中投公司別說大話 5%收益率到底是怎么來的？

    在全球主權基金折戟沉沙之時，中投公司公布的2008年5%的收益率一枝獨秀。如果業績真實，讓我們為中投公司鼓掌，他們經受住金融海嘯的考驗，其投資能力與專業素養凌賀于其他所有主權財富基金之上。
    但是，且慢。違背常識的東西總歸有點懸。
    全球主權投資基金的虧損是金融危機所賜。美國對外關系委員會的Brad Setser和RGE Monitor研究公司的Rachel Ziemba最近發表的一篇報告也估計，海灣國家的外匯儲備基金和主權財富基金在去年共損失約3500億美元，為總資產價值的27%。一向穩健、專業的淡馬錫新加坡財政部全資子公司淡馬錫公司，過去20年平均回報率達到的13%，但2008年3月31日至11月30日的8個月內共虧損約390億美元，資產價值縮水達31%，主要是美林與巴克萊的投資虧損所致。
    難道新成立的中投公司就如此牛氣沖天嗎？自中投成立之后，我們聽到的可是一連串中投公司虧損的報道，公開的三筆金融投資全部報出巨額虧損——50億美元投資大摩、30億美元投資黑石以及54億美元被套the Reserve管理的Primary Fund。從高價投資沒落的股權基金黑石開始，中投就飽受國內輿論的批評，市場人士指責其投資決策輕率、判斷失誤，黑石轉投藍星更成為業界笑話，并進一步招致對官員充當投資家提出質疑。這讓中投公司掌門人樓繼偉等坦承壓力巨大，“沒有足夠勇氣”投資海外金融機構。
    中投在去年危機愈演愈烈時及時收手，終止了多個可能達成的交易，這只是讓中投虧損不再增加，卻不能讓中投贏利。及時爆發的金融危機拯救了中投，否則，中投恐怕不知道投了多少家國際知名金融機構，開始其國際投資航空母艦的華麗轉身了。
    中投的投資能力如何？2008年4月，中投公司副總經理汪建熙表示，中投面臨的首要挑戰是投資經驗的匱乏。這不是謙虛，中投按照國內打新股的思路“投資了一些IPO，雖然我不是一個鐘情于打新股的人，但我的同事老是跟我說，打新股總會賺大錢，不幸的是，我們做的有些IPO股價已經跌破發行價了……我們的確需要時間去學習。”
    中投并不透明的贏利結構讓外人難以捉摸。
    如果媒體報道屬實的話，中投的100億美元贏利，其中30億元來自于其運作的900億美元現金工具，例如國債、銀行票據、存款及結構性產品等流動性極佳的資產。如果說美國短債在震蕩中有機會的話，其他的存款和結構性產品，都是不太靠譜的事。因為中投的海外投資大部分是非直接投資，即通過基金進行，除非他們幸運得“額角碰上天花板”，投資的盡是贏利基金，去年全球基金大虧，今年2月底，邊巴菲特都承認自己投資失誤。如果如樓繼偉先生所說，中投90%以上的資產都是現金狀態，那么他們又是如何從投資中獲得贏利的呢？
    至于靠美元升值、人民幣貶值贏利更是無稽之談，從2005年至今，人民幣主要面臨的是巨大的升值壓力，只有金融危機爆發后才有短暫貶值，很快在內外壓力下恢復均衡。用腳丫子就能想得到，中投不可能靠這一方法贏利。
    真正靠譜的來源是其子公司中央匯金投資公司，匯金公司是聚寶盆，以低價握有中國金融產業的最好資源。其控股的各大銀行和各大證券公司獲得可觀的分紅，更是工、中、建三大國有銀行的拯救者和最大股東，目前還注資國開行、農行，做上市的準備。
    重要國有大公司的拯救者，最終都會通過資本市場或者通過溢價轉讓股份，成為巨大收獲者。收獲有多大？2006年12月，匯金總經理謝平透露，匯金持有的三家銀行的股票市值已經達到16000億元，加上減持收回本金、溢價和累計收到的三家銀行的分紅，共計超過17000億元，與投資成本比較，已實現了三倍贏利。如果匯金公司出售全部所持九家券商的股份——銀河證券、申銀萬國、國國泰君安、中信建投、中投證券、宏源證券、西南證券、北京證券、齊魯證券——匯金財源滾滾，將匯金納入麾下的中投也就實現了帳面贏利。
    這些贏利應該納入中投投資收益嗎？應該將納稅人的損失和股民的貢獻包含在內嗎？匯金的贏利全部是能力所得嗎？神秘的有關人士在吹風匯金贏利之前，最好捫心自問，是否有愧。目前中投公司投資資源是條正確的路，希望他們確實能夠在海外收購有益資產上為中國經濟多做貢獻。不要為了5%的贏利承諾，而急不擇言。