在根本上得到彌補，上市公司發起人和承銷商卻能從這些漏洞中受益頗多。假若社保基金托市，股市溢價幅度得以維持甚或提升，在市場穩定或“趨好”的大環境下，利益團體將把市場資金更多引至新股發行上面，社保基金等于充當哄抬新股發行“三高”的托兒。
年初，社保基金就提出今年將增加委托股票投資的組合，穩定和增加對股票的投資，近期社保基金抄底股市似乎是在貫徹這個思路。但在股市弊端已經為世人所知的今天，社保基金依然堅持入市，其公平合理性存疑。
當然，股市繼續下跌，散戶投資者損失將進一步增大，似乎會暫時影響到社會穩定。但是，此時發起人損失將可能更大，跌到一定程度，比方說跌到股票流動性枯竭而難以賣出時，發起人也沒有辦法減持。此時，他們才會將注意力轉移到公司經營上，如此市場才可能有重生希望，此謂“不破不立”。否則，充沛的股票流動性，只會為發起人“做嫁衣”或是為其“改善生活”提供便利。等到發起人跑得差不多了，猶如堰塞湖運行的股市仍難免重跌，從而在更大的范圍影響社會穩定。
在治市與做大市場之間，當前唯一的選擇只能是治市，若等到“絞肉機”效應讓大家都逃離，才想起規范市場，為之晚矣。社保基金入市對完善市場機制基本沒有什么幫助，只會迎合利益集團需求。即使在股市相當成熟的美國，社保基金也百分之百地投資于以聯邦政府名義予以完全擔保的聯邦政府債券或負債憑證等。而在全球100多個設立社會養老制度的國家中，這類“純粹的”的單一投資型社保基金占絕大多數。我國社保基金在千瘡百孔的股市執著增加投資，如何能保證本金安全？
靠引導社保基金等資金入市、和面式做大市場思路顯然行不通，治市才能讓股市形成內生財富機制，如此資金也會不請自到。近期，證監會發布《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定（征求意見稿）》，擬規范借殼上市，這是在朝治本的正確方向上邁進，但該稿仍然留有借殼后門，在當前形勢下并不合時宜。境外成熟市場對借殼上市均無禁止性規定，并不等于A股市場就應該允許借殼。治亂市當用重典，最起碼當前階段應嚴格限制借殼，該死的公司就讓它死去吧，不能再搞借尸還魂的把戲了。
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