每經記者｜趙景致    每經編輯｜廖丹    

近期銀行股持續上漲，上市銀行中已悄然涌現“優等生”。

記者查詢發現，截至11月12日，農業銀行市凈率為1.1，是唯一一家市凈率超過1的銀行股。A股42家銀行中仍有41家處于“破凈”狀態，顯示整個行業估值仍處低位。

作為國有大行的農業銀行市凈率向上破“1”，釋放了什么信號？

42只銀行股，41只“破凈”

根據Wind金融終端數據統計，上半年，A股全部42家銀行營業收入為2.92萬億元，總歸母凈利潤超1萬億元，處于“三百六十行”的頭部地位。

但銀行板塊的估值水平卻與其營收和盈利能力“不匹配”，多數銀行市凈率低于1。

記者整理數據發現，截至11月12日收盤，銀行板塊的平均市盈率（PE）接近7倍，但市凈率（PB）為0.64倍，即整體價格較每股凈資產打了六四折。

目前，42家A股上市銀行整體市凈率為0.64。大多數商業銀行的PB在0.5~0.7之間徘徊，僅有少數銀行PB超過1倍。

分銀行類型來看，國有銀行中農業銀行為1.1，工商銀行為0.76，中國銀行為0.69，建設銀行為0.73，交通銀行為0.58，郵儲銀行為0.7。

股份制銀行中，招商銀行PB最高，為0.99，其次是中信銀行，為0.63，興業銀行以0.58排第三位。

城商行中，寧波銀行、杭州銀行和成都銀行位列前三，PB分別為0.89、0.88和0.86。農商行中，排名前三的分別為常熟銀行、滬農商行和江陰銀行，市凈率分別為0.81、0.69和0.64。

在近期銀行股上漲背景下，記者注意到，僅農業銀行市凈率升至1以上。從其二級市場表現來看，2023年以來，農業銀行股價從不足3元一路上升至目前的8.6元。

險資加倉銀行股

今年以來，險資持續“掃貨”銀行股，其中平安人壽已三次舉牌農業銀行H股。

今年2月，平安人壽公告稱，平安資產管理有限責任公司（以下簡稱平安資管）受托平安人壽資金，投資于農業銀行H股股票，于2025年2月17日達到農業銀行H股股本的5%，根據香港市場規則，觸發舉牌。

5月12日，平安資管受托平安人壽，再度投資于農業銀行H股股票，達到農業銀行H股股本的10%，再次觸發舉牌。

9月2日，平安人壽再次發布公告稱，平安資管受托平安人壽資金，投資于農業銀行H股股票，于2025年8月26日達到農業銀行H股股本的15%，觸發舉牌。

從農業銀行業績來看，該行前三季度實現營業收入5508.76億元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤2208.59億元，同比增幅分別為1.97%和3.03%。

除了農業銀行外，其他銀行也有險資布局。如大家人壽對興業銀行繼續加碼，三季度末持股比例提升至3.38%，較一季度末的3.15%上升0.23個百分點。

中國平安聯席首席執行官郭曉濤在今年舉行的股東大會上表示：“在利率下行周期，我們提前幾年便進行資產配置、提前布局，高分紅、國有大型銀行股的投資收益非常好，目前我們的投資收益率領先。”

銀行股未來能否擺脫“破凈”？

險資為何青睞銀行股？未來是否會有更多銀行市凈率回到“1”以上？到底是該投資市凈率最低的，還是選擇估值更高的？

就此，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）采訪了北京財富管理行業協會特約研究員楊海平。

NBD：以11月12日A股上市銀行破凈率來看，目前42家銀行股中，有41家破凈，平均PB僅為0.64。目前銀行板塊PB在歷史中處于什么水平？為何銀行股價今年上漲，多數銀行還處于破凈狀態？

楊海平：從歷史數據看，當前銀行板塊的估值仍處于歷史低位。盡管2025年銀行股整體表現強勢，但多數上市銀行仍未擺脫破凈狀態。這主要是因為銀行股存在兩大壓制因素：其一，凈息差持續承壓，投資者對銀行的盈利能力存有擔憂；其二，當前經濟下行壓力依然較大，投資者對銀行的資產質量存有擔憂。

NBD：今年以來銀行板塊股價上升的主要原因是什么？險資為何青睞銀行股？

楊海平：原因主要有兩個。其一，銀行的高股息特征，能夠滿足中長期資金的配置要求；其二，宏觀調控政策加力推動銀行股基本面改善。

銀行股的高股息屬性、低波動屬性、防御屬性符合保險資金投資風險偏好。因而，總體而言，銀行股依然是險資長期持倉的理想標的。

NBD：你如何看待接下來銀行板塊的投資機會？

楊海平：在股市攀升過程中，震蕩難免，銀行股的配置價值較為顯著。

有機會打破“破凈”狀態的銀行股可能會是公司治理結構優良、風險控制體系健全、戰略定力清晰且戰略管理能力突出、數字化探索領先的全國性銀行。處于經濟高度活躍地區、在持續深耕本土產業和本土市場中建立差異化優勢的區域性銀行亦有機會打破“破凈”狀態。

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