每經記者｜彭斐    每經編輯｜陳俊杰    

11月11日晚間，山東飼料巨頭邦基科技（603151.SH，股價21.45元，市值36.64億元）公告，決定終止以發行股份及支付現金的方式購買Riverstone Farm Pte. Ltd.（以下簡稱“Riverstone”）所持有的7家公司股權的重大資產重組事項。

今年6月，邦基科技公布了這份雄心勃勃的收購預案，擬將包括山東瑞東農牧有限公司、派斯東畜牧技術咨詢（上海）有限公司等6家農牧公司100%股權及1家技術咨詢公司80%股權收入旗下。

邦基科技此舉，被外界視為在飼料主業競爭慘烈、業績連續三年下滑的背景下，尋求向下游養殖業延伸，打造“飼料+養殖”垂直一體化產業鏈、構建產業閉環的關鍵一步。

然而，這場估值或超6億元的“豪賭”，在歷經多輪談判后最終未果。邦基科技在公告中將“分手”原因歸結為“仍未能最終達成一致”。從飼料巨頭到養殖新秀的轉型之路遭遇現實阻力，邦基科技的產業鏈閉環計劃被迫擱淺。

5個月談判終結，邦基科技終止重大資產重組

11月11日晚間，邦基科技召開第二屆董事會第十七次會議，審議通過了《關于終止重大資產重組事項的議案》，同意公司終止本次重大資產重組。

根據邦基科技披露的《關于終止重大資產重組事項的公告》，本次交易的核心內容是，公司原擬通過發行股份及支付現金的方式，購買Riverstone Farm Pte. Ltd.所持有的山東北溪農牧有限公司、山東瑞東偉力農牧有限公司、山東鑫牧農牧科技有限公司、瑞東農牧（利津）有限公司、瑞東農牧（山東）有限責任公司、瑞東威力牧業（濱州）有限公司全部100%的股權，以及派斯東畜牧技術咨詢（上海）有限公司80%的股權。

回顧這起收購，邦基科技自2025年6月5日起停牌籌劃，并于6月17日披露了重組預案。

然而，這場備受關注的跨界聯姻最終未能修成正果。對于終止原因，邦基科技在公告中解釋稱：“自籌劃重大資產重組事項以來，公司按照相關法律法規要求，積極推進本次重大資產重組的各項工作。經與交易對方就本次交易方案進行多次協商和談判后，仍未能最終達成一致。為切實維護上市公司及全體股東利益，經公司充分審慎研究及與交易對方友好協商，同意與交易對方商議終止本次重大資產重組交易。”

值得注意的是，今年7月份，邦基科技工作人員曾向《每日經濟新聞》記者坦言：“看好標的，因其豬場業務水平高，尤其母豬養殖有優勢，且資產干凈沒什么負債。”多位養殖產業鏈人士則認為，對邦基而言，這筆交易將打通飼料生產與下游養殖，形成內部閉環供應鏈。

邦基科技公告顯示，本次交易尚處于預案階段。根據相關法律法規要求，終止本次交易事項無需提交公司股東會審議。公司第二屆董事會獨立董事也就此事召開了2025年第三次專門會議，對終止事項表示認可，并認為該決定“不存在損害公司和全體股東利益的情形”。

邦基科技表示，目前公司生產經營情況正常，終止本次交易事項不會對公司現有生產經營活動、財務狀況造成重大不利影響。同時，公司承諾自終止本次交易事項披露之日起至少1個月內不再籌劃重大資產重組事項。

“飼料+養殖”閉環夢難圓，邦基科技面臨雙重考驗

此次重組終止，意味著邦基科技意圖打造“飼料生產加工、生豬養殖與銷售垂直一體化”產業鏈的計劃暫時擱淺。而這一計劃的背后，是公司面臨主營業務壓力的迫切轉型需求。

邦基科技的主營業務為豬飼料的研發、生產和銷售。近年來，國內飼料行業已進入存量競爭時代，市場競爭的深度、廣度及激烈程度超過以往。有飼料行業人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時直言，飼料這幾年競爭慘烈。

行業“內卷”的壓力，清晰地反映在邦基科技的財務報表上。交易預案顯示，2022年、2023年及2024年度，邦基科技歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤分別為1.10億元、0.82億元和0.51億元，業績逐年下降，存在業務轉型的迫切需求。

在此背景下，向下游養殖業延伸，成為飼料企業轉型的市場主流趨勢之一。在6月份發布的交易預案中，邦基科技提到，本次交易完成后，有利于上市公司從單一的飼料生產加工企業，向飼料加工與生豬養殖一體化企業轉型，實現養殖產業鏈條的延伸，提高產業上下游協同效應。

《每日經濟新聞》記者注意到，如若邦基科技此次收購成行，一方面，生豬養殖板塊可以增加新的利潤增長點；另一方面，更重要的是，標的公司的養殖產能可以“實現上市公司部分產能自用”，為其飼料業務提供一個確定性的需求“蓄水池”。

事實上，邦基科技看中的標的具有深厚的外資背景和技術優勢，其股東包括美國飼料巨頭嘉吉旗下的資產管理公司和美國派斯通 ，在豬場設計、種豬選育和精細化管理方面擁有核心競爭力。據測算，若交易成行，這筆收購的對價或將至少達到6億元。

值得注意的是，這批優質的養殖資產并非首次“待價而沽”。早在2017年，A股上市公司得利斯也曾計劃收購Riverstone在山東的生豬養殖業務，但最終因雙方未能就核心條款達成一致而終止。得利斯相關人士曾向《每日經濟新聞》記者透露，交易未完成主要是“賣方提出了較高溢價”。

此次邦基科技與Riverstone的“分手”，是否同樣受阻于價格博弈，邦基科技并未言明。不過，跨界養豬本身就是一場高風險的“賭局”。飼料行業是“賺確定性的錢”，而養豬行業則是“賺波動的錢”。

邦基科技在重組預案的風險提示中，也明確列舉了進入養殖行業將面臨的多重挑戰，包括“動物疫病風險”“原材料價格波動的風險”，以及最關鍵的“生豬價格波動的風險”。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