熊錦秋

    最近外圍股市走勢較為強勁，美股創出近期新高，然而A股卻走勢疲弱，筆者認為，這既是受宏觀經濟調控的影響，又有股市技術方面原因，更可能是股市痼疾開始引發股市系統風險的預演。

    A股市場20年走過西方證券市場上百年的成長過程，但西方市場真正的制度精華還沒有消化或吸收多少，A股市場有不少特色做法，也形成了獨特的一系列問題。

    首先，買殼上市依然盛行，股市喪失游戲規則。一家資不抵債的上市公司，可以隨便裝入其他企業的盈利資產，投資者炒作的股票其所代表的實質內容卻可隨便更換，股市已無游戲規則可言。處于信息強勢地位的利益群體在股市賺錢猶如探囊取物，處于信息弱勢地位的散戶投資者，有時想跟著喝點湯卻可能是接最后一棒。當前，除了買殼上市，在資產注入、整體上市等過程中也生出新貓膩，即企業業績變化不是由原來企業經營所產生，而是由不可預測的神來之筆、天外飛仙所嫁接引起，其本質同樣是踐踏股市的游戲規則。

    其次，股市賭風依然盛行，市場越來越像賭場而非投資市場。今年以來，股市總體走勢比較平淡，但鋼鐵板塊卻異軍突起，翻番股頻出，是鋼鐵產業到拐點開始翻身了嗎？恐怕不是。今年鐵礦石價格不僅沒有下降反而繼續上升，對嚴重依賴外礦的中國鋼鐵業無疑是個巨大的打擊，而隨著宏觀經濟可能步入緊縮周期，鋼鐵的需求也將受到較大抑制，鋼鐵業近期前景看不到太多亮色。此輪鋼鐵股行情之所以產生，主要是基于正常思維的普通投資者一般不會將鋼鐵股納入投資標的，但主力卻依然采取人棄我取的戰略戰術，行情產生的內因仍然是“賭術”在股市的靈活應用。一個有力的佐例是，本應最有投資價值的行業龍頭寶鋼股份，由于盤子奇大在此輪鋼鐵股行情中卻幾乎沒有波瀾。

    其三，操縱之風依然盛行，大額投資者魚肉中小投資者的博弈格局基本沒有變化。在此輪鋼鐵股行情中，一些鋼鐵股六七個連續漲停，沒有實力資金的操控是很難實現的。而近期引人關注的基金扎堆重倉股雙匯股份，在去年12月初的連續六七個漲停，也應該是實力資金操控的結果，近期連續跌停只不過是其中的大鱷投資者先搬起石頭然后砸了自己的腳，根本不值得同情。

    其四，上市公司濫發員工福利依然盛行，投資者成為弱勢群體。比如說金融業，員工工資與福利待遇遠超社會平均水平，但各家上市銀行每年都在拼命再融資，都想做到“大而不能倒”。本來如果適當降低員工過高薪酬，就可提高公司利潤，而按規定可從這些利潤中提取一定比例的法定公積金，法定公積金又可轉為公司資本，從而解決公司資本金緊張問題。但現實做法卻是企業風險基本由股東獨自承擔，個人投資者地位遠不如公司的“打工仔”。

    如果股市所有的機制不能最終落在推動上市公司完善公司治理和提高經營創新能力上，那么所有的運作只是把股市作為一個框，是問題就往里頭裝，而這個框的容量是有限的。雖然目前股市能夠維持基本平穩，這一方面是因為之前國內經濟的高速發展，另一方面是因為之前流動性泛濫。對目前的股市，筆者根本不敢對其報以過高期望?，F在，經濟結構調整進入關鍵時期，經濟增長速度將控制在合理的范圍內，流動性也開始趨緊，作為痼疾纏身的A股市場，很可能因為這個契機而現出原形，股市將可能因為一些炒家資金鏈斷裂而出現大量裸泳者。

    不少市場人士針對股市制度的口誅筆伐頻見報端，但作為市場的監管者，還難見實質性的重大改革舉措。A股市場不需要美國股市1929年那樣的大股災，但是需要監管者對問題的重視，從而推動股市制度改革，才能確保市場健康運行。

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