12月10至11日，在京召開的中央經濟工作會議總結2025年經濟工作，分析當前經濟形勢，部署2026年經濟工作。會議指出，面對外部環境變化影響加深，國內供強需弱矛盾突出等復雜嚴峻形勢，2026年我國將堅持穩中求進工作總基調，實施更加積極有為的宏觀政策，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，實現“十五五”良好開局。會議釋放出的一系列政策信號值得關注。

信號1：質的有效提升和量的合理增長將為“十五五”迎來“開門紅”

2026年是“十五五”的開局之年。此次中央經濟工作會議一方面強調，我國經濟發展中老問題、新挑戰仍然不少，“外部環境變化影響加深，國內供強需弱矛盾突出，重點領域風險隱患較多”；另一方面又指出，“這些大多是發展中、轉型中的問題，經過努力是可以解決的，我國經濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變”。2026年，要著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，“推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長”。

對于量的合理增長，我們認為應當在5%左右。首先，實現5%目標有相當的必要性。黨的二十屆四中全會審議通過的“十五五”規劃建議中提出，到2035年中國將實現“人均國內生產總值達到中等發達國家水平”這一重要目標。為此，“十五五”時期我國經濟必須保持較快的增速。其次，實現5%目標有較好的基礎。從近三年的實際增速及宏觀政策的實施效果來看，2026年繼續保持這一增速存在較好基礎。2023年、2024年GDP增速分別為5.2%和5%。2025年盡管尚未結束，但結合前三季度增速看，實現5%左右的增速概率較大。IMF和世界銀行近期也紛紛將對2025年中國經濟增長的預測提升至5%或接近5%的水平。最后，實現5%目標有適宜的內外部條件。從增長動能來看，相比于2025年，在中美關系趨于緩和及外貿環境改善的背景下，隨著更多促消費、擴大有效投資的政策落地，2026年我國經濟增長有望走得更穩更快。因此，作為“十五五”開局之年，2026年GDP增速目標設在5%左右為宜。

信號2：擴大內需和建設強大國內市場將是明年經濟工作的重中之重

今年經濟工作會議延續了去年將擴大內需擺在各項重點工作首位的做法。從外部環境看，近年來無論是疫情背景下的全球供應鏈中斷，還是特朗普政府挑起的“對等關稅”沖突，都證明了“建設強大國內市場”的重要性和緊迫性。從自身增長潛力看，我國居民消費率與發達國家相比仍有10-30個百分點的差距，特別是服務消費占比顯著偏低。在此背景下，“十五五”規劃建議提出“強大國內市場是中國式現代化的戰略依托”，并細化了“居民消費率明顯提高”等發展目標。2025年11月，工業和信息化部、國家發改委等聯合發布實施方案，明確要求到2027年，我國消費品供給結構明顯優化，形成3個萬億級消費領域和10個千億級消費熱點。但與去年“全方位擴大國內需求”的提法略有不同，今年不但強調了內需的“主導”地位和戰略支點作用，也更加注重擴內需政策的精準性和有效性。

2026年我國將擴大優質消費品和服務供給，培育壯大新的消費增長點，積極打造消費新場景，把擴大消費與因地制宜發展新質生產力結合起來。一是深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉居民增收計劃。優化“兩新”政策實施，“國補”額度有望在2025年基礎上適度增加，同時范圍可能進一步擴大至適老化產品、嬰兒產品，以及服務消費等新領域；積極發揮稅收、社會保障、轉移支付等調節作用，多渠道增加居民收入，將惠民生與促消費更好結合起。二是培育消費新場景新業態，加速新技術新模式創新應用。積極推動消費品首發、有序發展平臺消費、規范發展共享消費等；加快布局新領域新賽道、推廣高效響應制造新模式、強化人工智能融合賦能等。三是擴大特色和新型產品供給。促進綠色產品擴容迭代、拓展入境消費、推動農村消費品提質升級、大力發展休閑和運動產品、推動健康產品創新發展、擴大歷史經典名品影響力、拓展多元興趣消費供給等。同時精準匹配不同人群需求，包括豐富嬰童產品供給、加強優質學生用品供給、擴大時尚“潮品”供給、優化適老化產品供給等。四是清理消費領域不合理限制措施。如針對汽車消費、住房消費、入境游消費、文體服務、醫療服務等領域存在的便利度不夠、吸引力不足、業務限制過嚴等突出問題，予以針對性解決。

