上實“三寶”重組啟動上實醫藥或成最大贏家

每經記者  崔丹  肖曉芬

        昨日，上實系旗下三家上市公司上實醫藥、上海醫藥、中西藥業分別停牌。三家公司同時公告稱，由于正在策劃相關重大重組事宜，經公司申請，其股票自6月18日起停牌五個工作日。三家公司的停牌意味著上實系醫藥資產重組已進入最后階段。某醫藥行業研究員表示，在具體方案出臺之前還無法判定三家公司的受益情況，不過二級市場上三家上市公司復牌后存在交易性機會。

長達一年的醞釀

        按照之前的收購報告書顯示，上實系將在2009年6月30日前提出并啟動實施消除同業競爭的具體方案。從去年7月2日上藥集團的股權劃轉開始算起，上實系資產重組方案經長達一年的醞釀終于要破殼而出了。

        去年7月2日，上海醫藥及中西藥業發布重大事項公告稱，兩公司的實際控制人上海市國資委決定將上藥集團兩股東方分別持有的上藥集團各30%國有股權無償劃轉給上實集團。股權變動后，上實集團持有上藥集團60%股份，成為上海醫藥和中西藥業的控股股東，至此，市場期待許久的上海市醫藥資產整合拉開序幕。

        2008年10月23日，上海醫藥公布收購報告書，上實系重組原則、時間表初步確定。隨著上實系重組的步伐加快，市場的注意力逐漸聚焦到三家上市公司身上。12月13日，上海醫藥發布公告稱，董事會提名現任上實醫藥董事長呂明方為第三屆董事會董事候選人。分析人士一致認為，此輪人事變動意味著上實系醫藥資產整合將進入實質階段。消息披露后，上實系三家醫藥上市公司受到市場的狂熱追捧，短短一周內漲幅巨大。

        “上藥集團是一家綜合性藥業集團，旗下有眾多的子公司，單是大門類的聚焦品種就有68個之多。所以，對它的重組要在市場化的條件下，落腳于產業的健康發展，同時又要充分兼顧各方投資人的利益，找到相應的平衡點，因此也會涉及不少法律的和技術性的條件問題，這樣就需要一個時間過程。”對于此次重組，上實醫藥董事長兼上藥集團董事長呂明方這樣表示。

最看好上實醫藥

        “現在具體的重組方案還沒有出來，三家公司以后扮演的角色還不好說。不過，我認為市場一定會抓住這次上海市醫藥資產重組的交易性機會。”一位醫藥行業研究員這樣表示。顯然，對于重組方案公布后三家上市公司的受益情況，該研究員表現地十分謹慎，但是他對于市場機會卻較為樂觀。

        根據此前“最流行”的一個版本估計，可能性最大的重組方式是將集團內的醫藥制造業全部注入上實醫藥內，包括中藥、化學藥、生物制藥和醫療器械，醫藥商業整體注入上海醫藥，中西藥業則將作為殼資源出售。

        “如果按照這個方案，上實醫藥應該是最大的贏家，整合后其經營實力和盈利能力都會有比較大的變化，上海醫藥的實力也會加強，中西藥業主要看重組。從市場機會的角度來看，三家上市公司都有機會。”上述研究員這樣告訴記者。聯合證券醫藥行業研究員古邦慶也表示，此次重組主要目的是解決同業競爭的問題，而這種重組辦法也是最經濟的一種做法，資產的重新調整有利于上實醫藥工業資產的做大。

        群益證券認為，上實集團原有未上市醫藥資產中以中藥資產為主，2008年該部分資產為集團貢獻凈利潤約1.46億元。而上藥集團剩余未上市資產可貢獻的凈利潤約為1.45億元。如果重組方式是醫藥工業注入上實醫藥，醫藥商業注入上海醫藥，則上實醫藥可注入資產的2008年凈利潤約為2.9億元。群益證券表示，如果按照2009年下半年凈利潤增加1.5億元，2010年全年凈利潤增加3億元估算，公司目前估值偏低，給予公司“買入”的投資建議。



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