每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜趙云    

自去年“9·24”行情啟動以來，A股市場迎來持續(xù)的開戶熱潮。上交所數(shù)據(jù)顯示，若以2025年前8個月的月均開戶數(shù)估算9月數(shù)據(jù)，“9·24”行情啟動后的一年時間里，A股新開戶數(shù)將突破3000萬戶大關(guān)。

這股開戶熱潮中，個人投資者是絕對主力。值得注意的是，居民資金入市方式已發(fā)生質(zhì)的變化，ETF（交易型開放式指數(shù)基金）取代主動基金成為重要選擇。截至2025年9月19日，全市場ETF規(guī)模較去年9月24日增逾2.4萬億元，增幅超過85%。

與此同時，頭部券商憑借多渠道獲客能力和綜合服務(wù)優(yōu)勢，在開戶潮中脫穎而出，至少8家券商今年上半年新增開戶超50萬戶，存量客戶規(guī)模也隨之水漲船高。這場由“資產(chǎn)荒”與賺錢效應(yīng)共同催生的市場熱度，正重塑著A股的投資者結(jié)構(gòu)與資金入市路徑。

開戶熱度持續(xù)

上交所披露的數(shù)據(jù)勾勒出“9·24”行情啟動以來A股市場的開戶熱度。以去年10月至今年8月為統(tǒng)計周期，這11個月內(nèi)A股新開戶數(shù)已達(dá)到2874.60萬戶。參考2025年前8個月的月均開戶數(shù)據(jù)——前8月累計新開1721.17萬戶，月均開戶215.15萬戶——若今年9月開戶數(shù)照此估算，那么自去年“9·24”行情啟動后的一年時間里，A股新開戶總數(shù)將超過3000萬戶。

從2025年以來的開戶節(jié)奏看，新開戶整體呈現(xiàn)波動上升的態(tài)勢。1月新開157萬戶，2月大幅增長至283.59萬戶，3月達(dá)到306.55萬戶的年內(nèi)高峰。4月和5月出現(xiàn)較大幅度回落，但6月、7月、8月又持續(xù)回升，其中8月新開265.03萬戶，環(huán)比增長34.97%，印證市場熱度正穩(wěn)步回升。

在這股開戶潮中，個人投資者是絕對主力，同時，機(jī)構(gòu)開戶數(shù)也有所回暖。今年前8個月，新增機(jī)構(gòu)開戶6.51萬戶，同比增近33%，尤其是今年6~8月，已實現(xiàn)環(huán)比三連升。考慮到今年1~7月私募基金備案通過數(shù)量同比增近62%，而公募主動權(quán)益新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量增速相對偏緩，因此今年以來A股新增機(jī)構(gòu)開戶或主要為私募基金貢獻(xiàn)。

對于開戶熱潮的成因，浙商證券策略團(tuán)隊分析指出，“資產(chǎn)荒”背景下疊加股票市場賺錢效應(yīng)凸顯，推動“存款搬家”成為大勢所趨，進(jìn)而吸引大量個人投資者入市。從資產(chǎn)端來看，當(dāng)前10年期國債收益率、銀行理財產(chǎn)品收益率持續(xù)下行，二手房價格和房租價格也呈現(xiàn)回落態(tài)勢，傳統(tǒng)穩(wěn)健型投資渠道的吸引力不斷減弱。

從市場端來看，2024年9月24日以來，上證指數(shù)已上漲約40%，顯著的賺錢效應(yīng)讓股票市場成為資金追逐的焦點。2024年下半年尤其是9月后，證券公司客戶保證金在2024年底錄得明顯增長，存款正通過直接或間接方式逐步流入權(quán)益類資產(chǎn)，預(yù)計這一趨勢將伴隨股市賺錢效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化，吸引更多投資者入市。

資金入市“變道”

面對新開戶數(shù)據(jù)的波動，有部分觀點引用單月開戶數(shù)對比，認(rèn)為本輪居民資金尚未開啟大舉入市。例如，上交所數(shù)據(jù)顯示，2024年10月新增開戶數(shù)達(dá)684.68萬戶，而2025年8月這一數(shù)據(jù)為265.03萬戶，據(jù)此計算當(dāng)前居民資金入市幅度僅為2024年10月的38.71%。對此，開源證券策略分析師韋冀星表示，這一觀點忽略了居民資金入市方式的根本性變化——除直接開戶入市外，ETF已成為居民資金入市的重要選擇。

