每經記者｜宋欽章每經編輯 陳 旭    

“橫盤了！”

“這種極端的行情就別玩期貨，來來回回容易拉爆。”

“今天如果再跌，很多人都扛不住了，估計都得割肉。”

“漲不起來了嗎？”

…………10月21日晚，國際金價大跌，創下今年以來最大單日跌幅（5.39%）。

在經歷“驚魂一夜”之后，某黃金投資交流群里頓時炸了鍋。一覺睡醒，不少看多者仍然驚魂未定，陷入進退兩難境地。這些短期交易者關心的是，目前的黃金價格是在蓄勢上漲，還是即將進入一段長期的震蕩期？

俄烏局勢出現重要變化

黃金大跌的行情大約始于北京時間10月21日下午3點，COMEX黃金價格一路從4350美元/盎司的水平跌至4130美元/盎司附近，最終以橫盤震蕩結束10月21日的交易，創下2025年以來最大單日跌幅，跌幅達5.39%。

即使從本世紀初開始算起，這樣的驚魂時刻也寥寥無幾。記者根據Choice金融終端統計，2000年以來金價單日跌幅超過2025年10月21日的只有6個交易日。比如，2013年4月15日的單日跌幅為9.03%，2006年6月13日的單日跌幅為7.30%。在黃金價格劇烈波動之下，COMEX白銀的價格也出現一條大陰線，單日收跌6.30%至48.16美元/盎司。

消息面上，目前投資者關注的俄烏局勢出現重要變化，這引發黃金市場出現較大波動。

據新華社報道，當地時間21日，法國總統府發布一份多名歐洲領導人關于烏克蘭問題的聯合聲明，稱“強烈支持”美國總統特朗普在烏克蘭問題上的立場，即俄羅斯與烏克蘭立即停火，以當前戰線作為談判起點。同日，美國白宮高級官員表示，目前沒有安排特朗普與普京會面的計劃。美國總統特朗普表示，他仍然認為烏克蘭與俄羅斯有機會停火。

此前，俄烏沖突之后，俄羅斯3000億美元儲備遭凍結，這“嚇壞”了新興市場央行，全球央行瘋狂買入黃金，加劇黃金價格上漲。

銀河期貨貴金屬高級研究員王露晨通過微信告訴記者，本次貴金屬的大跌主要在于前期的幾個風險事件帶來的利多逐漸發生松動，俄烏問題的超預期進展更是加劇了前期獲利盤的離場。

此外，她認為近期美國金融系統出現了流動性緊張的問題或也加劇了本次金價下跌。“美聯儲本輪縮表從2022年6月開始并延續至今，美聯儲資產端直接持有債券規模由8.5萬億美元降低至6.3萬億美元。2022~2024 年，美聯儲在資產端縮表的同時，通過負債端的逆回購（RRP）賬戶向市場釋放短期流動性，反映在美國財政部通過發債重建TGA賬戶（美國財政部一般賬戶）余額的同時，主要消耗的是RRP賬戶中的余額。到了今年，RRP賬戶余額接近枯竭，在RRP賬戶的緩沖作用消失后，美聯儲縮表的影響就會直接反映到美國銀行存款準備金賬戶中……如果美國市場的流動性出現緊張，也會讓市場更愿意持有現金，加劇從金銀市場的套現行為。”

做多黃金氛圍被擊潰

此次黃金“高臺跳水”，重挫了不少黃金看多者的信心。

“如果沒發生這次大跌，我5000美元/盎司也不走。一下子把我砸醒了。”一位此前堅持看多的投資者在上述投資交流群里表示。

在該投資交流群里，此前國際金價升至4000美元/盎司的時候，出現了不少看空的聲音。但隨著金價后續一路漲至4300美元/盎司，看多的聲音呈碾壓之勢。在黃金上漲“神話”的誘惑下，甚至出現新手在群里請教怎么加杠桿買黃金期貨。

值得注意的是，最近兩天的黃金市場走勢，讓許多投資者感到似曾相識。投資者小北（化名）訴苦道，這讓他不禁回想起今年4月22日——一個很多黃金投資者印象深刻的日子。心有余悸的他，現在對于繼續做多黃金持謹慎態度。“4月22日那天我買了6萬元，掛了不知道多久，我都想賣了的時候，突然又漲回來了。”

據悉，今年4月，國際金價在經歷一波上漲行情后，于22日短暫突破至3500美元/盎司點位。而正當看多者歡呼之時，金價此后卻進入橫盤震蕩行情，一直持續至8月底。很多4月22日重倉的投資者，苦熬數月才得以“解套”。

10月21日大跌之后，加上利空消息釋放，不少短線投資者關心的問題是，此前長達數月的橫盤震蕩局面是否再現？

中信建投貴金屬首席研究員王彥青對記者表示，從短期來看，黃金前面漲太多了，積累的風險需要釋放一下。如果基本面沒有發生變化，倫敦金之前觸及的4300美元/盎司附近可能是金價短期內的高點，一兩個月之內可能很難突破，金價有可能進入一段震蕩時期。

“上一輪行情中，黃金差不多漲了七八百美元/盎司。這一輪是從3300美元/盎司左右開始，如果復制上一輪行情的話，漲到4100美元/盎司附近可能就差不多了。再加上市場對風險的擔憂有所減弱，金價可能暫時會階段性的調整。”王彥青對記者坦言。

反轉還是休整？

實際上，在黃金突破4000美元/盎司的關口之后，市場上已經出現不少對黃金行情的擔憂。

在王彥青看來，黃金牛市的主要邏輯仍然沒有改變。“大家對美元的信任問題，是一個長期而非短期的問題。這輪黃金牛市的核心，主要還是去美元化趨勢。大家覺得美元沒有那么安全了，自然而然就會用黃金來替代美元。黃金的價值不受任何主權國家的干涉，法幣信用的衰弱會推升市場對黃金的需求。”

王露晨在研報中指出，她仍然對黃金持長期看多觀點。她表示，當前市場在經歷了前期的快速上漲后，在事件的驅動下進入調整反而是較為健康的表現。

世界黃金協會近日也指出，今年的金價漲勢主要歸因于由西方投資者主導的黃金投資需求增加：在地緣政治緊張局勢、美元走弱、美聯儲進一步降息預期及股市回調擔憂的共同影響下，全球投資者持續尋求避險資產。全球央行持續購進黃金亦對市場形成支撐，既拉動了黃金買盤，又鞏固了市場信心。

對于黃金的上漲空間，世界黃金協會認為，黃金突破4000美元/盎司的關口，標志著新的里程碑達成。其未來走勢將取決于投資者對戰術因素與基本面要素的響應。

“我們有充分理由相信黃金漲勢尚未衰竭，尤其是在更廣闊的宏觀經濟背景下考慮，相關理由包括：可能回落的高實際利率、具備走闊空間的信用利差，以及可能修正的高估股市等。”世界黃金協會指出。

星圖金融研究院高級研究員付一夫指出，黃金市場的劇烈波動，本質是短期情緒與長期邏輯的碰撞。此輪牛市由地緣避險、貨幣寬松、信用擔憂等多重長期因素鑄就，而單日暴跌則是短期利空與技術調整的集中釋放。對于投資者而言，短期需警惕地緣談判進展與經濟數據帶來的波動風險，避免追漲殺跌，中長期則需關注支撐黃金的核心邏輯是否發生根本變化。若美國債務問題無解、全球央行購金持續、“去美元化”推進，黃金的長期牛市格局仍將延續，回調反而可能成為長期配置的機會。