促進有效投資同樣是2026年擴大內需的重要支點。從2025年我國宏觀經濟“三駕馬車”的表現來看，與消費的平穩和出口的超預期相比，固定資產投資的貢獻相對較弱。在固定資產投資三大構成中，除制造業投資增速相對穩定外，最大的拖累項無疑仍是房地產投資，其次是基建投資；外商投資、民間投資、東部地區投資下降也均較為明顯。2026年，預計國家將聚焦四方面工作推動投資止跌回穩，提振投資的有效性。一是優化投資結構。充分激發民間投資活力，系統謀劃促進民間投資的政策措施，在市場準入、要素獲取、公平執法、權益保護等方面進一步打通制約民間投資的堵點、難點、痛點；更好發揮政府投資帶動放大作用，進一步明確中央和地方投資方向和重點，堅持自上而下、軟硬結合、高質量推進“兩重”建設，高質量推進城市更新。；按照投資和消費協同拉動經濟增長的思路，加大對消費相關領域投資力度，推動投資消費良性循環。二是提高投資效益。著眼于解決部分領域投資存在“重投入、輕效益”問題，讓投資資金撬動更大的經濟社會價值；完善交通、能源等領域價格形成機制，持續加強投資項目服務和要素保障，提高投資回報；適應國土空間布局、人口結構變化和流動方向、產業升級趨勢、服務功能優化等需要，優化與之配套的基礎設施和教育等公共服務設施布局。三是深化投融資體制改革。用好新型政策性金融工具；發揮好基礎設施領域不動產投資信托基金、政府和社會資本合作等渠道作用，激發投資活力。深化投資審批制度改革。四是實施一批重大標志性工程項目。基于國家戰略全局、發展階段和現實需要，在城市更新、戰略骨干通道、新型能源體系、重大水利工程、國家重大科技基礎設施等領域，謀劃并實施一批具有戰略性、引領性、突破性的重大標志性工程項目，推動基礎設施投資在總體保持適度超前但不過度超前基礎上持續增長。

信號3：眾多創新驅動行動落地將培育壯大更多增長新動能

為更好發揮科技創新引領作用，推動新質生產力發展，本次經濟工作會議再次將創新驅動作為明年排序第二的重點工作，充分體現了中央對于加快科技創新和建設現代化產業體系的緊迫感和決心。

2026年我國將在科技創新領域重點開展以下工作：一是制定一體推進教育科技人才發展方案。圍繞統籌教育強國、科技強國、人才強國建設，加快建設具有全球影響力的教育中心、科學中心、人才中心等作出系統部署。二是建設北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區國際科技創新中心。繼續加強基礎研究和關鍵核心技術攻關，超前布局重大科技項目。三是強化企業創新主體地位，完善新興領域知識產權保護制度。推動企業真正成為創新決策、研發投入、科研組織、成果轉化主體，加快構建企業創新活力更加凸顯、產業創新能力全面提高、新產業新業態持續涌現的產業科技創新體系，努力打造有國際影響力的產業科技創新中心。四是制定服務業擴能提質行動方案。推進服務業數智化，支持數智技術在生產性服務業層面廣泛應用，豐富生活性服務業數字化應用場景，推行普惠性“上云用數賦智”。五是實施新一輪重點產業鏈高質量發展行動。提升產業鏈自主可控水平，強化產業基礎再造和重大技術裝備攻關，滾動實施制造業重點產業鏈高質量發展行動，發展先進制造業集群。六是深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。以科技、產業、消費、民生、治理、全球合作等領域為重點，實現人工智能與這些重點領域的廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率大幅提升，智能經濟核心產業規模快速增長，人工智能在公共治理中的作用明顯增強，人工智能開放合作體系不斷完善。七是創新科技金融服務。健全科技信貸、科技股票、科技債券、科技股權基金、科技保險等在內的多層次金融服務體系，促進科技與金融深度融合。

