每經記者｜章光日    每經編輯｜吳永久    

九芝堂半年報顯示，二季度凈利潤同比降幅超50%。而今年以來九芝堂股價漲幅超50%，知名牛散陳世輝卻退出公司十大股東之列。從交易角度來看，陳世輝屬于精準的“低吸高拋”，賺得盆滿缽滿。

九芝堂業績為何下降這么多？陳世輝為何能夠做到精準出擊？接下來每經資本眼專欄記者就來詳細探究一番。

三大類主營產品營收皆下滑

8月21日，九芝堂發布了2025年半年報。2025年上半年，九芝堂實現營業收入12.65億元，同比下降24.71%；實現凈利潤1.44億元，同比下降29.71%。其中，2025年第二季度，公司凈利潤為2722.51萬元，同比降幅高達54.58%。

九芝堂的業績為何降幅如此大呢？公司半年報中的解釋較為模糊：“由于受外部環境、市場因素以及內部改革帶來的短期調整等綜合因素影響，公司部分產品銷售收入下降。”外部環境、市場因素和內部改革帶來的短期調整具體是什么情況？對此，每經資本眼專欄記者多次致電九芝堂證代的電話，但始終未能接通。

2025年上半年，九芝堂三大類主營產品的營業收入出現不同程度的下滑。OTC（非處方藥）類、處方藥類、大健康類系列產品是九芝堂目前最主要的三大類產品，相較于去年同期，上述三大類產品的營業收入降幅分別為36.05%、10.67%和20.88%。其中，0TC類產品2025年上半年的營業收入為5.83億元，相較于去年同期，減少超過3個億。

（圖片來源：截圖自九芝堂2025年半年報）

OTC類藥品是不是普遍不好賣？背后的原因有哪些？某位藥店店長對每經資本眼專欄記者表示：“不好賣，OTC是非處方藥，不需要處方，線上也沒什么限制，可以網上買，還有一個醫院價格低，現在門診統籌都能報銷了，去醫院的也多了。”

知名牛散陳世輝精準高拋低吸

盡管業績表現不佳，但九芝堂的股價表現卻很不錯。截至8月21日，九芝堂年內漲幅高達56.53%。如果從2024年的低點算起，最近一年時間左右，九芝堂的股價最高漲幅接近130%。以前復權方式計算，2024年6月份，九芝堂股價最低價為5.80元，而2025年7月份，九芝堂股價最高達到13.30元。

每經資本眼專欄記者注意到，在九芝堂上，知名牛散陳世輝再次上演精準的“高拋低吸”。同花順數據顯示，2024年6月30日，陳世輝持有1046.29萬股九芝堂，成為公司第五大股東，而此前并無持股相關數據；隨后，陳世輝繼續加倉，2024年9月30日持股數量上升至1139.79萬股；2024年三季度陳世輝進行了小幅減倉，2024年12月31日持股數量下降至1109.79萬股；而在今年一季度，陳世輝開始大幅減倉，2025年3月31日持股數量暴降至667.21萬股；到了2025年6月30日，陳世輝已經徹底退出九芝堂十大股東之列。

（圖片來源：截圖自同花順）

陳世輝選擇買入的時機，值得投資者學習。2024年4月份，九芝堂被ST，原因是2023年公司被容誠會計師事務所（特殊普通合伙）出具了否定意見的《內部控制審計報告》。在被ST之后，九芝堂的股價也持續下跌。與大部分散戶的選擇不同，陳世輝開始大筆買入。

陳世輝為何敢于買入呢？不妨來看一下九芝堂的基本面情況。九芝堂的品牌力較強。公司前身“勞九芝堂藥鋪”始創于1650年，現擁有“九芝堂”、“友搏”中國馳名商標；“九芝堂”被國家商務部認定為“中華老字號”；九芝堂傳統中藥文化被列入國家級非物質文化遺產保護目錄。盡管最近幾年業績增長乏力，但九芝堂仍然具有良好的盈利水平和較為強勁的資產負債表。2020年至2024年，九芝堂的凈利潤始終在2個億之上；從資產負債表來看，公司賬上總現金在8至11億元之間波動，而公司長期借款金額始終為零，而短期借款金額也不多。

今年年初，九芝堂原控股股東和實際控制人李振國將持有的公司5350萬股股份轉讓給黑龍江辰能工大創業投資有限公司（以下簡稱辰能創投），交易價格為3.85億元。此次權益變動完成后，辰能創投持有公司2.06億股股份，持股比例為24.04%，辰能創投成為公司的控股股東，黑龍江省國資委將成為公司實際控制人。而由于內部控制缺陷已經完成整改，九芝堂自2025年5月7日起也撤銷其他風險警示。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211478322341