恒瑞醫藥拿下海外授權大單！創新藥ETF國泰（517110）漲超2.5%

每經編輯｜彭水萍

恒瑞醫藥拿下海外授權大單，潛在總金額超百億美元。受利好催化，恒瑞醫藥A股午后沖擊漲停，股價創4年新高。創新藥ETF國泰（517110）漲超2.5%，年內漲幅達50%領漲市場。

消息面上，恒瑞醫藥7月28日早間公告稱，公司與GSK達成協議，將HRS-9821項目的全球獨家權利和至多11個項目的全球獨家許可的獨家選擇權有償許可給GSK。GSK將向恒瑞支付5億美元的首付款，如果所有項目均獲得行使選擇權且所有里程碑均已實現，恒瑞將有資格獲得未來基于成功開發、注冊和銷售里程碑付款的潛在總金額約120億美元。

在目前國內創新支付體系下，部分創新品種已經實現研發投入回報的正循環，銷售額持續新高，同時海外臨床數據陸續發布，對外授權進入高峰期，創新價值兌現加速，有望進一步打開國產醫藥創新的成長天花板，加速國產創新藥與創新器械企業的成長。

華福證券表示，2020年至2024年，創新藥BD交易總金額從92億美元提高到523億美元，首付款金額從6億美元提升到41億美元。2025年初至今，創新藥出海交易總金額已達455億美元，首付款已達到22億美元，全年有望創新高。

展望2025年下半年至2026年，創新藥行業有望延續高景氣，催化主要集中在政策落地、臨床數據讀出、出海BD交易三方面。

政策層面，首個商保創新藥目錄有望于2025年內推出，旨在納入超出基本醫保范圍的品種。展望2025年下半年，醫保目錄動態調整有望納入更多新藥，優化藥品進院流程；目前預期下半年國內集采政策也有望偏緩和，政策面利好創新藥公司。

臨床數據與學術會議催化方面，2025年下半年歐洲心臟病學會年會（ESC，8月）、歐洲腫瘤內科學會年會（ESMO，9月）、世界肺癌大會（WCLC，9月）、中國臨床腫瘤學會年會（CSCO，11月）將舉辦，預計將披露中國創新藥的關鍵數據。若相關創新藥公司在雙抗、ADC、CAR-T等領域的產品數據公布PFS/OS顯著優于國際競品更新，有望繼續推動管線價值重估。

國際化戰略方面，我國創新藥從License-out到全球商業化加速。雖然目前較多優質項目BD雖已有一定市場預期，但仍存在落地超預期的可能，海外估值并未泡沫化，出海也已形成正向循環，從全球角度看國內創新藥占比仍有提升空間。預計2025年全年BD交易額有望超500億美元（上半年已創歷史新高），展望下半年，重磅學術會議期間，跨國藥企的BD團隊將會密集參會，若國產創新藥數據亮眼，對應品種可能觸發新一輪授權交易。

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