引入“垃圾債券”利于構建完整融資體系

　　每經記者 由曦 發自北京

　　所謂高收益債券，指的是信用等級低于投資級別的債券，又被稱為垃圾債券或投機級債券。根據國際評級機構（標普、穆迪和惠譽）對債券登記劃分，高收益債為評級低于Baa或BBB的債券。

　　在美國，垃圾債券已經被金融實踐證明是一種很好的融資方式，而在《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》中也提出，我國將積極探索開發低信用等級高收益債券。

　　美國法律博士、奮迅律師事務所合伙人楊穎浩律師在接受 《每日經濟新聞》記者采訪時表示，不同的投資者有不同的風險偏好和資產配置需要，引入垃圾債券有利于構建完整的金融融資渠道體系，從新興企業角度來看，垃圾債券開辟了傳統銀行融資之外的新的融資途徑；從投資人角度來看，大量的新設基金也需要有新品種的投資對象來滿足投資的多元化、和風險分散的要求，同時也降低了傳統銀行的投資風險。因此中間融資品種的開發配合了國家培育新興產業的需求。

　　國家開發銀行高級經濟師吳志峰在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，發行垃圾債券的方式對于創新型小企業的融資意義重大，“一些新興產業中的小企業以前融資都是靠從銀行貸款這種間接融資方式，而垃圾債券則屬于直接的融資方式，這為小企業提供了更好的融資渠道。”

　　楊穎浩律師還表示，從法律角度看，垃圾債券比投資等級的債券在發行人承諾限制（covenants）上要寬松得多，這是發行人的資質特點決定的——提供的擔保較弱、財務狀況不穩定，這些法律文件上的寬松條款所對應的就是較高的利率回報。

　　經驗證明，垃圾債券的成功運作也需要制度的保障?！段覈呤找鎮l展研究》的報告指出，高收益債券市場的發展壯大與所在國家良好的金融市場環境、有效的激勵約束機制、完善的基礎設施有密切關系。只有在這樣的條件下，債權人的權利才能得到有效保護，市場機制才能有效發揮作用。特別是在信息披露方面、中介機構的獨立性方面、法律制度和實施方面，對相關權利人尤其是債券持有人進行有效保護。

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