每經記者｜宋美璐  畢媛媛    每經編輯｜陳俊杰    

9月10日，北京市大興區薈聚購物中心二層熱鬧非凡，北京首家寶可夢官方卡牌道館正式開門迎客，熱情的玩家與粉絲排起長隊，從二樓蜿蜒至一樓。

這份熱度并未隨開業首日結束而消退。9月12日晚，《每日經濟新聞》記者實地探訪時發現，盡管人流量較開業當天有所回落，但想要進入門店仍需排隊等待。

集換式卡牌的魅力早已突破單一群體。記者在探訪中也發現，卡牌的受眾遠不止小孩、青年、“宅男”等傳統認知中的群體，還有不少親友結伴而來，甚至有情侶結完賬后直接坐在對戰區互動。

更值得關注的是，卡牌在中國資本市場也掀起了風浪。先是卡游宣布IPO（首次公開募股），今年8月，文創品牌“閃魂 ShiningSoul”宣布完成數億元人民幣首輪融資，由高瓴創投領投。9月10日，玩具品牌運營商凱知樂國際宣布布局集換式卡牌（TCG）市場，首階段與“寶可夢”IP（具有商業價值的創意內容或品牌）達成運營服務合作。隨后公司股價連續兩天上漲，首日漲幅達160.68%。

每經記者 畢媛媛 攝

當越來越多消費者愿意為一張“紙片”花大價錢，當IP合作能直接拉動企業股價飆升，當卡牌從小眾愛好走向大眾社交場景，一個新的問題也隨之浮現：在熱度與資本的雙重加持下，卡牌IP的下一站又是什么？

北京寶可夢道館“噴火龍ex”斷貨，“151系列”售空

每經記者 畢媛媛 攝

凱知樂國際股價一天拉升160.68%，離不開寶可夢IP在卡牌領域強大的吸引力。

對于資本市場的反應，盤古智庫高級研究員江瀚表示：“核心在于寶可夢IP具備強大的‘品牌溢出效應’和‘需求側網絡外部性’。作為全球頂級IP，寶可夢擁有跨代際、跨文化的消費者認知基礎，其品牌資產可直接轉化為消費者的購買意愿和支付溢價。”

在他看來，凱知樂和寶可夢的合作不僅意味著產品線更豐富，更代表渠道議價能力、零售曝光度和供應鏈協同效率的系統性提升。“投資者看到這種合作，往往會直接上調企業成長預期和估值模型。”

此次開業的北京寶可夢官方卡牌道館，是寶可夢 (上海) 玩具有限公司打造的集零售、卡牌對戰、社交于一體的沉浸式體驗空間。記者觀察到，不少情侶剛在收銀臺結完賬，就徑直拿著卡牌坐在對戰區展開較量；還有朋友結伴挑選卡牌，家長帶著孩子在周邊貨架前駐足，不同年齡層的消費者都聚集于此。

《每日經濟新聞》記者瀏覽貨架發現，在北京這家官方卡牌道館里，消費者不僅能接觸到正版卡牌，還能看到豐富多樣的寶可夢周邊產品，且價格跨度極大：便宜的相機掛件僅需19.9元，大尺寸的皮卡丘公仔售價則達到789元。

每經記者 畢媛媛 攝

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不過，對大部分消費者而言，真正的“心頭好”還是限量卡牌與專屬活動。記者從門店獲悉，為慶祝開業，道館從9月10日起便推出了一系列活動，訓練家們在店內消費滿 99元，即可獲得北京道館限定特典卡“大巖蛇”，9月12日，道館又針對“2025寶可夢中秋禮盒”開啟兩輪購買資格抽選。

“之前消費滿一定金額還能獲得特典卡‘噴火龍ex’，不過9月11日就已經送完了，后續是否會補貨還不確定。” 店員向記者透露，正是由于“噴火龍ex”的稀缺性，目前這張卡牌在二手平臺上的價格已被炒至約650元一張。除此之外，原價88元一盒的“151系列”卡牌也已售空，且該系列在售賣時還實行的一人限購12包的規則。

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艾媒咨詢分析師張毅對《每日經濟新聞》記者表示，寶可夢作為國際知名IP具有非常強大的粉絲基礎和品牌影響力。寶可夢運營理念和凱知樂的業務體系和理念可以構成完整的業務鏈條。

游戲、影視、國潮??卡牌IP的下一站是什么

IP正成為卡牌行業最核心的競爭資源。

今年上半年，頭部卡牌企業卡游在向港交所遞交的招股書中披露，2024年總營收超百億元，同比增長294%，其中集換式卡牌營收占比達81.5%，毛利率為71.3%。作為《哪吒2》的重要衍生品合作方，卡游推出的《哪吒2》主題卡牌，首批450萬張在一周內即售罄，并在二級市場出現溢價。