為更好地鼓勵創新、支持強大國內市場建設，會議還強調將堅持改革攻堅，增強高質量發展動力活力。其中，制定全國統一大市場建設條例，制定和實施進一步深化國資國企改革方案，完善民營經濟促進法配套法規政策等制度建設，以及深入整治“內卷式”競爭都將是2026年改革的重頭戲。

信號4：以合作共贏心態擴大高水平對外開放助力穩外貿穩外資

會議強調，“統籌國內國際兩個大局”“堅持對外開放，推動多領域合作共贏”。盡管“穩外貿”“穩外資”在歷年中央經濟工作會議上都會不同程度地提及，但在2026年世界經濟溫和放緩、發達經濟體消費偏弱、貿易保護“美退歐進”、地緣風險局部緩和與新熱點并存等國際政治經濟背景下，其重要性和緊迫性不輸于2025年。面對外部挑戰和沖擊，在“把自己的事做好”、積極擴大內需的同時，也需要在外資、外貿領域作出前瞻性和針對性調整和應對。

2026年，從中央的布局戰略重點來看，一是積極擴大自主開放。對接國際高標準經貿規則，以服務業為重點擴大市場準入和開放領域，研究推動進一步擴大電信、醫療領域開放試點，有序擴大服務業領域自主開放，深化優化國家服務業擴大開放綜合試點示范；擴大單邊開放領域和區域，落實好給予所有已建交的最不發達國家零關稅待遇；加快推進區域和雙邊貿易投資協定進程，擴大高標準自貿區網絡，進一步織密投資協定網絡，靈活務實商簽更多雙邊、小多邊貿易投資協定；優化區域開放布局，打造形態多樣的開放高地。實施自貿試驗區提升戰略，優化調整區域布局范圍，開展更大力度制度型開放試驗，提升創新引領發展能級，高標準建設海南自由貿易港，完善國家級經開區政策支撐體系，統籌布局建設科技創新、服務貿易、產業發展等重大開放合作平臺；有序推進人民幣國際化，提升資本項目開放水平，建設自主可控的人民幣跨境支付體系等。二是促進外貿提質增效。優化升級貨物貿易，拓展中間品貿易、綠色貿易，推進貿易數字化，培育外貿新動能，推動市場多元化和內外貿一體化；積極擴大進口，提升進口貿易便利化水平，培育國家進口貿易促進創新示范區；大力發展服務貿易，鼓勵知識密集型服務、傳統優勢服務出口，大力發展入境消費，擴大優質服務進口；創新發展數字貿易，有序擴大數字領域開放，積極發展數字產品貿易；提升貿易促進平臺功能，辦好進博會、廣交會、服貿會、數貿會、消博會、投洽會等展會。支持跨境電商等新業態新模式發展，推動海外倉、市場采購貿易方式、保稅維修和再制造等高質量發展；完善出口管制和安全審查機制，全面提升出口管制科學列管、精準許可、有力執法和妥善應對能力。三是拓展雙向投資合作空間。塑造吸引外資新優勢，縮減外資準入負面清單，實施好新版鼓勵外商投資產業目錄，促進外資境內再投資；健全外商投資服務保障體系，全面落實國民待遇，推進數據高效便利安全跨境流動；有效實施對外投資管理，健全海外綜合服務體系，推動形成央地聯動、區域協同、資源集聚、內外貫通的出海綜合服務生態；引導產業鏈供應鏈合理有序跨境布局，完善產業鏈供應鏈合作伙伴關系網絡，促進貿易投資一體化，拓展境外經貿合作區貿易投資平臺功能。四是高質量共建“一帶一路”。加強同共建國家友好互信和利益融合，完善立體互聯互通網絡布局，統籌推進重大標志性工程和“小而美”民生項目建設；深化貿易、投資、產業、人文務實合作，鼓勵投資、建設、運營綜合發展，擴大三方和多方市場合作；拓展綠色發展、人工智能、數字經濟、衛生健康、旅游、農業等領域合作新空間，高標準建設“絲路電商”合作先行區。