韋冀星進(jìn)一步指出，當(dāng)前居民資金入市的方式已從主動基金轉(zhuǎn)向ETF，背后存在四大核心原因。

首先是產(chǎn)品豐富度高、彈性高，在監(jiān)管的大力支持下，近年來ETF產(chǎn)品體系不斷完善，尤其是針對細(xì)分行業(yè)、下沉式主題的ETF供給充足，能夠滿足不同投資者的個性化配置需求。

其次是渠道便利性高，得益于移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，居民購買ETF無需繁瑣的開戶流程，可直接通過銀行App、支付寶等常用支付渠道購買ETF聯(lián)接產(chǎn)品，極大降低了參與門檻。

再次是費用優(yōu)勢顯著，ETF的費率遠(yuǎn)低于主動基金，且在短期贖回時費用更加靈活，疊加監(jiān)管層持續(xù)推動費率下調(diào)，進(jìn)一步放大了其成本優(yōu)勢。這一優(yōu)勢不僅能降低投資者的交易成本，還可能提升基民買賣基金的換手率。

最后是決策成本低，ETF錨定特定基準(zhǔn)指數(shù)，本質(zhì)是一籃子股票的組合，投資者無需花費精力選擇基金管理人，減少了決策環(huán)節(jié)，更符合普通居民的投資習(xí)慣。

ETF成為資金入市重要通道的趨勢，在規(guī)模數(shù)據(jù)上得到了充分印證。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月19日，全市場ETF規(guī)模約為5.31萬億元，相比2024年9月24日行情啟動時，增長2.45萬億元，增幅高達(dá)85.36%。其中，行業(yè)類ETF憑借對特定主題和產(chǎn)業(yè)趨勢的精準(zhǔn)跟蹤，成為投資者參與市場的重要工具，進(jìn)一步推動了ETF整體規(guī)模的擴(kuò)張。

這些數(shù)據(jù)充分說明，居民資金入市的熱情并未減弱，只是通過更便捷、低成本的ETF渠道進(jìn)入市場，這種入市方式的轉(zhuǎn)變正深刻影響著資本市場的資金流向結(jié)構(gòu)。

頭部券商“搶客”

在投資者入市熱情高漲、新開戶數(shù)全面提升的背景下，頭部券商憑借自身優(yōu)勢在獲客競爭中脫穎而出，顯著的獲客優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為客戶數(shù)量與資產(chǎn)規(guī)模的雙重增長。

從新增開戶情況來看，頭部券商的領(lǐng)先地位十分明顯。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理各家券商2025年半年報發(fā)現(xiàn)，國泰海通受益于并表效應(yīng)，在客戶總數(shù)去重口徑下仍實現(xiàn)顯著增長，新增客戶約155萬戶；中金公司、中信建投和中泰證券的新增開戶數(shù)均超過80萬戶；招商證券、中信證券、中國銀河的新增開戶數(shù)突破70萬戶；申萬宏源證券新增開戶數(shù)也超過50萬戶。

新增客戶的涌入同時帶來了資金的快速增長。東方證券的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年公司新增客戶22.8萬戶，新開戶引入資產(chǎn)245億元，分別較去年同期提升90%和45%。粗略計算，東方證券每位新增客戶帶來的資金超過10萬元，顯示出新增客戶較強(qiáng)的資金實力與投資意愿。國海證券亦有數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年公司新增有效戶數(shù)同比增長77.92%，新開客戶新增資產(chǎn)同比增幅更是高達(dá)205.76%，客戶資產(chǎn)增長速度遠(yuǎn)超客戶數(shù)量增長速度。

隨著新增客戶的持續(xù)積累，頭部券商的存量客戶規(guī)模也水漲船高，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固。據(jù)統(tǒng)計，截至2025年上半年末，國泰海通、招商證券的存量客戶數(shù)量已達(dá)到2000萬戶以上，其中國泰海通為3845萬戶，招商證券為2006.15萬戶。此外，中國銀河、方正證券、中信證券、中信建投、中泰證券以及申萬宏源證券的存量客戶數(shù)均在1000萬戶以上，形成龐大且穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)。

頭部券商之所以能在獲客競爭中占據(jù)優(yōu)勢，核心在于其構(gòu)建了線上線下多渠道的獲客體系，并擁有完善的綜合金融服務(wù)能力。線上依托互聯(lián)網(wǎng)平臺實現(xiàn)客戶的廣泛覆蓋與便捷服務(wù)，線下通過營業(yè)部網(wǎng)絡(luò)深入各地市場，加之多元化的金融產(chǎn)品供給與專業(yè)的投資顧問服務(wù)，不僅能夠有效吸引新增客戶，更能增強(qiáng)用戶黏性，在市場波動中保持客戶群體的穩(wěn)定增長，為其業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。