目前卡牌市場的IP類型有游戲、影視、國潮文化及球星卡等多個類別。

另一新銳廠牌“閃魂”選擇押注游戲IP，今年8月，閃魂宣布完成數億元人民幣融資，由高瓴創投領投。其《第五人格》系列卡牌上市26天線上直營店內即售罄。

在江瀚看來，中國市場上游戲IP與國潮文化IP最具潛力。“游戲IP用戶與卡牌玩家高度重合，轉化效率高；國潮IP受益于文化認同和本土情緒。而影視IP生命周期短，球星卡受眾窄，短期難成主流。”

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卡牌行業對IP依賴性極高的另外一面是，這種結構導致企業估值易隨單一IP的生命周期、授權續約風險或市場熱度波動而劇烈震蕩。一旦某個IP失寵或版權到期，公司業績便可能快速下滑。“行業價值鏈中，IP方掌握議價主導權，卡牌公司多扮演‘授權生產+渠道運營’角色，利潤空間受制于版權分成。”江瀚指出。

而江瀚認為IP能否長青依賴于“IP價值+社交屬性+收藏投資”。IP連接用戶情感，社交屬性滿足Z世代互動需求，收藏投資屬性（如稀有卡溢價）提升黏性。直播拆卡、AR（虛擬現實）技術等創新加速破圈，形成三重驅動。

這也意味著，雖然IP能帶來短期業績與估值躍升，但對卡牌廠商而言，構建自有IP、提高運營能力，才是建立長期護城河的根本。

從娛樂消費到投資收藏，卡牌增值屬性有多高？

宏觀數據也印證了這場熱潮的基礎。

灼識咨詢稱，2024年中國集換式卡牌市場規模約263億元，2019—2024年年均復合增長率高達56.6%，集換式卡牌是泛娛樂玩具行業增長最快的細分行業之一。

民生證券研報顯示，美國、中國和日本是全球主要的集換式卡牌市場。2022年，美國、中國和日本的集換式卡牌市場規模分別為172億元、122億元和114億元。不過，中國集換式卡牌方面的人均支出明顯較低，顯示行業有較大增長潛力。2022年，日本集換式卡牌的人均支出為92.3元，美國50.7元，中國僅8.6元，增長潛力較大。

江瀚認為，中國卡牌市場近幾年爆發式增長，源于“Z世代消費崛起+社交媒體放大效應+IP授權體系成熟”三重驅動。“年輕一代對虛擬消費、亞文化認同和社交展示的需求空前旺盛，疊加短視頻平臺對開盒、對戰內容的病毒式傳播，形成‘種草—購買—分享’閉環。”

他判斷，這種高速增長預計還將持續幾年，但將逐步從“野蠻生長”轉向“結構性分化”。

目前，國外卡牌已在二級市場形成成熟的投資與收藏體系，甚至衍生出評級、保險、拍賣、交易等配套產業鏈。以寶可夢為例，2022年，網紅洛根·保羅(Logan Paul)透露他以530萬美元購得一張近乎完美品相的“插畫家皮卡丘”(Pikachu Illustrator)卡牌，創下非公開交易中最昂貴寶可夢集換式卡牌的吉尼斯世界紀錄。

據報道，分析公司Card Ladder追蹤截至8月份集換式卡牌價值的一項指數顯示，自2004年以來，寶可夢卡牌的月度累計回報率約為3821%，跑贏同期上漲483%的標普500指數。

國內也已初現向“投資/收藏品”轉化的趨勢，尤其在二手交易平臺上，限量版、高稀有度卡牌溢價顯著。以國內卡牌交易平臺集卡社數據來看，寶可夢簡中卡牌9月10日成交量為52475件，成交均值在395.7元。記者注意到寶可夢裸卡價格最高的“奇幻ex”集換價最新超過47000元，而另一受歡迎的寶可夢（151-172/151）上周期集換價格超9000元，PSA10（在專業鑒定公司PSA “Gem Mint”完美級）的卡片售價達到18379.1元。

二手交易平臺截圖

值得注意的是，該卡牌類似盲盒“隱藏款”，一盒牌原價不過百元，但要想抽中稀有卡，可能要花上萬元，即便如此，熱門款產品早已搶購一空。

不過江瀚認為目前國內的卡牌玩法整體仍處于“消費娛樂為主、收藏投資為輔”的初級階段。“當前主要消費群體集中在青少年與年輕成年人：學生群體偏重開盒體驗與角色收集，成年玩家則更關注稀有卡交易與投資回報。”

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他認為，未來若能建立權威評級機構、標準化拍賣平臺和稅收友好的收藏環境，國內卡牌市場有望加速進入“金融化”階段。