信號5：更加積極的財政政策將保持必要的支出擴張

會議提出，明年將繼續“實施更加積極的財政政策”，“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”，“優化財政支出結構”。明年財政政策將在保持不低于2025年擴張力度的基礎上持續優化支出結構，各項財政安排可能呈現“總量穩增、結構優化、存量盤活”的特征。受益于名義GDP規模的擴大，即明年可能達到148.7萬億元，全年赤字率可能會安排在4%~4.2%水平之間；赤字規模將由2025年的5.66萬億元上升至6萬億元~6.25萬億元，赤字規模增加可能近6000億元，將為財政支出提供穩定資金來源。預計全年安排1.5萬億元超長期特別國債發行額度，比2025年規模增加2000億元，持續支持“兩重”建設與“兩新”工作。還可能會安排5000億元特別國債或超長期特別額度用于成立房地產穩定基金、追加化債額度等重要領域；中小銀行的房貸不良壓力可能不小，支持中小銀行補充資本金也可能有需求。全年預計安排地方政府專項債額度4.8萬億元，較2025年多增加4000億元，用于基建投資、民生保障等重要領域，部分專項債資金將繼續通過收購存量商品房、閑置土地等方式對沖房地產市場下行風險。據此估算，2026年可能會新增政府債務總規模超過13萬億元，廣義財政赤字率預計升至8.8%左右。此外，2.8萬億元的化債額度加快使用，進一步緩釋地方債務風險。明年還將進一步優化財政資金的支出結構，財政資源繼續向新基建、科技創新、綠色低碳等做優增量相關領域傾斜，同時兼顧盤活存量的重要任務，落實好保基本民生、保就業、促消費、穩外貿等重點領域的相關政策。明年將可能繼續加大貸款貼息政策力度，支持消費恢復與信貸增長，還可能會出臺房貸貼息政策，著力刺激居民購房需求。總體來看，2026年財政政策將保持溫和擴張趨勢，會更加注重與貨幣、產業、就業、消費等政策之間的協同，以提高政策乘數效應，為“十五五”開局奠定可持續的需求擴張基礎。

信號6：適度寬松的貨幣政策將提供充裕的流動性并降低融資成本

會議提出，明年繼續實施“適度寬松的貨幣政策”“靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕”。在總量工具方面，央行逆回購、MLF、國債買賣等多項公開市場操作將更加靈活、精準、高效，將繼續保持市場流動性充裕，滿足信貸修復、投資擴張、政府融資、穩股市穩樓市等多方面資金需求，推動金融總量的合理增長。在企業與居民信貸增長放緩而銀行流動性充裕的情況下，明年大幅度降準釋放流動性的必要性下降，資金需求較大程度上可以通過更加靈活的日度或月度頻率的公開市場操作來滿足，但仍有必要在合適的時機，進行0.25~0.5個百分點的小幅度降準，以補充銀行體系中長期流動性，緩解其資金成本壓力，配合政府債券大規模發行，同時可以提振市場信心、改善預期。利率政策方面，雖然當前國內利率水平已降至歷史低位，但仍有下行的空間與調降的必要性。明年境外主要發達國家將繼續維持貨幣寬松政策，人民幣匯率處于升值周期，我國降息存在階段性的窗口期。在綜合考量銀行息差壓力的情況下，明年央行可能會調降政策利率0.1~0.3個百分點,推動商業銀行小幅下調LPR；通過降低社會融資成本，加快信貸修復，刺激消費與投資需求增長。明年貨幣政策還將積極配合財政發力，以擴大內需為施政導向，為政府融資提供資金充足、利率下行的良好金融環境；將繼續安排5000億元新型政策性金融工具規模，全部用于補充項目資本金，持續支持政府投資。在結構方面，做好金融“五篇大文章”仍是核心發力點。會議強調要“引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域”。目前我國結構性貨幣政策工具種類多、覆蓋面廣，明年將繼續降價擴容，科技創新、綠色低碳、普惠小微、消費等領域的再貸款額度有望增加，進一步提升資金直達效率。央行還可能會進一步下調結構性工具利率0.2~0.4個百分點，部分再貸款利率可能會降至1.5%以下，以提升商業銀行對重點領域與薄弱環節的支持能力與意愿，持續釋放政策效能，在支持經濟結構優化方面持續發揮積極作用。同時也要關注結構型貨幣政策工具規模和投向的合理性，促進其精準有效。在匯率調節方面，央行將繼續強化預期引導，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理區間內雙向波動，以維護國內經濟運行環境的平穩性。

