每經記者｜王 琳    每經編輯｜張益銘    

隨著一系列IPO（首次公開募股）創新政策深入實施，以及港股市場走強，尤其是“18A”公司在2025年以來股價大漲，雙重因素共振作用下，未盈利企業正加速通過“18A”和“18C”上市規則赴港IPO。

《每日經濟新聞》記者根據港交所披露信息梳理發現，2025年以來總共已有9家公司以“18C”上市規則遞表港交所，自2023年港交所主板上市規則新增第18C章以來，2025年以前累計僅有4家公司以“18C”上市規則遞表港交所。而且，上述9家公司中，有5家是在港交所2025年5月推出“科企專線”后首次遞表。

2025年以來總共已有18家公司以“18A”上市規則遞表港交所，2025年全年數量有望超越2024年全年的20家。

值得一提的是，A股IPO市場對于未盈利企業的政策包容度也正在逐步提升。

主要來自人工智能等領域

2018年4月，香港聯交所在主板上市規則中新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請。該項制度的推出被認為是港股市場25年以來最重大的一次上市制度改革，自推出以來吸引了眾多生物科技類公司赴港上市。隨后在2023年3月，香港聯交所又在主板上市規則中新增第18C章，允許未盈利但具有高發展潛力的科技企業上市。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，截至6月24日，2025年以來總共已有9家公司以“18C”上市規則遞表港交所，且9家公司均未實現盈利，其中希迪智駕和五一視界此前在2024年已首次遞表，其余7家公司則是在2025年首次遞表。

在此之前，自新增第18C章以來，總共也僅有5家公司以“18C”上市規則遞表港交所，其中包括已上市的黑芝麻智能、越疆、晶泰控股，以及尚未上市的希迪智駕和五一視界。

2024年全年總共有20家公司以“18A”上市規則遞表港交所，2025年以來已有18家公司以“18A”上市規則遞表港交所，2025年全年數量也有望超越2024年全年。

2025 年以來以“18A”和“18C”上市規則遞表港交所的27家公司中，有多家并非第一次遞表。其中，和美藥業、大醫集團、瑞博生物、軒竹生物、五一視界、云跡科技6家公司曾沖擊A股市場IPO未果，邁威生物則此前已在2022年成功登陸A股市場科創板。

2025年以來以“18C”上市規則遞表港交所的9家公司，主要來自人工智能和機器人等領域，而且這些公司都各有特色。

例如，根據招股書，按2024年出貨量計，承泰科技是我國最大車載前向毫米波雷達供應商，以及第三大車載毫米波雷達供應商；云跡科技是領先的機器人服務智能體企業，按2023年來自酒店場景的收入計，其是全球酒店場景機器人服務智能體市場的最大參與者；五一視界是中國數字孿生市場的領導者，為整個行業提供閉環數據服務及軟件產品，其同時也是我國數字孿生行業唯一一家能夠提供全面的數字孿生解決方案的公司；仙工智能是全球最大的以控制系統為核心的智能機器人公司，在2023年和2024年連續兩年的全球機器人控制器銷量排名第一。

A股IPO政策包容度提升

對于未盈利企業加速通過“18A”和“18C”規則赴港上市的原因，6月25日，聯儲證券總裁助理、并購業務負責人尹中余向《每日經濟新聞》記者表示，一方面，此前A股市場對于未盈利企業IPO的政策態度可預期性較弱，雖然最近放開了未盈利企業上市，但是來得相對較晚，且后續口子會放開多大，仍待觀察；另一方面，香港市場的包容性很強，本身更為成熟健康。

記者注意到，A股IPO市場對于未盈利企業上市的政策包容度也正在持續提升。就在6月18日，中國證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上表示，在科創板設置科創成長層，并且重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市。同時，將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。

根據上交所官網信息，禾元生物將在7月1日首發上會，這也是在上述講話之后，迎來的首家擬采用科創板第五套標準上市且尚未盈利的上會企業。

IPO政策創新無疑也是吸引未盈利企業紛紛赴港IPO的重要原因之一。

“港交所近年來在IPO制度方面的改革，為創新藥企業創造了更為寬松、靈活且多元化的上市環境，讓我們看到了港交所對于擁抱創新、助力企業成長的決心。在‘18A’規則下，生物醫藥企業即使尚未實現盈利也有了上市的機會，這也讓像我們這樣處于研發投入密集期、尚未有產品商業化的創新藥企業對赴港上市充滿信心。這些改革讓港交所與我們的契合度更高，為我們鋪平了上市之路。”2025年借助“18A”規則登陸港交所的維昇藥業執行董事兼CEO盧安邦此前在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

值得一提的是，2025年5月6日，香港證監會與港交所發出聯合公告，宣布正式推出“科企專線”，進一步便利了特專科技公司及生物科技公司赴港上市，并且允許公司選擇以保密形式提交上市申請，這一舉措直接保護了企業的商業秘密，使得企業可以更高效地完成上市籌備工作。

記者梳理發現，以2025年以來以“18C”上市規則遞表港交所的9家公司為例，其中馭勢科技、仙工智能、基本半導體、斯坦德機器人、承泰科技5家公司是在上述“科企專線”推出之后首次披露IPO申請材料；五一視界和希迪智駕在2024年首次遞表，隨后在2025年“科企專線”推出之后第二次遞表。

此外，截至6月25日收盤，恒生指數在2025年以來大漲約兩成，同時在目前已上市的72家“18A”公司中，2025年以來累計上漲的有62家，占比超八成，累計上漲超過1倍的有26家，占比超三成。

尹中余表示，港股IPO市場2025年行情較好，也正是因為二級市場漲幅較好，投資者信心起來了，包括海外資本也紛紛涌入港股市場。