信號7：發揮存量政策和增量政策的集成效應

會議提出，明年要繼續“實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協同性”，“加大逆周期和跨周期調節力度，切實提升宏觀經濟治理效能”。明年經濟發展仍將面臨諸多內外部挑戰，宏觀政策會繼續保持寬松基調，調控力度將不低于2025年。近一年多來，一系列穩增長政策將會大部分平穩延續至明年。在現有的存量政策持續發揮效應之下，宏觀政策將繼續加碼，持續擴大內需、優化供給。同時將做好政策取向的一致性，根據國內外形勢變化及時出臺更具前瞻性、針對性的舉措，著力提升增量政策的有效性，這對宏觀治理決策提出了更高標準。會議還提出，要“做優增量、盤活存量”“發揮存量政策和增量政策集成效應”。自2024年9月以來，降準降息、增發超長期特別國債、全面取消限購限售、“6+4+2”化債方案等一系列穩增長防風險政策措施逐步落地實施，取得了較好實際效果。2026年為實現經濟高質量發展，需要注重綜合考慮存量政策與增量政策的關系、短期刺激政策目標與未來長期施政空間的關系。既要充分挖掘現有存量政策潛力，持續釋放政策效應，又要有節奏的、有秩序地出臺增量政策，更具針對性與精準度。這意味著，明年宏觀政策施政策略將從增量發力轉向提升存量效應與補充增量功能的集成與協同，2026年增量政策的決策與落地實施可能會提出更高要求。例如將持續推進“兩重”建設與“兩新”工作、消費貸貼息等存量政策，且力度不減，還可能會調降公積金貸款利率、增加房貸貼息、設立房地產穩定基金支持房企并購重組等增量政策。

信號8：積極穩妥化解房地產和地方債等重點領域風險

會議提到，明年要“堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險”。當前，我國國內供強需弱矛盾突出，重點領域風險隱患較多，著力防范化解重點領域風險是深刻影響國計民生的重大任務。一是要穩定房地產市場。既要防范和化解房企的流動性風險，增強其持續經營能力，也要降低購房者的財務與市場風險，降低銀行貸款不良率。會議提出“因城施策控增量、去庫存、優供給”的要求，即是要在政府、銀行、房企及上下游產業鏈、居民等多方面出臺針對性措施。在控增量方面，將持續優化土地供應節奏，科學審批新開發樓盤項目，合理調控房屋供給。在去庫存方面，運用專項債資金合理實施土地收儲，調控存量商品房收購轉化為保障性住房的規模。在優供給方面，有序推動“好房子”建設，制定綠色、智慧、舒適的住宅建設標準，推廣裝配式建筑與智能建造技術，提高房屋建筑質量，更好地滿足居民改善性住房需求；探索建立“好房子”項目白名單，給予更低的開發貸利率和個人購房貸款利率等優惠政策。在房企經營方面，加快構建房地產發展新模式，推行房住不炒、租售并舉、品質提升，鼓勵房企穩健經營；同時探索設立房地產穩定基金，支持房企并購重組。在購房需求方面，可考慮進一步下調房貸利率與公積金貸款利率，調升公積金貸款額度上限；因地制宜推行“房票安置”“以舊換新”、降低稅費等政策，以刺激居民購房需求。二是積極有序化解地方政府債務風險。會議提出要“督促各地主動化債，不得違規新增隱性債務”。可考慮建立與完善地方政府隱性債務動態監測系統，將違規舉債納入績效考核，強化預算約束，嚴禁通過融資平臺變相舉債。加大中央對地方的轉移支付力度的同時，擴大地方政府專項債券發行規模，通過低利率、長期限債券置換高成本隱性債務，降低利息負擔。鼓勵各地政府加強與金融機構的溝通合作，按照市場化原則落實債務重組方案，因地制宜著力優化債務重組和置換辦法；鼓勵自主經營、多渠道擴大收入、盤活存量資產等多措并舉化解地方政府融資平臺經營性債務風險。

作者：

連平 廣開首席產業研究院院長

劉濤 廣開首席產業研究院副院長

王運金 廣開首席產業研究院高級研究員